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AI 研报

20260527 AI 研报分析

2026/05/27 AI 研报分析

1. AI CapEx Energy Transition Discussion w Jigar Shah RECAP ｜ 与 Jigar Shah 的 AI 资本开支与能源转型讨论纪要（回顾）

  1. 主题：超大规模云厂商AI数据中心资本开支与电力系统“灵活性”解决方案
  2. 报告机构：Jefferies
  3. 发布时间：2026-05-27
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：与前DOE LPO负责人、Multiplier合伙人Jigar Shah对谈，核心结论包括：云厂商在AI数据中心CapEx投入加速，但对需求、架构与落地节奏缺乏一致假设；短期电力瓶颈下，“灵活性”是最快、最便宜、最可规模化的解法；能源与基础设施板块在指数中占比偏低，未来可能抬升。
  6. 关键数据：硬件更新周期约3–7年（GPU），数据中心资产寿命10年以上，电力基础设施周期约20年以上；通过灵活性相关手段，未来3–5年或可释放约300GW增量容量；电网增强技术（GETs）在存量基础设施上可提升约10–40%容量；备份电源并网调度潜在可提供约100GW灵活容量；美国可再生能源近端新增装机由约200GW项目管线支撑；天然气发电占比约43%；核电增量更现实路径为机组增容，潜力约10GW；能源与基建在标普500权重约4–5%，受访者预期未来数年可能接近翻倍
  7. 投资含义：AI算力扩张的约束更可能落在电力与并网节奏而非单一设备供给，相关投资机会应从“新建发电/输电”扩展到电网增强技术、需求侧响应/虚拟电厂、备份电源接入与调度等“灵活性”链条；同时能源与基础设施权重回升的结构性预期，意味着该板块可能获得相对大盘更高的资金配置与盈利周期关注

2. AI Power Semis Top picks are TXN ADI and ON for the 800V era raise POs - 2026-05 ｜ 美国半导体：AI电源半导体——800V时代首选标的为TXN、ADI与ON；上调目标价

  1. 主题：AI电源/高压（800V）数据中心电源链的模拟与功率半导体：TXN（德州仪器）、ADI（亚德诺）与ON（安森美）
  2. 报告机构：BofA Securities
  3. 发布时间：2026-05-25
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$370（↑）
  5. 研报摘要：在“AI电源、800V与模拟半导体”框架下，BofA基于自下而上的AI模拟/功率半导体内容量模型（将加速卡/机架需求映射到模拟IC、分立器件、MCU等内容池并分配份额），认为高功率/高电压迁移将带来多年代际内容量提升，且市场一致预期仍低估；首选TXN、ADI与ON，并重申Buy。
  6. 关键数据：TXN数据中心相关业务作者估算为2025年约15亿美元（同比+64%，Q1同比+90%），并认为至2028年机会可达约45亿美元（约占TXN总销售18%，高于当前约12%）；ON当前AI收入约占4%（年化run-rate超2.5亿美元且同比翻倍），作者估算2028年可达约16亿美元（>6倍，接近其销售约20%）；报告将TXN目标价从$320上调至$370、ON目标价从$115上调至$138，并给出ADI目标价$460（基于30x 2027E P/E）
  7. 投资含义：800V与更高功率密度趋势推动电源树中多相稳压、GaN/SiC等高附加值环节渗透，盈利与自由现金流拐点叠加内容量/份额扩张，利好具备产品组合广度与供给能力的TXN、在保护/电源管理与垂直供电方案具优势且通过Empower并购强化的ADI，以及在SiC与潜在vGaN带来IBC与电源基础设施增量的ON；短期催化包括提价、9月Analyst Day与汽车/工业需求回暖

3. AirbnbABNB.US - Airbnb Summer Release Ecosystem expansion continues plus new AI tools - 2026-05 ｜ Airbnb 2026年夏季发布：生态系统持续扩张，并推出新的AI工具

  1. 主题：Airbnb（ABNB.US）2026年夏季发布（服务/体验/酒店供给扩张与AI工具）
  2. 报告机构：BofA Global Research（BofAS）
  3. 发布时间：2026-05-20
  4. 评级立场及目标价：Neutral｜$150（=）
  5. 研报摘要：Airbnb发布2026年夏季更新，扩展Services（含租车、杂货、行李寄存等）、新增Experiences（含2026年FIFA世界杯相关供给）、上线AI驱动的房东/旅客工具，并新增大量精品与独立酒店供给；分析师维持Neutral评级，认为平台一体化能力增强但落地仍处早期、存在执行风险。
  6. 关键数据：维持评级NEUTRAL；目标价（PO）150.00美元，对应报告时点股价135.55美元；情景假设中，Services渗透率约15%、Experiences渗透率约10%时，长期收入有望获得“中到高个位数”增量提升；酒店侧推出约15%“下一次订民宿返现/抵扣”的未来信用（有效期至2026-12-31）
  7. 投资含义：服务与体验拓宽TAM、AI工具降低供给端上手摩擦并提升转化，但短期对净抽成率可能有轻微压力（如15%未来信用机制）且新业务贡献不确定；在相对估值偏高背景下，报告认为相对OTA同业的估值弹性有限，因此维持Neutral与150美元目标价不变

4. Alphabet 2026 Marketing Live New ad capabilities to capitalize on AI use cases - 2026-05 ｜ Alphabet 2026 Marketing Live：推出新广告能力，把握AI用例带来的变现机会

  1. 主题：Alphabet（Google）广告与电商产品更新（AI Mode/AI Max/代理式广告/原生交易/YouTube商业化）
  2. 报告机构：BofA Securities
  3. 发布时间：2026-05-20
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$430（=）
  5. 研报摘要：Google在2026 Marketing Live发布面向AI搜索与电商的新广告形态与工具，包括AI Mode内对话式回答广告、Direct Offers、AI Shopping Ads、与零售商库存联动的商家直连广告，并推进AI Max全球铺开；同时推出Business Agent for Leads、将Demand Gen扩展到Google Maps，并通过UCP与Google Pay把“原生下单/结账”能力延伸至搜索与YouTube可购物广告。
  6. 关键数据：AI Max活动转化较手动活动高27%；AI Mode用户规模约10亿；Shorts覆盖超20亿用户（YouTube总用户约30亿），其中45%观众不活跃于TikTok、65%不活跃于Instagram Reels；股价388.91美元，目标价430美元（基于28x 2027E核心Google GAAP EPS+每股现金）
  7. 投资含义：AI定制广告位与原生交易闭环有望提升AI搜索流量的变现效率并带来增量广告支出；代理式广告与更强的创意/衡量工具降低投放与内容生产成本、提升ROI可见性，利好中小广告主采用与预算上行；YouTube端Ask YouTube与购物整合或推动低于Meta的商业化水平改善，成为搜索之外的增量变现抓手

5. Alphabet Taking the lead in consumer AI experiences - 2026-05 ｜ Alphabet：引领消费级AI体验

  1. 主题：Alphabet（Google）— 消费级AI产品与应用落地（I/O 2026：Gemini 3.5、智能搜索、个人AI代理、Universal Cart、Android XR/智能眼镜）
  2. 报告机构：BofA Securities
  3. 发布时间：2026-05-20
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$430（=）
  5. 研报摘要：I/O 2026显示Alphabet在消费级AI体验上由“追赶”转向“领跑”，核心抓手是Gemini模型能力与全栈平台+分发优势；研报维持BUY评级与430美元目标价，认为公司将推动下一轮AI采用与搜索向AI原生体验迁移。
  6. 关键数据：维持评级BUY；目标价/PO为430.00美元（当前价格387.66美元）；AI Mode用户达10亿且使用量“按季度翻倍”；AI Overviews用户约25亿；Gemini MAU约9亿（较一年前约4亿提升）
  7. 投资含义：更深的Gemini在Search/Gemini/YouTube等入口渗透与“持久在线”的代理能力（Gemini Spark、Search Agents）有望提高查询频次与粘性并降低被竞品替代风险；Universal Cart与智能眼镜（预计2026年下半年/秋季）打开代理式电商与可穿戴增量场景，但短期关注AI查询商业化与Capex上行对FCF的扰动

6. Amazon.com Stacking the Backlog from the AI Labs and Bedrock ｜ 亚马逊：从AI实验室与Bedrock“堆叠”积压订单

  1. 主题：Amazon.com（AWS：PO/Backlog拆分、Bedrock与OpenAI/Anthropic大单对AWS收入的拉动）
  2. 报告机构：UBS
  3. 发布时间：2026-05-26
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$333（=）
  5. 研报摘要：在1Q26 AWS收入预测高估后，UBS将AWS的Performance Obligations（PO/Backlog）拆分为“核心非AI”、Bedrock以及与OpenAI/Anthropic的新大单，并据此重构PO转收入的瀑布模型；结论是AI算力占AWS收入比重将于2026年底升至约26%，2027年约30%，并维持对AMZN跑赢的判断与Buy评级。
  6. 关键数据：Bedrock截至1Q26末积压订单约$35B、同比约+300%（文内亦提及接近+340%）；UBS预计2026年AWS收入$175.9B、同比+36%（一致预期$166.6B、+29%），并认为2027年经营利润预测较一致预期高约40%；12个月目标价$333（26-May-2026股价约$262.39）
  7. 投资含义：若2026年及以后新增积压订单（UBS当前假设约$350B）兑现，PO向收入转换将推动AWS在2026年下半年继续加速并把高于市场的一致预期逐步“追上来”；在UBS口径下公司以2027E GAAP P/E约18x交易，研究认为优质资产不应较市场估值折价，股价仍有继续跑赢空间

7. AmazonAMZN.US - Amazon.com Alexa for Shopping to lead Amazons push into the Agentic Era - 2026 ｜ Alexa购物助手将引领亚马逊迈向“代理式（Agentic）时代”

  1. 主题：Amazon（AMZN）/ Alexa for Shopping（AfS）购物智能体
  2. 报告机构：BofA Securities
  3. 发布时间：2026-05-21
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$310（=）
  5. 研报摘要：亚马逊于2026年5月推出Alexa for Shopping（AfS），将Rufus与Alexa+整合为更强的购物助手，依托亚马逊商品目录与专有数据叠加Alexa+的持久记忆/交互历史，提升发现-研究-购买全链路体验；随着使用率提升，个性化→转化率→互动频次形成飞轮，预计AfS转化贡献高于单独Rufus。
  6. 关键数据：维持BUY评级，目标价（PO）$310（现价约$265）；公司披露Rufus用户在当次购物行程中购买概率约高60%；4Q25 Rufus带来年化近$120亿增量GMV；报告测算AfS到2035年可带来约$2,150亿增量GMV，并对应约$200亿增量零售利润（佣金+广告）
  7. 投资含义：第三方横向购物智能体（Google/OpenAI等）对亚马逊直达流量与广告收入的潜在分流是核心担忧，但Similarweb分析显示目前尚未显著冲击；AfS通过1P购物数据个性化、3P供给与履约速度、Prime权益以及AWS算力/成本优势增强护城河，并打开“AI提示内广告”等新广告形态，支撑零售端GMV与广告变现中长期上行期权

8. Apple of RESS Riding on demand outburst - 2026-05 ｜ RESS领域的“苹果”：Sigenergy——乘需求爆发之势

  1. 主题：Sigenergy（分布式储能系统DESS/RESS）
  2. 报告机构：CLSA
  3. 发布时间：2026-05-25
  4. 评级立场及目标价：N/A｜HK$ 608（=）
  5. 研报摘要：Sigenergy以AI驱动的智能化产品切入分布式储能系统（DESS/RESS）赛道，定位为具结构性优势的高端供应商，强调产品力、盈利能力与可扩张增长。
  6. 关键数据：预计全球DESS出货量2025-2030年复合增速24%；预计Sigenergy 2026-2028年盈利复合增速40%；DCF目标价HK$608，对应2026/2027年27x/20x P/E
  7. 投资含义：在能源转型提速带来的DESS高景气中，公司若兑现出货与利润高增，估值可由增长确定性支撑；目标价对应的2026/27年估值倍数提供了对业绩兑现的敏感度框架

9. BABA.US - Bangkok Airways Samui demand recovered faster than expected - 2026-05 ｜ 曼谷航空：苏梅岛需求恢复快于预期

  1. 主题：曼谷航空（Bangkok Airways）苏梅岛航线需求复苏与1Q26业绩回顾
  2. 报告机构：Bank of America (BofA Securities)
  3. 发布时间：2026-05-21
  4. 评级立场及目标价：Buy｜Bt19.00（=）
  5. 研报摘要：曼谷航空1Q26核心利润Bt19亿，同比+14%，创单季新高，较该行预测高12%；3月退票扰动已于4月底恢复正常，4-5月客运量同比基本持平；6-9月前瞻预订同比+1%，其中苏梅岛航线同比+5%，欧洲客源自4月底起恢复并在7-8月旺季保持强劲。
  6. 关键数据：维持评级Buy与目标价Bt19/股（现价Bt14.20）；CAAT数据显示1-18日5月苏梅岛客流同比+8%（4月为-3%）；2Q-4Q26航油对冲覆盖25-26%，均价US$80/桶；2Q26运力较1Q26下调8-10%，票价上调Bt100-500（较2025均价Bt4,200约+2-12%）；预计2Q26来自BDMS股息收入约Bt4.7亿（2Q25为Bt2.93亿）
  7. 投资含义：苏梅岛航线需求超预期与欧洲客源回暖有望对冲国内/国际其他航线同比下滑带来的压力；在8.6x 2026E P/E、约7%股息率与约25% ROE估值/回报组合下，维持Buy，核心催化在中东冲突缓解带来航线与客流进一步修复

10. BABA.US - Whats Up w BABY China Confirms 200-Aircraft Order USAF E-7 Airbus Delays - 2026-05 ｜ 波音动态追踪： 中国确认200架飞机订单；美空军E-7；空客交付延误

  1. 主题：波音（Boeing，BA）
  2. 报告机构：Jefferies
  3. 发布时间：2026-05-24
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$295（↑）
  5. 研报摘要：跟踪波音近期动态：截至5月22日当月交付25架（20架737 MAX-8、2架MAX-9、3架787-9）；中国确认200架波音飞机订单；空客A350/A320neo出现新增交付延误；美空军拟在FY27追加预算以恢复E-7A项目并在FY28采购首批飞机。
  6. 关键数据：中国200架订单若均为MAX、单价约5000万美元且下单预付款（PDP）按1%计，预计可带来约1亿美元年度客户预收款/现金Advance；Jefferies预计波音2026年自由现金流（FCF）约28亿美元，其中约17亿美元来自Advance；美空军申请FY27预算修正案约15亿美元用于E-7A，并计划采购5架（另有2个快速原型）
  7. 投资含义：中国订单与预付款有助于改善波音现金流与订单能见度；但行业供给链扰动仍在（空客因发动机短缺与机身返工导致A320neo延误至2028、A350延误或延续至2030），对波音产能爬坡与交付节奏仍构成不确定性；在现金流改善路径下维持正面观点

11. Baidu.com Key takeaways from investor meeting - 2026-05 ｜ 百度：投资者会议要点

  1. 主题：百度（Baidu.com，BIDU/BAIDF）投资者会议要点：云与昆仑芯需求、利润率结构性提升与潜在催化剂
  2. 报告机构：Bank of America（BofA Securities / Merrill Lynch）
  3. 发布时间：2026-05-22
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$180（=）
  5. 研报摘要：公司1Q26业绩超预期；管理层预计百度云将持续跑赢同业并扩大利润率，核心驱动来自AI需求上行、推理占比提升带来的资源利用率改善、供需格局变化提升云厂商议价能力，以及GPU云更高毛利推动AI云基础设施中期毛利率至25%–30%；昆仑芯在推理场景匹配度高，客户需求上升，公司对交付能力与产品迭代有信心。\n。
  6. 关键数据：维持BUY评级；目标价（PO）USD 180（同时给出HKD 176）；报告中估算昆仑芯业务对百度贡献约USD 29bn（按持股58%对应USD 50bn估值，20x FY27E P/S）；公司已连续3个季度实现经营性现金流为正，现金余额维持高位。\n
  7. 投资含义：云+芯片构成中长期收入与利润的主要增量，毛利率结构性抬升提升盈利弹性；短期催化包括昆仑芯价值释放、分红/回购加强、潜在港股双重主要上市，以及ERNIE模型影响力提升与AI应用收入下半年加速，叠加Robotaxi资产价值释放带来期权价值

12. China AI Frontier Starting in 2hrs China Conf and AITech Tour Takeaways semis data center softwar ｜ 中国AI前沿：BofA中国会议与AI/科技调研要点（半导体、数据中心与软件）电话会议邀请

  1. 主题：中国半导体、数据中心/云与软件板块——BofA中国会议与AI/科技调研要点电话会
  2. 报告机构：Bank of America (BofA) Global Research
  3. 发布时间：2026-05-22
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：BofA将于2026-05-22 08:30（香港时间）举办电话会，解读2026年BofA中国会议与AI/科技调研的关键结论，覆盖中国半导体、数据中心、云与软件，并分享近期投资者反馈与最新观点；会议周（2026-05-11当周）在深圳会议与上海AI/科技调研期间共安排20+家公司交流。
  6. 关键数据：电话会时间为2026-05-22 08:30 HKT；交流覆盖“半导体/数据中心/云/软件”四大方向；会议与调研期间“hosted over 20 companies”
  7. 投资含义：短期关注会议纪要中对AI驱动需求（半导体、数据中心）与AI变现节奏（软件、云）的最新判断及可见性改善线索；交易层面以板块景气与公司指引变化为主要催化，需等待电话会结论/后续相关研报给出可投资化的细分赛道与标的指向

13. China An Equity Strategists Diary Weekly wrap 18-22 May AI-driven rally tested by regulatory sign ｜ 中国：股票策略师日记——周度回顾（5月18-22日）：监管信号考验AI驱动行情

  1. 主题：中国股市策略（AI主题拥挤交易与监管信号下的周度市场回顾）
  2. 报告机构：BofA Global Research
  3. 发布时间：2026-05-25
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：本周HSCEI下跌1.6%、CSI 300下跌0.3%；科技/AI相关主题在周四带动广泛回调，市场对监管不确定性与AI拥挤交易更敏感。
  6. 关键数据：南向资金本周净卖出约17.23亿美元（上周净买入约11.92亿美元）；A股融资交易占成交约9.9%（对比12%-13%“软上限”区间）
  7. 投资含义：AI主线在“真实AI暴露度核查、ETF估值方法问询、跨境交易整治”等监管信号下波动放大，短期更偏向去拥挤与风格切换；同时关注恒指调仓（6月5日收盘后生效）对HSTECH相关标的与AI链条资金再配置的扰动

14. China Internet 1544 Domestic Imported Games Approved in May 2026 Tencent NetEase One Each ｜ 中国互联网：2026年5月国内/进口游戏版号获批154/4款；腾讯、网易各获一款

  1. 主题：中国游戏版号（NPPA）5月批次；腾讯、网易
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-05-26
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：NPPA于2026-05-26公布2026年第五批游戏版号，共158款（国产154、进口4），单月规模与前四个月月均155款基本一致；腾讯/网易各获1款新游版号。
  6. 关键数据：年初至今获批779款（国产754、进口25），较2025年前5个月的653款高19%；本批国产结构为135款移动/17款跨平台/2款PC，进口为2款移动/2款跨平台
  7. 投资含义：版号发放常态化与供给节奏稳定，有助于缓解市场波动下游戏板块情绪；腾讯（“追逐卡蕾多”）与网易（“诡影藏锋”）各获新游版号，叠加网易近期游戏收入表现，有望强化板块防御属性

15. China Technology Communications Key Takeaways from Citi Pan-Asia Conference 2026 - Foldable Smartphones AI Edge D ｜ 花旗泛亚会议2026要点：中国科技与通信——折叠屏手机、AI边缘设备与数据中心硬件

  1. 主题：中国/港股科技与通信板块：折叠屏手机升级、AI边缘设备与数据中心硬件/半导体景气
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-05-24
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：花旗在新加坡举办的泛亚会议覆盖10家中/港科技公司，认为iOS链条面临的内存涨价与汇率压力整体可控但2Q26承压；折叠旗舰机将带来材料与结构件“内容量”升级；AI边缘设备与带显示的AI眼镜需求上行；AI拉动数据中心硬件与半导体（设备/CIS/模拟等）复苏，同时AI软件/IT服务从项目制转向token/订阅变现以改善利润率。
  6. 关键数据：AI边缘设备机会对应“1000万台以上”出货规模；康耐特（Conant Optical）维持全年收入/净利润同比10%/20–25%指引，AI眼镜相关收入从3Q26开始小幅贡献，并签署2027–2029年出货与定价MOU（含补偿条款）；Q Tech车载摄像头模组出货超过“100万颗/月”；蓝思科技机器人业务2025年收入“10亿元人民币以上”且有望翻倍；Time Interconnect 2026年资本开支指引“HK$500–600M”；ASMPT订单可见度“3–6个月”，并给出TCB全球TAM到2028年“US$1.6bn”
  7. 投资含义：板块层面受益于AI带来的数据中心硬件扩产与高毛利产品放量、半导体周期修复及新终端（折叠屏/AI眼镜）带来的增量“内容量”；供给链中蓝思与立讯在AI边缘与装配/零部件环节具备受益路径，ASMPT在先进封装/设备需求上行阶段景气度更高；短期需关注2Q26内存与汇率对iOS链业绩压力及手机端需求分化

16. China Utilities Renewables Global China Summit panel - ESS and Power Infrastructures Role in the AI Race ｜ 中国公用事业与可再生能源：全球中国峰会圆桌——储能系统（ESS）与电力基础设施在AI竞赛中的作用

  1. 主题：储能系统（ESS）与电网基础设施在AI数据中心（AIDC）驱动下的增长机会
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-05-25
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan在2026年全球中国峰会组织“ESS与电力基础设施在AI竞赛中的作用”圆桌讨论；嘉宾认为中国ESS增长动能强，AIDC将成为ESS重要增量引擎，电网基础设施在用电需求激增与电网老化背景下存在投资机会，亚太核电因能源安全再获关注。
  6. 关键数据：中国累计ESS装机到2025年达144GW，预计2030年达450GW（约25% CAGR）；独立ESS项目IRR在电价峰谷价差放开与容量费机制下，或由4–5%提升至>10%（优质站点可达约20%）；AIDC功率密度约60–200+ kW/机架（传统数据中心约5–8 kW/机架），ESS可用于削峰填谷、平滑负荷并降低电费（潜在最高约30%），相关TAM至2030年或增长15–20倍
  7. 投资含义：AIDC带来的高功率密度与并网约束将把ESS从政策驱动推向价值/市场驱动，AIDC配套ESS与智能电网技术（提升可再生能源消纳、需求侧管理、效率提升）构成中期投资主线；报告同时给出公用事业与新能源板块核心Overweight标的：Sungrow、Orient Cable、Deye、Goldwind-H、TGOOD、Wasion

17. Experian Strong FY26 1bn fresh buyback new AI opportunities 40 de-rating. Buy - 2026-05 ｜ 益博睿（Experian）：FY26表现强劲，新增10亿美元回购，AI新机遇与40%估值回撤带来机会（维持买入）

  1. 主题：Experian（益博睿）FY26业绩复盘与AI机会、10亿美元回购及估值回撤后的投资机会
  2. 报告机构：Bank of America (BofA Securities)
  3. 发布时间：2026-05-20
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$62（=）
  5. 研报摘要：FY26执行稳健，收入实现11%（按固定汇率）增长、8%有机增长（Q4 9%）；基准利润率提升60bp，带动EPS按固定汇率增长13%；报告维持“买入”评级，认为自2025年夏以来12个月远期PE口径约40%估值回撤带来更优入场点。
  6. 关键数据：客户续约方面披露过去一年大型/复杂续约推动续约率100%；公司识别AI赋能市场机会约150亿美元（健康、agentic commerce、Ascend平台扩张、嵌入式消费端市场）；效率端两年内劳动力成本占收入比例下降300bp以上；新增10亿美元股票回购；目标价4,600GBp（对应ADR约US$62），现价2,710GBp
  7. 投资含义：AI时代的“数据资产+平台”黏性被续约与合同扩展验证，同时AI带来收入增量与成本效率双轮驱动；在回购加持与利润率持续改善（FY27E约+50bp）背景下，估值回撤后风险收益比改善，适合把握中期复利与股东回报组合

18. Fujitsu 6702 T Announces business partnerships with Anthropic and OpenAI to strengthen FDE produc ｜ 富士通（6702.T）：宣布与 Anthropic、OpenAI 建立业务合作，强化驻场工程师（FDE）业务、产品开发与安全及内部应用

  1. 主题：富士通（Fujitsu，6702.T）与 Anthropic、OpenAI 的业务合作（FDE/网络安全/内部AI提效/行业解决方案）
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：Buy｜¥4,330（↑）
  5. 研报摘要：富士通于 2026-05-27 交易时段宣布与 Anthropic、OpenAI 建立业务合作，覆盖四个方向：强化 FDE（驻场工程师）业务（Anthropic/OpenAI）、强化网络安全（Anthropic/OpenAI）、通过公司内部全面推广 Claude 提升开发效率（Anthropic）、以及强化面向制造业与医疗/制药等行业的解决方案（OpenAI）；高盛认为与同业（如 NEC）类似但对生产力与解决方案能力提升偏正面。
  6. 关键数据：维持 Buy；12 个月目标价 ¥4,330（对应 FY3/28E EPS ¥206、目标 P/E 21x）；股价 ¥3,512（2026-05-27 收盘），隐含上涨空间 23.3%
  7. 投资含义：核心看点在“内部AI编码辅助的全面落地”带来的工程师劳动生产率提升与中期利润率改善；AI 工具提升骨干系统开发效率而非替代，利好日本大型 SI 与 AI 工具形成协作关系，预计公司在 2026-05-28 发布的中期规划中将进一步披露 AI 驱动开发方向与合作进展

19. FutuFUTU.US - Ear to the ground Global China Summit feedback supports thematic positioning in AI robotics and ｜ 实地调研：全球中国峰会反馈支持在人工智能、机器人及一线核心商务区（CBD）开发商的主题配置

  1. 主题：富途控股（FUTU.US）监管事件更新：罚款金额明确与回购稳定股价，维持中性评级并上调目标价
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-05-25
  4. 评级立场及目标价：Neutral｜$100（↑）
  5. 研报摘要：JPM在全球中国峰会调研中强调AI与机器人为核心主题配置；在个股层面，富途披露证监会拟罚款人民币18.5亿元并执行1.6亿美元回购，市场对监管余波看法分化，但罚款金额明确降低盈利不确定性。
  6. 关键数据：富途股价5月22日下跌28%（同期KWEB -3%）；拟罚款Rmb1.85bn；已执行US$160mn回购；将2026年12月目标价由$87上调至$100，对应估值从10x上调至11x（基于经调整的2026E EPS）；文中亦提及大陆客户约占客户数13%、AUM占比低于20%，若退出大陆存量客户，FY26E收入/EPS或分别下调约20%/30%
  7. 投资含义：目标价上调但维持Neutral，核心在于“罚款与监管处置路径”带来的不确定性下降与估值底部支撑；若公司证明剔除大陆客户后增长仍稳健且罚款为一次性冲击，估值有望向5年均值约15x P/E再评级；反之监管风险延续将压制估值与盈利预期

20. GDS Holdings In-line 1Q26 results higher order visibility driven by AI move-in to pick-up in 2H26 ｜ GDS控股：1Q26业绩符合预期；AI驱动订单可见度提升；2H26入驻有望回升

  1. 主题：GDS Holdings（GDS，数据中心）1Q26业绩与AI订单/入驻节奏
  2. 报告机构：Bank of America (BofA Global Research)
  3. 发布时间：2026-05-21
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$62（=）
  5. 研报摘要：GDS 1Q26业绩整体符合预期；剔除一次性收入影响后，管理层强调AI需求带来更强订单可见度，并预计2H26起客户入驻（move-in）节奏回升。\n。
  6. 关键数据：剔除一次性收入Rmb429mn后，1Q26收入同比+8%至Rmb2.94bn；调整后EBITDA同比+8%至Rmb1.43bn；年初至今新签订单346MW，FY26目标500MW+；1Q26利用面积521k sqm（同比+13%），利用率77.3%（环比+1.8ppt）；1Q26 MSR为Rmb1.91k（同比-4%）。\n
  7. 投资含义：订单与产能爬坡为FY26-27增长提供支撑，2H26入驻回升是股价催化；报告维持Buy与目标价US$62/HK$61不变，但上调FY26E调整后EBITDA预测约3%以反映1Q一次性增量收入

21. Global Autos KiaFordHesaiMinthCEAT AI-Cost Control ｜ 全球汽车：起亚/福特/禾赛/Mint/CEAT 与 AI 成本控制

  1. 主题：全球汽车产业链的AI降本（整车与零部件：起亚、福特、禾赛、Minth、CEAT等）
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-05-26
  4. 评级立场及目标价：Neutral｜N/A（=）
  5. 研报摘要：在1Q26中国车企经营去杠杆加剧（样本口径：非加权平均净利润环比-38%，零部件环比-12%）与订单不及预期背景下，市场情绪或继续压制2Q表现；AI在采购与制造环节的应用被视为对冲原材料通胀与结构性毛利下行的手段。
  6. 关键数据：小米汽车1Q26智能电动车业务毛利率环比-2.6pct至20.1%，经营利润率环比-18.6pct至-15.6%；调研观点指引AI可带来采购成本节省5–7%，并使AI驱动制造周期缩短约20%
  7. 投资含义：短期关注成本控制与新车/技术催化（BYD 2026-05-28技术发布、蔚来ES9定价、Xpeng后续Mona发布），同时若特斯拉FSD在华推进叠加Robotaxi牌照/L3监管预期改善，3Q26或利好自动驾驶/机器人产业链情绪（如WeRide、Pony、禾赛、地平线机器人）

22. Global Macro Commentary May 26 AI Rally Oil Volatility ｜ 全球宏观评论（5月26日）：AI行情反弹与原油波动

  1. 主题：全球宏观市场：AI带动股市上涨、原油地缘风险溢价与主要利率/汇率/大宗波动
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-05-26
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：美伊谈判进展与霍尔木兹海峡冲突消息交织下，风险情绪未明显恶化；AI相关科技与半导体继续领涨股市，部分对冲能源与必选消费走弱。
  6. 关键数据：DXY 99.15（-0.1%）；美债收益率牛陡，2Y -8.9bp/5Y -8.6bp/10Y 4.46%（-7.3bp）/30Y -4.6bp；标普500 +0.6%、纳指 +1.2%、罗素2000 +1.2%、标普IT +1.7%；布伦特+3.3%至99.32；能源板块-2.8%、必选消费-1.7%；金-1.2%、银-1.5%、VIX +2.5%；美财政部2Y拍卖69bn，止于4.071%，投标倍数2.64（前值2.65）
  7. 投资含义：短期“油价与地缘”对通胀预期与利率定价仍是主变量，但在收益率回落阶段，AI基础设施叙事继续为科技/半导体提供相对收益来源；配置上需同时管理油价上行带来的通胀尾部风险与利率曲线再平坦化/再定价风险

23. INSILICO03696.HK - China Healthcare Global China Summit Takeaways Day 3 AI drug discovery validation on the w ｜ 全球中国峰会要点（第3天）：AI药物发现正在走向验证；BD与全球市场聚焦；服务板块更新

  1. 主题：全球中国峰会（第3天）医药与医疗服务调研要点：AI药物发现验证进展（Insilico等）/CXO（药明生物）/制药（中生制药）/医疗服务（爱尔眼科、大参林、MedBot等）
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-05-25
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：管理层一致观点是AI正从“概念”走向可量化效率提升（更快生成候选药物、更高管线吞吐、更深度嵌入CMC/湿实验流程），短期变现主要仍在中国市场的商业化放量与BD合作；覆盖CXO/制药/医疗服务多子行业更新。
  6. 关键数据：Insilico称其平台平均用4.5个月生成1个临床前候选（PCC），自2021年以来累计生成约30个PCC；其AI设计分子rentosertib已完成Ph2a。药明生物目标在未来几年将多特异性业务提升至收入占比约25%，并以AI提升CMC与工艺开发效率、支撑每年处理数百个IND-enabling package。爱尔眼科方面SMILE价格回到人民币1万元以上，潜在巴西并购标的收入约人民币10亿元、估值低于2x P/S；大参林维持FY26约10%增长目标并指引新增2,000+加盟店、500自建、400–500收购店
  7. 投资含义：AI相关公司与产业链的中期价值锚点从“技术叙事”转向可验证产出指标（候选数、临床推进、BD大单）与可复制的商业化路径；CXO与药企侧看点在于通过复杂高毛利产品结构升级与AI赋能CMC/流程提升效率以对冲外部不确定性；医疗服务/零售药房侧关注ASP修复、海外扩张与收入结构优化带来的盈利弹性

24. Infrastructure Monetization Still Early Days in the AI Cycle ｜ 基础设施变现：AI周期仍处早期阶段

  1. 主题：微软（Microsoft, MSFT）AI数据中心/云基础设施变现（按MW计的收入与Capex驱动的Azure推演）
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-05-27
  4. 评级立场及目标价：Overweight｜$650.00（↑）
  5. 研报摘要：Morgan Stanley基于“每兆瓦（MW）收入/装机容量”的框架，判断微软AI数据中心扩张快于短期变现，当前云收入预测可能滞后，存在上修空间，维持Overweight。
  6. 关键数据：估算微软已装机数据中心容量从FY24约5GW提升至FY28约20GW；股价（2026-05-26收盘）$416.03；目标价$650.00
  7. 投资含义：若AI采用/推理负载/软件附着率（Copilot、Azure、Dynamics、GitHub、M365等）提升，现有基础设施可在无需同比例新增投资下提升每MW收入与长期云收入上限，从而驱动盈利与估值上修

25. Infrastructure Software Bits Bytes Expert Series Hyperscaler and Infra Software Trends with Cogni ｜ 基础设施软件 Bits & Bytes 专家系列：与 Cognizant 探讨超大规模云厂商与基础设施软件趋势（活动邀请函）

  1. 主题：超大规模云厂商（Hyperscaler）与基础设施软件需求趋势（与 Cognizant 专家对谈的研究活动）
  2. 报告机构：Bank of America
  3. 发布时间：2026-05-21
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：BofA Global Research 举办线上研究活动，邀请 Cognizant Technology Solutions 的 Vikram Thakar（北美业务高级总监，负责相关品类“数十亿美元”级别支出）讨论 hyperscaler 与基础设施软件需求趋势，覆盖 AI、分析、数据/数据库、可观测性等方向。
  6. 关键数据：活动时间为 2026-05-26 14:00 ET（线上 webcast）；受邀嘉宾 Vikram Thakar；主持分析师包括 Koji Ikeda（Software）、Tal Liani（Software & Networking）、Justin Post（Internet），均为 BofA Global Research
  7. 投资含义：该材料为“活动邀请函”而非个股评级报告，核心价值在于获取 hyperscaler/infra software 需求边际变化与预算分配信号，用于校验基础设施软件产业链（如数据平台、数据库、可观测性等）景气度与后续配置节奏

26. Infrastructure Software Reminder Expert Call Hyperscaler and Infra Software Trends with Cognizant ｜ 基础设施软件提醒：与高知特（Cognizant）专家电话会——超大规模云厂商与基础设施软件趋势

  1. 主题：超大规模云厂商与基础设施软件需求趋势（Cognizant 专家电话会）
  2. 报告机构：Bank of America (BofA Global Research)
  3. 发布时间：2026-05-22
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：美国银行BofA全球研究发布基础设施软件板块电话会邀请，拟与Cognizant管理数十亿美元相关IT支出的专家Vikram Thakar讨论超大规模云厂商与基础设施软件需求趋势，覆盖AI、分析、数据/数据库、可观测性等方向。
  6. 关键数据：电话会时间为2026-05-26 14:00（ET）/11:00（PT）；嘉宾为Vikram Thakar（Cognizant Technology Solutions北美业务高级总监）；其负责跨AI、分析、数据、数据库、可观测性等类别的“数十亿美元”支出
  7. 投资含义：该专家交流用于跟踪超大规模客户侧需求与预算变化，帮助判断基础设施软件各子赛道（数据/数据库、可观测性、AI相关基础设施等）景气度与短期订单/采购趋势，对相关软件公司预期与估值弹性具有前瞻指引意义

27. Internet Update North America - Where Are We Trading Now An AI vs All Other ｜ 互联网行业更新（北美）：我们现在在交易什么——“AI vs 其他所有”的行情

  1. 主题：北美互联网板块交易与估值对比（AI受益预期 vs 其他子板块）
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-05-27
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：北美互联网板块当日整体下跌约-2%，在SPX/NDX约+1%/持平背景下，拖累主要来自GOOGL约-3%与META约-1%；同时AMZN约+1%，BKNG约+4%，LYFT约+7%，RBLX约+12%。\n。
  6. 关键数据：样本基准日期为2026-05-22；指数/板块表现（市值加权）显示互联网均值：1周-1.5%、1个月+5.2%、3个月+17.0%、年初至今+11.9%；对比NASDAQ：1周+0.5%、YTD+13.3%；S&P 500：1周+0.9%、YTD+9.2%。\n
  7. 投资含义：市场正在收敛“AI受益者”范围，除少数超大市值公司外，其他互联网标的被重新审视；短期交易更偏向分化与轮动，需用相对估值与短期涨跌/空头比例同时筛选‘AI叙事可兑现’与‘非AI仍能增长’两类机会

28. Internete-Commerce Reminder Amazon Logistics call with MWPVL on Supply Chain Services - 2026-05 ｜ 互联网/电子商务提醒：与MWPVL就供应链服务的亚马逊物流电话会议

  1. 主题：Amazon Logistics / Amazon Supply Chain Services（ASCS）更新电话会议（嘉宾：MWPVL Marc Wulfraat）
  2. 报告机构：Bank of America（BofA Global Research）
  3. 发布时间：2026-05-21
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：BofA组织研究电话会议，邀请MWPVL创始人兼CEO Marc Wulfraat解读亚马逊物流最新进展，重点覆盖Amazon Supply Chain Services（ASCS）推出、物流/履约投入（含同日达站点建设）、入库效率提升，以及杂货与机器人相关举措。
  6. 关键数据：活动标注日期为2026-05-21；电话会议时间为2026-05-26 11:00 AM（美国东部时间）
  7. 投资含义：ASCS及配套履约网络扩张为亚马逊打开新增物流服务市场空间，并对运输板块形成外溢影响与竞争压力，读穿标的包括UPS与FedEx

29. Investor Day AI Experts Takeaways - 2026-05 ｜ 投资者日：AI专家观点要点（中国科技）

  1. 主题：中国AI：中美差距、长链工作流/Agent趋势、企业端变现与价值分配
  2. 报告机构：Jefferies
  3. 发布时间：2026-05-25
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：在Jefferies投资者日交流中，两位AI专家认为中国在前沿层基准测试与美国差距缩小，但真实使用体验在复杂推理与长链任务执行上差距更大；中国优势在工程能力、用例/数据、开源生态与低成本电力，开源中文模型预计仅落后美国闭源领先者约3–6个月。
  6. 关键数据：海外企业推进AI落地通常要求约2–10倍ROI；专家判断中国开源模型相对美国闭源领先者落后约3–6个月；AI变现更依赖推理效率与token路由/私有或混合部署、以及嵌入高频工作流以扩大可衡量产出
  7. 投资含义：短期关键技术方向是具备长上下文推理、可调用外部工具并接入企业数据的“长链工作流Agent”；价值更可能沉淀在拥有独占高质量数据、深度工作流集成或具备范式突破能力的公司，传统水平化、UI重、缺少数据/流程壁垒的软件更易被替代，深耕垂直场景与核心流程的行业软件/IT龙头相对更具防御性

30. JEF AI Industrial Trip - Machine Tool - Former Top NC Technology Expert Meeting - 2026-05 ｜ 杰富瑞AI工业调研：中国机床——前Top数控技术专家交流纪要

  1. 主题：中国机床/数控机床（CNC）行业：2026年需求复苏、五轴渗透与中高端国产替代
  2. 报告机构：Jefferies
  3. 发布时间：2026-05-25
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：调研专家认为中国CNC市场2026年开始重回多年上行周期，核心结构趋势为五轴机渗透提升与中高端机床国产替代；2026年3–4月订单动能明显回升，更多反映前瞻性需求而非当期产量（高端机床交付周期约6个月，通常提前预订）。
  6. 关键数据：订单回升的主要下游来自新一轮汽车/新能源车型与电池项目、工程机械、3C、半导体、AIDC相关液冷/燃机/柴发、人形机器人、航空航天；液冷被视为增量市场，年需求增量约2,000–3,000台且可能2–3年内趋于饱和；中端国产设备凭性价比与交期优势加速替代，交期约3–4个月，相比进口约6–8个月
  7. 投资含义：若“结构性上行周期”成立，机床及工业自动化链条（如伺服/PLC、丝杠、气动等）景气度有望同步抬升；关注五轴机相关产业机会与国产替代瓶颈环节（高端数控系统、轴承、丝杠/导轨等）突破节奏，同时将人形机器人、半导体等新需求作为2026年后续增量跟踪重点

31. JEF AI Industrial Trip- AIDC Infra - Former Schneider Electric Expert Meeting - 2026-05 ｜ JEF AI工业调研行：AIDC基础设施——前施耐德电气专家交流纪要（中国工业）

  1. 主题：AIDC数据中心供配电架构从HVDC向SST演进及其产业链受益环节（开关/断路器、功率半导体SiC等）
  2. 报告机构：Jefferies
  3. 发布时间：2026-05-25
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Jefferies在2026年5月11–15日中国工业调研中与前施耐德电气工程师交流，核心观点是AIDC高功率密度机柜推动供配电从传统AC链路向HVDC（±400V/800V DC）过渡，并进一步走向SST（固态变压器）以提升效率、压缩占地并释放机房“白区”。
  6. 关键数据：中国30MW数据中心可在3–6个月建成；海外（如东盟）数据中心订单约每1–2个月滚动一次、单项目约60MW；单柜功率密度由过去3–5kW提升至当前30–40kW，未来在NVIDIA架构下可能到1000kW；SST可将约10–12米“变压器+AC/DC”占地压缩至小于3米；SST拐点预计海外在2027–2028年、中国约2030年；HVDC/SST/UPS对1200V以上SiC器件需求上升，海外供应自2025年起出现紧张迹象
  7. 投资含义：建议沿“供电架构升级→关键器件瓶颈→国产供应链渗透”寻找机会，优先关注海外AIDC扩张下的断路器/开关（海外交付周期长带来订单外溢）与高压SiC器件（2025年起可能成为新增关注点），以及具备成本与交付优势、能向海外客户突破信任壁垒的中国电力设备/功率半导体相关公司

32. JEF Pharma Services Summit Industry Views on RD AI Onshoring and Policy - 2026-05 ｜ JEF 医药服务峰会：关于研发、AI、回流生产与政策的行业观点

  1. 主题：医药服务行业（CRO/SMO/CDMO）：R&D链条中的AI应用、早期研发外迁与美国回流生产及FDA政策
  2. 报告机构：Jefferies
  3. 发布时间：2026-05-25
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Jefferies举办的医药服务峰会显示，客户对“更快周期、更高质量、更低成本”的需求推动AI讨论升温，但赞助方对第三方AI解决方案的集成与信任不足，导致落地采用仍偏慢；同时，多方共识认为发现至I期等早期研发正更多流向中国与澳大利亚，而美国回流更多体现在制造端且以新项目为主。
  6. 关键数据：FDA口径提到药物开发中约45%的时间为行政“无效等待”；澳大利亚被提及具备更顺畅监管路径及约43%的R&D税收抵免；既有产品回迁的工艺转移周期通常需要5–7年；回流更集中在制剂端（drug product）尤其无菌灌装/终端灌装（sterile fill/finish）
  7. 投资含义：短期AI更可能先在靶点识别与候选药物验证等上游环节释放价值，但商业化将受“系统整合+合规信任”约束，促使服务商通过服务打包与价值定价来变现；早期研发外迁带来全球交付与合规风险再定价，而美国回流与审计强度提升利好具备质量与产能稀缺性的CDMO/临床服务供应商，但机会主要来自新增项目而非存量搬迁

33. JPM TECH SKETCH APP META Boogeyman Backing Away The Matrix Tech Sentiment Monitor Update Bollore ｜ 摩根大通《科技速写》：APP——“META梦魇”正在后退；“矩阵”科技情绪监测更新；博洛雷拒绝阿克曼对UMG的收购提案

  1. 主题：AppLovin（APP）与摩根大通“Matrix”科技情绪监测（Tech Sentiment Monitor）更新
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-05-27
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：APP股价在Edgewater观点带动下单日上涨7%（同期U涨5%），核心在于“META短期内不太可能在iOS上对非IDFA流量开启竞价”，该不确定性被认为最早也可能到2027年，因而削弱了压制APP估值的主要利空叙事。
  6. 关键数据：互联网与软件情绪整体偏弱；本月财报后（Q1后）软件板块情绪变动更大；处于“Consensus Long/OW”象限的互联网股仅5只，而软件为7只；GOOGL成为作者采用10×10矩阵以来首个达到10/10的位置
  7. 投资含义：对APP而言，“META竞价进入非IDFA流量”的时间被后移意味着近端压制因素减轻，叠加作者提及电商功能约一月后进入GA，市场对APP重新进入主流多头拥挤区间的概率上升；同时该报告作为情绪监测提示互联网板块资金偏谨慎、拥挤多头集中度下降

34. JPM US MACRO THEMATICS - Contextualizing Macro within a structural AI buildout ｜ JPM美国宏观主题：在结构性AI建设浪潮中解读宏观环境

  1. 主题：美国宏观与市场仓位（Gamma/CTA/利率）如何影响结构性AI资本开支与“AI电力链”（电网/核电/天然气等）配置
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-05-27
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：美股在“做多Gamma+CTA再加杠杆+AI投资动能+关税后缓和”支撑下保持韧性，但近端宏观主变量转为美伊临时协议进展；市场按“协议落地→油价下行→通胀回落→美联储转鸽→股市续涨”交易，但报告提示该叙事可能过于线性，需关注协议时间线反复与其后续宏观二阶效应。
  6. 关键数据：标普500在约7325以上时做多Gamma不平衡显著；JPM估算VT组合杠杆约42%分位（冲突前65%分位）；过去30天10年期美债收益率与布伦特相关系数约0.72；PCE为3.8%（总体）/3.3%（核心）；JPM Momentum L/S（JPPQMO）在5月15/18两天回撤-9.11%
  7. 投资含义：最大尾部风险是“结构性利率上行”引发利率波动与估值压缩，触发拥挤AI动量交易的去杠杆；在AI资本开支真实扩张背景下，机会可能从“芯片/云（价值链上游）”向“电力与基础设施（天然气、核电、公用事业、电网与相关工业）”下沉，作为更可持续且更分化的AI基础设施暴露；同时对冲与跟踪重点转向财政供给、海外（尤其日本/BoJ）对美债需求变化对长端利率的影响

35. KINGDEE INTL00268.HK - Kingdee International Software AI-native Product Launch AIOS Lingee for be ｜ 金蝶国际软件：AI原生产品发布——推出企业级AI操作系统“灵犀”（Lingee），助力企业AI转型

  1. 主题：金蝶国际软件（0268.HK）及其企业级AI操作系统Lingee（灵犀）发布
  2. 报告机构：Bank of America (BofA Global Research)
  3. 发布时间：2026-05-20
  4. 评级立场及目标价：Buy｜HK$ 13.90（=）
  5. 研报摘要：金蝶在2026-05-20的AI原生产品发布会上推出企业级AI操作系统Lingee（计划2026-05-28全球正式发布），采用六层架构（模型与算力/知识与本体/Agent构建/运行时与编排/治理与可信/生态与市场），公司目标到2030年AI原生产品收入占比达50%；研报维持对金蝶的BUY评级。
  6. 关键数据：评级BUY维持不变；目标价HK$13.90，对应股价HK$7.94；“AI财务部”能力展示中提到15+智能体，且在L1智能核心层覆盖11个财务相关Agent；预测口径给出2026E/2027E/2028E EPS分别为0.112/0.226/0.349（CNY口径表）
  7. 投资含义：研报认为持续推出AI原生产品有望加速订阅收入驱动的增长并强化竞争壁垒，同时在AI能力提升与经营杠杆下改善盈利；中期看，面向中型客户的AIOS原生集成金蝶SaaS与“AI财务部/CEO Office”等场景，可能提升产品粘性与ARPU并带来估值修复空间

36. KOSPI gained 5 amid encouraging Nvidia earnings Leverage ETF Exposures Diversification Requirements and ｜ 韩国周报快讯：KOSPI在英伟达业绩提振下上涨5%；杠杆ETF敞口、分散化要求与外资卖出

  1. 主题：韩国股市（KOSPI）周度回顾与杠杆ETF/分散化约束导致的潜在外资卖压
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-05-22
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：KOSPI本周上涨约4.7%（文中表述“上涨5%”），主要在英伟达（Nvidia）财报利好及单一股票杠杆ETF将于5月27日上市预期下，科技、保险、造船领涨；外资仍延续卖出，流出集中在科技与汽车板块。
  6. 关键数据：KOSPI 12个月远期EPS上修+1.7%；韩元本周兑美元贬值1.3%（兑日元-1.0%、兑欧元-1.1%）；年内KOSPI外资净流出约620亿美元，其中两大半导体权重股贡献约570亿美元；韩国主题基金AUM接近2000亿美元，在两大半导体合计权重超25%情况下，受《1940年投资公司法》分散化阈值约束，估算自10月底以来累计再平衡卖压约690亿美元，若合计权重再升1个百分点，可能触发额外约20亿美元被动流出
  7. 投资含义：潜在卖压更多来自组合约束与再平衡而非基本面；由于半导体板块外资持股已降至10年低位，报告判断相当部分外资主动卖出或已完成，但若指数进一步集中于两大半导体，仍可能出现被动减持；若防务、造船、电力基础设施等非半导体板块走强并分散权重，或有助于吸引外资回流

37. Keysight 2QF26 April cyclical recovery AI record orders - 2026-05 ｜ 是德科技2026财年第二季度（4月）：周期性复苏+AI带动订单创纪录

  1. 主题：是德科技（Keysight Technologies，KEYS）2QF26业绩与AI订单驱动上修
  2. 报告机构：Bank of America (BofA Securities)
  3. 发布时间：2026-05-20
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$405（↑）
  5. 研报摘要：是德科技2QF26（4月）核心订单同比+48%，显著高于BofA原预期+19%，较上季+22%加速；公司AI相关首发产品在1HF26带来约5-6亿美元订单，管理层将FY26整体收入增速框架上调至同比“高20%+”。
  6. 关键数据：维持评级BUY；目标价上调65美元至405美元（由340美元上调），对应基于2027E调整后EPS的37x估值（此前33x）；2QF26调整后EPS（剔除一次性关税相关影响）为2.58美元，较一致预期高0.26美元；BofA将FY26E调整后EPS上调0.78美元至9.67美元（同比+35%），FY27E上调0.66美元至10.91美元（同比+13%）
  7. 投资含义：订单与指引上修显示测试测量景气修复叠加AI需求放量，估值溢价（相对同业平均32x）来自AI动能、较高利润率与份额优势；短期关注产能/资本开支提升以承接AI需求，同时非AI领域（电子、半导体、无线、汽车/能源及欧洲防务）订单同步走强支撑多来源增长

38. Kingsoft Cloud KC Earnings Review 1Q26 beat AI billings 90 yoy driven by Xiaomi and top external ｜ 金山云（KC）：1Q26业绩回顾——业绩超预期；AI计费同比+90%由小米及头部外部客户驱动；MaaS成为增厚利润的新增长引擎

  1. 主题：金山云（Kingsoft Cloud, KC）1Q26业绩及AI业务（AI计费、MaaS/Token服务、Capex与盈利改善）
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$19.50（↑）
  5. 研报摘要：金山云1Q26收入与调整后EBITDA均较Visible Alpha一致预期高4%；收入同比+37%，主要由公有云同比+47%拉动；AI总计费同比+90%至人民币9.98亿元，管理层强调外部客户需求与推理侧用量上行，MaaS/Token服务开始贡献更高毛利的增量收入。\n。
  6. 关键数据：AI计费9.98亿元（同比+90%），占总收入/公有云收入37%/50%（4Q25为34%/49%）；小米/金山生态收入同比+69%，占收入31%；毛利率13%（同比-3.6pct，环比-4.1pct）；调整后EBITDA同比+135%，EBITDA率27.6%（同比+11pct）；4月Token服务收入较1月增长53倍（基数较小）。\n
  7. 投资含义：上调12个月目标价至US$19.50并维持Buy，逻辑在于AI需求（小米+头部外部客户）带来收入可见性与推理/Token业务的高毛利结构性改善；同时公司计划显著扩张算力相关Capex（指引总Capex或达人民币150–200亿元）与上游成本上涨带来的执行与资金风险需跟踪

39. LENOVO GROUP00992.HK - AI to drive growth ahead TP up to HK27 Buy - 2026-05 ｜ 联想集团：AI有望驱动增长；目标价上调至27港元；买入

  1. 主题：联想集团（0992.HK）AI 代理与AI基础设施（AI PC/AI服务器/存储）驱动增长
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-05-25
  4. 评级立场及目标价：Buy｜HK$ 27.00（↑）
  5. 研报摘要：维持联想“买入”，12个月目标价调至HK$27；认为AI应用落地将同时拉动终端（AI PC/手机/可穿戴）与基础设施（AI服务器/存储），且存储/服务器业务盈利能力改善。
  6. 关键数据：Mar-Q PC出货量同比+8.6%（全球市场+2.5%），全球份额升至25.2%；IDG经营利润率6.9%；ISG经营利润率升至3.6%；高端（>US$250k）服务器ASP在CY3Q25/CY4Q25升至US$1.1m/US$1.4m；液冷AI机柜年产能11k racks；现价HK$15.75，对应上行空间71.4%
  7. 投资含义：AI代理趋势提升联想“端-边-云”总方案价值，推动产品结构与ASP上行并带动ISG盈利扩张；在可控的内存成本传导与规模议价能力支持下，盈利预期上修对应估值中枢上移，目标价以CY2027E 15.7x P/E定价

40. NVIDIANVDA.US - NVIDIA Corporation Beatraise speaks volumes ignore noise Buy top pick - 2026-05 ｜ 英伟达：业绩超预期并上调指引，噪音不改核心逻辑（买入，首选）

  1. 主题：NVIDIA（英伟达，NVDA）业绩超预期与上调指引后的增长驱动与估值上修
  2. 报告机构：BofA Securities
  3. 发布时间：2026-05-20
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$350（↑）
  5. 研报摘要：NVDA本次业绩与指引“beat/raise”，机构强调忽略财报后常见波动，核心看三点：AI全栈平台优势、领先盈利能力与股东回报、以及在“agentic CPU”新赛道的潜在领导力，并据此上调FY27/28盈利预测并抬升估值基准。
  6. 关键数据：维持BUY；目标价从$320上调至$350（当前股价$223.47）；指引/展望口径提及约$91bn；毛利率约75%，FCF利润率约48%；回购规模约$120bn；FY27/28E pf-EPS上调+9%/+15%至$9.09/$13.27；加速卡长期份额假设约70%；购买承诺$145bn（此前$95bn）
  7. 投资含义：上调目标价反映对FY27-29收入与盈利上修及更高确定性的溢价，估值采用CY27E 26x PE（较此前28x下调但仍上调PO）；短期风险在于高持仓/拥挤与客户自研ASIC倾向，但在AI工厂与全平台软件生态壁垒下，机构仍看好其在AI数据中心与后续CPU/代理式AI扩张中的持续超额增长

41. RELXRELX.US - Media Internet Reminder Expert Call Research Academia in an AI World - 2026-05 ｜ 媒体与互联网提醒：专家电话会议——AI时代的科研与学术生态

  1. 主题：RELX（LeapSpace）/ 学术出版与科研信息服务在AI冲击下的变化
  2. 报告机构：Bank of America (BofA Global Research)
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：BofA将于2026-05-28举办专家电话会，邀请苏黎世联邦理工学院（ETH Zurich）图书馆馆长Rafael Ball，讨论AI如何重塑科研与学术信息服务，并评估其对学术出版商（含RELX）的影响。
  6. 关键数据：嘉宾Rafael Ball负责约€18m信息预算；会议时间为2026-05-28 12:00（伦敦时间）/ 07:00（美东时间）；主办方为BofA Global Research（主持人David Amira）
  7. 投资含义：讨论焦点覆盖RELX新产品LeapSpace、大学预算趋势与开放获取（Open Access）等变量，有助于判断AI驱动的产品形态变化与预算分配变化，最终如何影响学术出版商的增长路径与竞争格局

42. Raising AI power demand forecasts Monthly - May 2026 AI power demand sustains high growth ｜ 上调AI用电需求预测（月度更新—2026年5月）：AI用电需求维持高增长

  1. 主题：中国AI相关用电需求与数据中心用电需求预测（中国公用事业行业）
  2. 报告机构：Deutsche Bank
  3. 发布时间：2026-05-27
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：4月2026年中国AI相关用电需求在数据中心与数字基础设施扩张带动下维持高景气，第三产业用电同比+8.9%，其中互联网与数据服务用电同比+42.8%，延续2025年>30%的加速趋势。
  6. 关键数据：工信部口径显示数据中心机架规模由2024年900万架增至2025年1250万架，并在1Q26达1445万架；德银将2030年数据中心用电需求预测上调46%至8050亿千瓦时，对应约占中国总用电量6%（此前约4.1%，2025年<2%）
  7. 投资含义：AI负荷上行提升电力需求确定性，利好具备分红可见性与现金流韧性的公用事业标的；德银在板块内偏好华润电力(0836.HK)、长江电力(600900.SS)、中国燃气(0384.HK)，其中华润电力具备>5%股息率且有望受益于数据中心带来的新增负荷

43. SIGENERGY06656.HK - Sigenergy Technology The Apple of RESS Global DESS leader armed with AI is riding on ｜ Sigenergy Technology：住宅储能（RESS）的“苹果”，具备AI的全球分布式储能系统（DESS）龙头乘需求爆发而起

  1. 主题：Sigenergy Technology（6656.HK）/ 分布式储能系统（DESS、住宅储能RESS）
  2. 报告机构：CLSA
  3. 发布时间：2026-05-25
  4. 评级立场及目标价：Outperform｜HK$ 608（↑）
  5. 研报摘要：CLSA首次覆盖Sigenergy（6656.HK），认为其凭借AI驱动的产品形态与高端市场渗透，在全球DESS景气上行中具备结构性优势，给予OUTPERFORM并基于DCF给出12个月目标价HK$608（较现价HK$520对应约+17%上行空间）。
  6. 关键数据：预计2025-2030年全球DESS出货CAGR 24%；预计2030年全球ESS出货达1.3TWh（2025-2030年CAGR约25%）；模型预测公司2026-2028年收入CAGR 50%、综合毛利率40-42%、盈利CAGR 40%；目标价隐含2026/27年PE约27x/20x（WACC 11.7%，永续增速4.5%）
  7. 投资含义：若海外补贴/政策催化延续、成本传导顺畅且公司维持住宅端份额并向商用/工商业及更大场景扩张，利润率与规模效应有望支撑估值与盈利上修；主要风险为需求不及预期、竞争加剧与价格战、技术替代

44. Semiconductors - Asia-Pacific AI semis update Stronger CoWoS capacity add in 2027 for CPUASIC dem ｜ 半导体（亚太）：AI 半导体更新——2027年CoWoS产能新增更强，CPU/ASIC需求上行

  1. 主题：CoWoS先进封装供需与产能扩张（TSMC/OSAT链条；CPU/ASIC/GPU/TPU/Trainium需求）
  2. 报告机构：BofA Securities
  3. 发布时间：2026-05-21
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：上调CoWoS行业供给与需求预测：预计2027年CoWoS年产能同比+68%（此前+57%），2026年同比+59%；同时预计CoWoS晶圆消耗量2026/27年分别同比+92%/+54%（此前+68%/+40%），判断2H26至2027年CoWoS-S与CoWoS-R/L利用率维持高位。
  6. 关键数据：后段capex预测上修至2026/27年+76%/+39%；ASE CoWoS供给份额预计从2025/26年的8%/14%提升至2027年约25%（主要受CPU/ASIC带动）；Google TPU总需求预计2026/27年4.6mn/8.5mn台（此前2027年为6.5mn），对应CoWoS晶圆消耗2026/27年260k/420k；Amazon Trainium相关CoWoS晶圆消耗维持2026/27年90k/135k不变，但隐含2027年30%+上行空间
  7. 投资含义：在供给扩张由TSMC主导、需求由GPU/CPU/ASIC及自研ASIC拉动的框架下，优先配置TSMC产业链与承接CoWoS增量的OSAT/设计服务标的；报告明确提到对MediaTek“上调目标价”（但本报告页内未给出具体新旧目标价数值），并对TSMC链条、ASE受益于CPU/ASIC增量的capex与盈利上修持建设性观点

45. Silicon carbide sector Updates on AI and auto applications - AI a positive factor but how meaningful - 2026 ｜ 碳化硅行业：AI与汽车应用更新——AI利好但影响有多大？

  1. 主题：碳化硅（SiC）行业（数据中心HVDC电源架构迁移、AI服务器SiC MOS、汽车/中国EV渗透）
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-05-25
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan基于产业调研更新SiC行业观点：数据中心电源从AC向HVDC迁移与AI算力建设带来增量，但AI相关乐观预期需“看贡献而非看情绪”；其判断数据中心对SiC器件TAM的贡献可能低于多头阵营预期的20–30%。
  6. 关键数据：预计数据中心在2028年或更远对SiC器件TAM贡献约$400–500mn或更低；1MW HVDC数据中心电源建设对应SiC价值量约$5.0–6.0k（或略高）；AI用高规格SiC MOS交期升至52周、价格至少为同等die size与Rds(On)规格的车载逆变SiC MOS的2倍；机构参考口径下全球SiC器件TAM或在2026年达$4.0–4.5bn（Yole口径2026约$4.6bn、2025约$3.7bn）
  7. 投资含义：数据中心侧高规格SiC MOS“长交期+高溢价”短期利好上游供需与盈利弹性，但中期需警惕HVDC渗透率与AC/HVDC混合导致的TAM折扣；汽车侧价格下行推动中国EV SiC渗透提升但对单车价值量形成对冲，行业更可能呈现“结构性受益（AI/数据中心）+汽车端价格压力并存”的分化格局

46. Specialist Sales JPM TECH SKETCH APP META Boogeyman Backing Away The Matrix Tech Sentiment Monit2 ｜ 摩根大通《科技速写》：APP——“META 阴影”正在退去；“矩阵”科技情绪监测更新；Bolloré 拒绝 Ackman 对 UMG 的收购提议

  1. 主题：AppLovin（APP）与JPM“Matrix”科技情绪监测（互联网/软件/媒体电信）
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-05-27
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：APP在Edgewater称“META短期内不太会在iOS上对非IDFA流量开启竞价”后单日上涨7%（同期U上涨5%），卖方认为这一“核心利空”边际弱化，且APP电商业务预计约1个月后GA，短期情绪与估值修复空间打开。
  6. 关键数据：互联网/软件情绪仍弱；本月Q1财报后软件板块情绪变动更大；“共识Long/OW象限”互联网仅5只、软件7只；GOOGL成为作者采用10×10矩阵以来首个达到“10/10”的互联网股票；APP单日+7%
  7. 投资含义：对APP而言，META竞价非IDFA的时间点被后移（最早或至2027）意味着压制估值的主要不确定性减轻，若电商GA后基本面兑现，资金面可能从“回避/对冲”转向“回补/做多”；从板块层面，互联网情绪极弱但头部AI受益股（如GOOGL）更易获得资金集中配置

47. Specialist Sales JPM TECH SKETCH APP META Boogeyman Backing Away The Matrix Tech Sentiment Monit ｜ 摩根大通 Tech Sketch：AppLovin“Meta妖怪”正在退场；The Matrix™科技情绪监测更新；Bolloré 拒绝 Ackman 对 UMG 的收购提议

  1. 主题：AppLovin（APP）与 Meta 相关担忧缓解；JPM The Matrix™ 科技情绪监测更新
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-05-27
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：APP 股价在“Meta 短期内不太可能在 iOS 非 IDFA 流量上开启竞价”的市场解读下单日上涨约 7%（同期 U +5%）；作者认为该消息显著减轻 APP 上方最大不确定性之一（Meta 竞价进入），并提到 APP 电商业务预计约 1 个月后 GA，可能成为下一阶段催化。
  6. 关键数据：非 IDFA 竞价“最早也可能是 2027 年事件”；互联网板块共识 Long/OW 象限仅剩 5 只（软件为 7 只）；GOOGL 成为作者升级为 10×10 矩阵后首个达到“10/10”的互联网股票；同页还提及 MU 前一日触及 1 万亿美元市值
  7. 投资含义：对 APP 而言，核心 overhang 缓释提升近端情绪与估值修复空间，若电商 GA 后基本面兑现，股价可能进一步重定价；从板块配置角度，互联网情绪显著偏弱但内部出现分化（GOOGL 最受追捧、META 仍在“战场”边缘），提示持仓需在“情绪拥挤度/催化窗口”框架下做相对取舍

48. TSMCTSM.US - Semiconductors - Asia-Pacific AI semis update Stronger CoWoS capacity add in 2027 fo ｜ 亚太半导体AI更新：2027年CoWoS产能增速更强，CPU/ASIC需求上行

  1. 主题：CoWoS先进封装产能与需求（TSMC/ASE/AMD/自研ASIC链）
  2. 报告机构：Bank of America (BofA Global Research)
  3. 发布时间：2026-05-21
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：上修CoWoS行业供给与需求展望，预计CoWoS年产能2026/2027分别+59%/+68%（此前+56%/+57%），对应后段Capex 2026/2027上修至+76%/+39%，2H26至2027利用率维持高位。
  6. 关键数据：预计CoWoS晶圆消耗量2026/2027分别+92%/+54%（此前+68%/+40%）；Google TPU总需求2026/2027为460万/850万颗（此前460万/650万），对应CoWoS晶圆消耗2026/2027为26万/42万；Trainium相关CoWoS晶圆消耗维持2026/2027为9万/13.5万，并指向2027年30%+潜在上行
  7. 投资含义：供给扩张由TSMC主导以支持更大封装尺寸项目，叠加AMD Venice CPU与MI400、以及Google/Amazon自研芯片部署加速，先进封装景气可延续至2027；选股上更偏好TSMC的“前段+后段”一体化能力，同时ASE在CPU/ASIC链的份额提升（2025/2026为8%/14%，2027约25%）有望支撑估值与盈利上修

49. TeslaTSLA.US - Greater China Auto Parts H Tesla FSD China rollout a key sentiment booster for ADA ｜ 特斯拉FSD在中国落地：ADAS与特斯拉中国供应链情绪的关键催化剂

  1. 主题：特斯拉FSD在中国落地对ADAS监管、竞争格局、软件变现及零部件链的影响（重点推荐耐世特）
  2. 报告机构：Bank of America (BofA Global Research / Merrill Lynch)
  3. 发布时间：2026-05-21
  4. 评级立场及目标价：Buy｜N/A（=）
  5. 研报摘要：特斯拉5月21日表示“监督版FSD”可在中国使用，并同步招聘智能驾驶测试岗位；公司在1Q26电话会上提到监管批准最快或在3Q26取得，BofA判断FSD中国推进将显著提振ADAS产业链与特斯拉中国供应链情绪。
  6. 关键数据：底盘线控（SbW）在部分高端新车型导入（如NIO ES9、理想L9 Livis、问界新M9）后，单车部件价值量提升至约人民币3万元；部分新车型LiDAR搭载量提升至3–6颗/车以支持未来L3安全能力
  7. 投资含义：FSD进入中国或加速中国ADAS监管框架完善、强化软件订阅/付费变现的消费者接受度，并推动传感（摄像头/激光雷达）、计算（ADAS芯片/域控）与执行（线控底盘）硬件内容量上行；维持对耐世特（1316.HK）的Buy，核心看点是SbW新订单带来的新增催化

50. TeslaTSLA.US - Greater China Auto Parts HA Tesla FSD China rollout a key sentiment booster for AD ｜ 特斯拉FSD在中国落地：提振ADAS与特斯拉供应链情绪的关键催化剂

  1. 主题：特斯拉（TSLA）FSD在中国推出对ADAS产业链与特斯拉中国供应链的影响；重点标的为伯特利、耐世特、拓普
  2. 报告机构：BofA Global Research（Merrill Lynch）
  3. 发布时间：2026-05-21
  4. 评级立场及目标价：Buy｜N/A（=）
  5. 研报摘要：特斯拉于2026-05-21表示监督版FSD可在中国使用，并同步发布多项智能驾驶测试相关招聘；公司在1Q26业绩会上称监管批准最早或在3Q26取得，报告认为该进展将显著提振中国ADAS供应链及特斯拉在华供应链情绪，首选为伯特利、耐世特、拓普。
  6. 关键数据：高阶ADAS将提升单车硬件含量（传感：激光雷达/摄像头；计算：ADAS芯片/域控；执行：线控制动/线控转向等）；部分新高端车型激光雷达单车配置提升至3–6颗；线控底盘+主动悬架方案可将相关部件单车价值量抬升至约人民币3万元
  7. 投资含义：FSD在华逐步推进有望（1）强化中国ADAS监管框架参考、推动本土OEM加速高阶功能上车；（2）加剧与头部本土OEM/方案商竞争、加快高端功能迭代；（3）验证软件订阅/付费变现模式、提升消费者付费意愿并支持OEM向经常性软件收入转型；在标的上偏好线控底盘（伯特利、耐世特）与特斯拉相关度较高的零部件（拓普等）

51. Thills Download AI Expert Feedback IBM Quantum Boost Conference Recap Call - 2026-05 ｜ Thill 下载：AI 专家观点反馈、IBM“Quantum Boost”进展、会议回顾电话会

  1. 主题：AI 对软件行业的影响与 IBM 量子业务/Anderon 量子芯片代工布局（Jefferies 专家电话会纪要）
  2. 报告机构：Jefferies
  3. 发布时间：2026-05-25
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：专家认为 AI 将重塑软件行业但落地节奏慢于市场担忧，原因是企业客户惯性与核心工作流重构周期；长期价值更多向“AI 平台/模型的使用者”（在其上构建差异化应用与工作流的软件公司）倾斜。\n。
  6. 关键数据：美国商务部拟通过 CHIPS Act 对美国量子计算公司合计投资 20 亿美元，其中 IBM 获得 10 亿美元用于支持 Anderon（IBM 背书、美国首家纯量子芯片代工厂）研发；IBM 将以 10 亿美元现金并叠加 IP/资产/人才配套；管理层提及量子业务约 10 亿美元在手订单，并给出 2029 年实现容错（fault-tolerant）的路径目标。\n
  7. 投资含义：AI 基建资本开支从长期看由算力 ROI 驱动、支撑“基础设施优于应用”的配置取向；在云与大模型竞争上，专家判断 GOOG 技术位置优于 AMZN 但 AMZN 可凭云规模获益，META 广告侧已有 AI 牵引但组织执行为主要掣肘；对 IBM 而言，Anderon/政府资助强化其量子领导地位并提高美国量子供应链话语权，量子更像长期“期权”但短期财务风险可控

52. US Banks BofA Expert Insights Demystifying AI Lending Synthetic Risk Transfers SRTs - 2026-05 ｜ 美国银行业：BofA专家洞见——解读AI信贷与合成风险转移（SRT）

  1. 主题：美国银行业在AI驱动信贷与数据中心敞口下的合成风险转移（SRT）应用
  2. 报告机构：Bank of America (BofA) Global Research
  3. 发布时间：2026-05-21
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：BofA举办线上炉边谈，讨论美国银行如何通过合成风险转移（SRT）管理与AI驱动信贷及数据中心敞口相关的集中度风险，并比较美/加/欧机构在SRT运用上的分化。
  6. 关键数据：活动时间为2026-06-15（周一）10:00 AM（美国东部时间）；嘉宾包括David Sklar（BofA ABS与非代理RMBS交易负责人）与Kesi Wang（BofA数字基础设施等结构性信用交易资深交易员），主持人为Ebrahim H. Poonawala（BofA北美银行研究主管）
  7. 投资含义：若资本缓释改善推动SRT需求上升，SRT可能成为银行在面对“超大规模云厂商/数据中心”相关敞口时提升资本效率、降低资产负债表风险的重要工具；相关变化将影响银行风险转移/资本管理策略与对特定集中度敞口的承受能力

53. US Economics The Daily Update Looking through AI inflation ｜ 美国经济《每日更新》——透视AI通胀

  1. 主题：核心PCE对“计算机闪存/软件及配件”价格的权重失真与AI相关价格上涨对通胀读数的放大效应
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-05-27
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Citi认为，与AI相关的价格上涨被核心PCE通胀不恰当地放大；美联储相关研究认可该方法学问题，可能使官员在解读近期核心PCE偏强时更偏鸽派。
  6. 关键数据：计算机闪存价格推升“Computer Software and Accessories”分项指数；该类价格同时进入核心PCE与CPI，但在PCE中的权重约为CPI的40倍；结果是近月核心商品CPI接近0，而核心商品PCE约为0.3%（环比），显著抬升核心PCE相对CPI
  7. 投资含义：若联储在政策沟通中更强调修剪均值等剔除极端分项的指标、并对被高估的核心PCE强度“打折”，则市场对年内加息的定价可能进一步降温，利率路径偏向更宽松

54. US Semiconductors Agentic CPU analyzing x86 vs. ARM opportunities - 2026-05 ｜ 美国半导体：Agentic CPU——分析x86与ARM的机会

  1. 主题：Agentic AI驱动的服务器CPU市场（x86 vs ARM；INTC/AMD/ARM/NVDA）
  2. 报告机构：BofA Global Research（BofAS）
  3. 发布时间：2026-05-19
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：BofA上调CY30服务器CPU市场空间至约$125bn（此前$110bn），预计CY26约$43bn，CY26-30收入CAGR约31%；认为Agentic AI使CPU从“配角”升级为推理控制平面，需求增量来自host CPU+新增CPU-only机架而非对GPU的替代。\n。
  6. 关键数据：份额预测至CY30价值份额：INTC约28%、AMD约28%、ARM merchant约7%、ARM custom/ASIC约37%；ARM总份额约44%（由15%提升）；CPU占数据中心系统TAM约5–6%（系统TAM约$2.1Tn），AI CPU占服务器CPU>75%；CY30 AI CPU ASP假设约$2–3k+（仍约为加速卡价格的10%）。\n
  7. 投资含义：结构性受益优先看AMD（云端守份额、x86企业端继续拿份额）与NVDA（Vera独立CPU机架+全栈整合带来CPU-only机架增量）；ARM虽为最快份额提升者但价值分散于多家Arm生态/自研供应商；INTC在云端与企业端份额继续被ARM/AMD侵蚀

55. VTEXVTEX.US - LatAm Tech 1Q26 recap Early benefits of AI but still a long way to go - 2026-05-21 ｜ 拉美科技：1Q26回顾——AI的早期收益初现，但距离兑现仍很远

  1. 主题：拉美软件板块1Q26业绩回顾（重点：VTEX）
  2. 报告机构：Bank of America
  3. 发布时间：2026-05-21
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$3.61（↓）
  5. 研报摘要：拉美软件公司1Q26整体业绩偏正面，收入趋势大体符合预期但VTEX相对偏弱；利润率成为最大亮点，经营杠杆与早期AI效率提升带来板块层面利润率超预期。\n。
  6. 关键数据：VTEX EBITDA利润率同比提升850bps；公司管理层披露到4Q25 AI带来的利润率增量约300bps，同时员工人数减少约10%。\n
  7. 投资含义：AI商业化仍处早期、短期更先体现为降本增效而非收入加速；尽管市场对软件长期增长可持续性担忧上升并引发估值下修，报告仍认为近端基本面稳健、利润率上行有望支撑EPS动能与估值消化，维持VTEX“Buy”观点

56. VTEXVTEX.US - LatAm Tech 1Q26 recap Early benefits of AI but still a long way to go - 2026-05 ｜ 拉美科技：1Q26回顾——AI带来初步收益，但距离兑现仍很远

  1. 主题：拉美软件板块（TOTVS、VTEX、LWSA）1Q26业绩与AI影响评估
  2. 报告机构：Bank of America (BofA)
  3. 发布时间：2026-05-21
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$7（↑）
  5. 研报摘要：拉美软件板块1Q26整体表现偏正面，收入趋势大体延续2025年水平（TOTVS相对突出、VTEX偏弱），利润率普遍超预期，主要由经营杠杆与早期AI相关效率改善驱动；AI对长期增长可持续性的担忧上升，但短期尚未在业绩中体现。
  6. 关键数据：EBITDA利润率同比提升：TOTVS +200bp、LWSA +470bp、VTEX +850bp；VTEX被指出在4Q25前后AI带来约+300bp利润率增益，并伴随约10%人员缩减；估值方面下调目标价：LWSA R$7→R$6，TOTVS R$47→R$44
  7. 投资含义：作者认为在近期板块去评级后仍对拉美软件保持建设性观点，逻辑是近端基本面仍稳健、利润率上行有望支撑EPS动能并缓解估值压缩；维持对TOTVS、VTEX、LWSA的Buy评级，同时提示AI商业化仍处早期，收入端兑现慢于效率端，2H26起AI产品管线或构成上行期权

57. Watts to Tokens AI Power Semis and the Transition to 800V Data Centers - 2026-05 ｜ 瓦特到代币：AI电源半导体与数据中心向800V直流架构的过渡

  1. 主题：AI数据中心电力交付架构升级（800V DC）与受益的模拟/电源半导体产业链
  2. 报告机构：Bank of America
  3. 发布时间：N/A
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：电力正在成为AI算力扩张的核心约束，机柜功耗从传统云服务器10–15kW提升至Blackwell代100–120kW，并可能在NVIDIA Feynman平台（预计CY29/30）达到约1.5MW/柜，推动从电网到机柜到芯片的供电体系“重构”，带来模拟/电源半导体的结构性机会。
  6. 关键数据：测算显示AI相关数据中心电力需求在CY25–30累计新增约233GW（年度新增从CY25约17GW升至CY30约60GW）；800V DC通过减少多级AC/DC与DC/DC转换可将端到端效率相对54V体系提升最多约5%，铜材用量可降低约45%（NVIDIA口径），并有望带来最高约30%的TCO改善与约70%的维护成本下降（因PSU等故障点减少）
  7. 投资含义：供电架构从“48/54V低压高电流多级转换”向“800V高压直流更少级数转换”迁移，将把价值池从传统周期性车规/工业模拟芯片转向更具持续性的AI数据中心电源链条（PSU/IBC/VRM、直流配电、固态变压器SST、固态断路器SSCB、SiC/GaN等宽禁带器件），头部电源/模拟半导体供应商具备通过新器件与系统级方案实现份额提升的窗口期

58. ZTO Express 1Q26 results in-line potential stake sale by BABA a near-term headwind - 2026-05 ｜ 中通快递：1Q26业绩符合预期；阿里巴巴潜在减持构成短期逆风

  1. 主题：中通快递（ZTO Express, ZTO.US）1Q26业绩与成本改善；阿里巴巴潜在出售约9%持股带来的短期压制
  2. 报告机构：Bank of America (BofA Securities)
  3. 发布时间：2026-05-20
  4. 评级立场及目标价：Neutral｜$27.00（=）
  5. 研报摘要：中通1Q26调整后净利润人民币23.4亿元（同比+6%）基本符合预期；自动化与装载标准改善带来单位成本超预期下降，但逆向物流包裹盈利偏弱、2H26快递员社保缴纳趋严及阿里巴巴潜在减持担忧形成压制，维持中性观点。
  6. 关键数据：1Q核心快递ASP同比+0.11元（+8.2%）；单位运输/分拣成本分别为0.37/0.25元（同比分别-0.04/-0.02）；逆向物流日均7.7–7.8百万件（同比+120%），预计单票净利约0.4元；2Q26调整后净利润预计人民币29.22亿元（同比+44%）；回购计划8亿美元，执行至2027年初；目标价27.00美元（现价23.55美元）
  7. 投资含义：成本端改善与回购对下行有缓冲，但逆向物流盈利与社保合规加码可能压制利润弹性，叠加阿里巴巴潜在减持带来估值再评级阻力，短期以“估值不贵但催化不足/上行受限”为主线

59. ZoomZM.US - Zoom Video Communications AI and contact center in the spotlight - 2026-05 ｜ Zoom视频通信：AI与联络中心成为关注焦点

  1. 主题：Zoom Video Communications（ZM.US）FY27开局：AI Companion渗透与CX（联络中心）驱动增长；目标价上调
  2. 报告机构：Bank of America（BofA Securities）
  3. 发布时间：2026-05-22
  4. 评级立场及目标价：Neutral｜$105（↑）
  5. 研报摘要：Zoom FY27 Q1收入同比+5.5%至12.4亿美元，高于指引12.2亿美元；企业端同比+7.2%，占收入61%，AI与CX（Customer Experience）成为近期主要增量来源，评级维持Neutral。\n。
  6. 关键数据：Non-GAAP经营利润率同比+130bp至41.1%，毛利率79.9%；自由现金流利润率约40%；AI Companion付费MAU同比+184%，My Notes上线4个月用户数>150万；公司回购额度增加10亿美元。\n
  7. 投资含义：上调FY27收入/盈利预测（FY27E收入50.9亿美元、EPS 6.08美元），并将目标价从90美元上调至105美元（CY26E EV/FCF 13x）；但在竞争强度与“中个位数”增长可见性约束下，认为当前估值已部分反映增长与利润率改善，维持中性立场