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AI 研报

20260601 AI 研报分析

2026/06/01 AI 研报分析

1. 2026 Software Internet AI Conference Recap Its Still Mostly About AI ｜ 2026年软件、互联网与AI会议纪要：核心仍主要围绕AI

  1. 主题：软件、互联网与AI会议纪要
  2. 报告机构：Jefferies
  3. 发布时间：2026-05-31
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Jefferies认为，60多家参会公司释放的软件行业基调好于股价表现所反映的预期，AI仍是会议核心主题；机构建议继续做多超大规模云厂商、网络安全、基础设施软件，以及精选应用软件NOW、TEAM、PCOR、ZM。
  6. 关键数据：数据中心建设专家称积压需求强劲至2027年；CRWV预计2026年底收入运行率达180亿至190亿美元，EBIT率达低双位数；TEAM管理层称65%-77%的Jira、Confluence和JSM核心用户为非开发者，Teamwork Collection客户AI credit使用量提升10倍；NOW的RaptorDB Pro首年ACV达1亿美元，长期目标为10亿美元以上ACV
  7. 投资含义：Jefferies预计市场对软件AI风险的负面情绪将反转，因为OpenAI和Anthropic更可能与行业合作而非替代行业；最大AI赢家被定位为GOOG、OpenAI和Anthropic，基础设施链条中的SNOW、DDOG、CRWV以及精选应用软件的风险回报更优

2. AI Series 46MiniMax Filed for A-shares IPO Anthropic Completes New Financing ｜ AI系列第46篇：MiniMax提交A股IPO申请，Anthropic完成新一轮融资

  1. 主题：MiniMax、Anthropic及中国AI模型消费生态
  2. 报告机构：Jefferies
  3. 发布时间：2026-05-31
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Jefferies认为MiniMax提交A股IPO申请、M3.0 Lite即将发布，以及Anthropic完成融资并发布Opus 4.8，共同指向AI模型需求和Token消费继续扩张。
  6. 关键数据：MiniMax于2026年5月29日提交A股IPO申请，4月ARR较2月翻倍，2月ARR超过1.5亿美元，年底ARR预计超过10亿美元，企业和开发者数量较六个月前增长5倍，全球用户约3亿；Anthropic于2026年5月28日完成Series H融资，投后估值965亿美元，融资65亿美元，5月初ARR超过47亿美元；OpenRouter最新一周Token消费前十中，DeepSeek V4 Flash为3.43T、腾讯Hy3 Preview为3.07T、Anthropic Claude Opus 4.7为1.94T
  7. 投资含义：Jefferies预计AI模型和Agent需求上升将推高Token消费，利好百度、阿里巴巴、腾讯、金山云、AI实验室和Kling；中美模型智能差距收窄、中国API成本低于美国，将支持编码、办公和中长内容生成场景增长

3. AVGO Credit Broadcom Broadening the AI Playbook to TPU Leasing - 2026-05 ｜ 博通信用：将AI策略扩展至TPU租赁

  1. 主题：Broadcom（AVGO）信用与Anthropic TPU租赁融资结构
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-05-29
  4. 评级立场及目标价：Buy｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Morgan Stanley认为，彭博报道的约360亿美元Anthropic AI基础设施债务融资，显示TPU芯片租赁可能成为AI融资的新结构；该融资或由SPV通过延迟提款债务和股权购买TPU，并以租赁现金流和芯片价值支持偿付。
  6. 关键数据：报道融资规模约360亿美元，其中A1和A2高级分层合计约310亿美元；Broadcom可能提供残值支持，用于覆盖租赁付款中断且芯片转售不足以偿还A1/A2持有人时的缺口；Morgan Stanley指出Broadcom在当前评级下仍有约750亿美元以上债务缓冲
  7. 投资含义：Morgan Stanley认为Broadcom残值支持预计不会被公司、评级机构或投资者视为债务，评级和资产负债表影响有限；近期AVGO信用利差走弱提供潜在进入点，但需关注AI半导体客户集中、制造集中、融资透明度下降和后续支持需求上升风险

4. Agentic AI and the promise of a more capable Internet - 2026-05 ｜ 智能体AI与更强大互联网的前景

  1. 主题：智能体AI对互联网、电子商务与数字广告的影响，核心受益方为Google
  2. 报告机构：BofA Securities
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：Buy｜N/A（=）
  5. 研报摘要：BofA认为ChatGPT、Gemini和Google AI Mode正在把互联网入口从信息检索推向评估与任务执行，智能体AI将重塑电商、在线旅游、金融等交易型垂直场景。
  6. 关键数据：ChatGPT周活跃用户约9亿；Google AI Overviews月活跃用户约25亿；Google AI Mode月活跃用户约10亿，且AI Mode查询量自推出以来每季度翻倍以上
  7. 投资含义：Google具备基础模型、产品上市速度、商户数据和广告生态优势，智能体广告、AI购物广告和Universal Cart有望提升用户意图捕捉、转化率和广告支出，BofA维持Google Buy评级

5. AmbarellaAMBA.US - Line Quarter Edge AI Positioning Still Compelling - 2026-05 ｜ Ambarella：季度表现符合预期，边缘AI定位仍具吸引力

  1. 主题：Ambarella Inc（AMBA.US）的边缘AI、汽车与IoT业务前景
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-05-29
  4. 评级立场及目标价：Overweight｜$96（=）
  5. 研报摘要：Morgan Stanley认为Ambarella季度表现基本符合预期，边缘AI定位仍具吸引力；汽车、长期协议（LTA）和机器人业务支撑多年增长逻辑，但公司正从“超预期并上调指引”阶段转向更稳定执行。
  6. 关键数据：Ambarella 4月季度收入为1.004亿美元，环比下降0.5%、同比增长16.9%；非GAAP毛利率为59.9%；EPS为0.11美元，高于市场预期和Morgan Stanley预期；公司维持FY27收入增长10%-15%展望，Morgan Stanley预计FY27汽车收入增长约20%
  7. 投资含义：Morgan Stanley维持Overweight评级和96美元目标价，认为8倍CY27收入估值由Ambarella差异化边缘AI定位、汽车增长和长期CV机会支撑；短期主要风险来自2H消费IoT受存储和内存成本上升影响

6. Apple Inc. AAPL.O Mid-Q Update Investor Focus on Big Siri Update into WWDC ｜ 苹果公司季中更新：投资者聚焦WWDC前的Siri重大升级

  1. 主题：Apple Inc.（AAPL）
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-05-31
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$315（=）
  5. 研报摘要：Citi维持苹果Buy评级和315美元目标价，认为2026年WWDC的核心看点是Siri重大升级，Siri有望从基础语音助手转向具备对话界面、深度应用整合、多步骤任务执行能力的系统级AI Agent。
  6. 关键数据：Citi维持CY26/CY27 iPhone出货估计为-2%/+10%；亚洲供应链检查显示2026/27年iOS升级周期仍按计划推进，iPhone年度build plan同比小幅增长至超过2.5亿部，折叠屏手机供应链预期约700万至800万部；2026E/2027E/2028E EPS分别为8.64/9.50/10.66美元，目标价315美元对应CY2027E EPS的33倍P/E
  7. 投资含义：Citi认为苹果2.5亿以上活跃装机基础、软硬件一体化和服务生态使其具备边缘AI变现优势；若升级版Siri推动Agentic AI落地，苹果可能同时获得硬件换机需求和AI服务收入增量，支撑高于历史均值的估值溢价

7. Asia Pacific Monthly Wrap May 2026 AI Gains Override Rate Concerns ｜ 亚太月度回顾：2026年5月AI涨幅压过利率担忧

  1. 主题：亚太股市月度策略回顾
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-01
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan回顾2026年5月亚太股市表现，MSCI Asia Pacific上涨8.5%，MSCI Asia ex Japan上涨11.3%，均创历史新高；AI相关IT板块重新成为主线，韩国、台湾和日本受益最明显。
  6. 关键数据：5月韩国上涨35.0%，台湾上涨16.3%，日本上涨4.8%；中国下跌3.0%，香港下跌1.1%，印度下跌0.4%，ASEAN上涨0.9%，澳大利亚上涨1.2%；美国10年期国债收益率上升30bp，韩国出现2500年来最大单月外资流出，金额为280亿美元
  7. 投资含义：亚太市场短期主线仍偏向AI、IT和盈利上修地区，韩国和台湾受益于1Q26业绩与FTM EPS上调；中国和印度受消费疲弱、互联网/服务型科技压力及资金流影响，ASEAN因缺乏AI敞口和油价敏感性相对落后

8. Asia in Focus China s Import Boom and Narrowing Surplus Gold Leads the Drag Energy and AI Stay Co ｜ 中国进口激增与顺差收窄：黄金构成主要拖累，能源与AI影响仍可控

  1. 主题：中国贸易顺差、黄金进口、能源进口与半导体/AI贸易周期
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-05-31
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：中国2026年1-4月美元计价名义进口同比增长23.6%，高于出口同比14.5%，推动贸易顺差收窄；进口增长主要集中在半导体和黄金，两者合计贡献约65%的1-4月进口增量。
  6. 关键数据：黄金贡献约30%的1-4月进口增长，并将2026年一季度黄金贸易逆差推至接近GDP的1%；半导体贡献约35%的1-4月进口增长；4月美元计价进口价格指数同比上升15.2%，价格因素贡献4月进口额增长约60%
  7. 投资含义：高盛认为本轮进口激增更偏集中性而非广泛性，尚不指向中国外部收支结构性恶化；黄金进口是近期最大顺差拖累，能源拖累暂可控，AI周期对中国贸易余额的净影响有限，广义制造竞争力尤其是EV相关产品仍支撑贸易顺差

9. BABA.US - US Economics Durable goods orders rising on aircraft higher prices - 2026-05 ｜ 耐用品订单受飞机订单和价格上涨推动而上升

  1. 主题：美国耐用品订单与工业投资需求
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Citi认为美国4月耐用品订单环比大增，主要由飞机订单推动；剔除运输后订单仍保持广泛增长，显示工业需求仍强。
  6. 关键数据：美国4月耐用品订单环比增长7.9%，高于一致预期4.0%和Citi预测5.5%；剔除运输订单环比增长1.1%；核心资本品订单环比下降1.1%，但3月数据上修至增长3.9%；核心资本品出货环比增长0.4%
  7. 投资含义：AI投资和数据中心建设将继续支撑电脑、电气设备、机械和金属需求，但电脑等商品价格上涨会推高名义订单，投资者应更多结合以实际值计量的工业生产数据判断真实工业活动

10. BYD COMPANY01211.HK - 4 new breakthroughs Agentic-AI4nm ChipsL3L4 Safety guaranteeASP Optimization Peers Cross-Re ｜ 比亚迪：四项新突破（Agentic-AI、4nm芯片、L3/L4安全保障、ASP优化）及同业影响解读

  1. 主题：比亚迪（1211.HK）智能化技术日
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：Buy｜HK$ 142.00（=）
  5. 研报摘要：Citi认为比亚迪技术日显示公司从电动化领导者转向全栈自研智能化领导者，未来3年计划投入超过人民币1,000亿元用于智能技术研发，并推进L3/L4能力、全国无图城市NOA、车载Agentic-AI和自研智驾芯片。
  6. 关键数据：比亚迪God's Eye A/B版用户在城市NOA运行中一年内可获得100%损失补偿；Qixuan A3为4nm车规级ADAS芯片，单芯片峰值算力约2,000 TOPS，三芯片集群约2,100 TOPS，硬件总成本约为NVIDIA Thor方案的三分之一；智能驾驶日累计里程达1.6亿公里
  7. 投资含义：Citi维持比亚迪Buy评级和HK$142目标价，认为新方案可降低高阶智驾成本、改善用户体验并强化责任保障，但市场对比亚迪短期股价反应可能偏中性；对小鹏、蔚来、理想、零跑及部分自动驾驶供应商形成轻微负面读数

11. Bilibili Inc Asia Pacific Asia AI Summit 2026 Feedback ｜ 哔哩哔哩：2026年亚太AI峰会反馈

  1. 主题：哔哩哔哩
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-05-29
  4. 评级立场及目标价：Overweight｜US$ 31.00（↑）
  5. 研报摘要：Morgan Stanley认为哔哩哔哩广告业务延续强势趋势，管理层对2Q26广告收入实现高20%以上增长有信心，并计划通过新增广告库存变现用户长时长。
  6. 关键数据：Morgan Stanley给予哔哩哔哩Overweight评级和US$31.00目标价，较2026年5月29日收盘价US$17.32对应79%上行空间；预计2026/2027/2028年收入分别为人民币331.06亿/375.19亿/403.63亿元，EBITDA分别为人民币37.64亿/56.92亿/70.16亿元
  7. 投资含义：广告增长、直播正增长和4Q26游戏收入可能恢复增长支撑盈利改善；但2026年毛利率预计仅提升约1个百分点，因流量增长带来服务器和带宽成本上升，且高毛利游戏业务在1H25基数较高

12. BrazeBRZE.US - 1QFY Key metrics improving and new landmark win with an AI lab - 2026-05 ｜ Braze 1财季关键指标改善，并赢得一家AI实验室标志性新客户

  1. 主题：Braze Inc.（BRZE）1QFY27业绩与AI客户增长
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$35（↓）
  5. 研报摘要：Braze 1QFY27收入同比增长30%，有机收入同比增长27%，连续四个季度有机收入增速改善；Goldman Sachs认为公司技术栈差异化，正在推动其从传统营销云厂商手中获取份额。
  6. 关键数据：1QFY27总收入为2.11亿美元，高于GSe和市场预期2.8%；Billings为2.49亿美元，高于市场预期7.1%；总RPO同比增长30%，高于4QFY的26%；cRPO同比增长28%，高于4QFY的27%；FY2027收入指引上调约1,100万美元
  7. 投资含义：Goldman Sachs维持Buy评级，但将12个月目标价从40美元下调至35美元；报告认为股价盘前下跌约10%主要来自利润率上行不足、收入分类变化和前期涨幅较大，建议在回调中加仓

13. BrazeBRZE.US - PS Bundling Drives Noisier Q1 But Fundamentals Strong As Growth AI Continues To Accelerate - 2026- ｜ 专业服务打包使一季度结果更嘈杂，但基本面强劲，增长与AI继续加速

  1. 主题：Braze（BRZE.O）
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$48（↓）
  5. 研报摘要：Citi认为Braze一季度表现稳健，有机收入增长、DBNR和订单表现均改善；专业服务打包调整使收入结构更嘈杂，但不改变收入确认本质，维持Buy/High Risk评级。
  6. 关键数据：Braze 1Q27收入为2.11亿美元，同比增长30.2%，高于市场预期约360bps；剔除OfferFit后有机收入同比增长26.7%；cRPO同比增长28%；DBNR升至110%；50万美元以上ARR客户同比增长33%至349个；目标价由49美元下调至48美元
  7. 投资含义：Citi将FY27收入预测调至指引高端，认为Decision Studio和AI解决方案需求正在加速，但FDE招聘和专业服务占比提升可能压制利润率，因此目标价小幅下调但仍对应约95.3%的预期股价回报

14. Broadcom Inc Earnings Preview We Believe FY27 AI Backlog Now At 150B Prior Est. of 120B On Stron ｜ 博通业绩预览：我们认为FY27 AI积压订单已从此前预估1200亿美元以上升至1500亿美元以上，受TPU、MTIA、OpenAI、Tomahawk推理工作负载需求强劲驱动；重申增持评级和500美元目标价

  1. 主题：Broadcom Inc（博通）
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-05-31
  4. 评级立场及目标价：Overweight｜$500（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan认为博通FY27 AI积压订单已从此前预估的1200亿美元以上升至1500亿美元以上，主要由Google TPU、Meta MTIA XPU、OpenAI新XPU ASIC项目和Tomahawk 6交换芯片需求驱动。
  6. 关键数据：博通FY27订单簿中Google TPU约650万颗，Tomahawk 6为102Tbps、200Gbps/lane的3nm交换平台且下一年基本售罄；J.P. Morgan预计FY27 AI收入接近600亿美元、同比约增长3倍，CY27退出年化EPS潜力为23-25美元
  7. 投资含义：J.P. Morgan预计F2Q26业绩和F3Q26指引高于一致预期，并认为AI ASIC/XPU、AI网络和基础设施软件自由现金流支撑估值，重申AVGO Overweight评级和500美元目标价

15. China Hong Kong Monthly Wrap May 2026 AI narrative holds breadth narrows ｜ 中国/香港月度回顾：2026年5月：AI叙事延续，市场宽度收窄

  1. 主题：中国/香港股票市场月度策略：AI基础设施领涨与市场宽度收窄
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-05-31
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：5月中国及香港股市风险偏好转弱，离岸市场承压，MSCI China、MSCI HK、恒生指数、HSCEI分别下跌3.4%、2.2%、2.3%、3.0%；A股相对跑赢，CSI300、CSI500、CSI1000分别上涨2.7%、1.0%、1.3%。
  6. 关键数据：AI基础设施仍是主线，MXCN信息技术板块上涨14.4%，AI服务器联想上涨105%，PCB胜宏科技上涨84%，OSAT长电科技上涨80%，MLCC三环集团上涨50%，存储兆易创新上涨49%；MXCN月底估值为10.7倍12个月前瞻市盈率，MXHK为14.3倍
  7. 投资含义：J.P. Morgan认为AI叙事仍支撑中国科技链表现，但领涨范围收窄；平台互联网受AI变现不确定、1Q26业绩分化及生态竞争压制，地产只呈现局部企稳，整体市场更接近结构性行情而非全面风险偏好扩张

16. China Medtech Survey 1 - Inventory Sales AI impact - 2026-05 ｜ 中国医疗科技调研之一：库存、销售与AI影响

  1. 主题：中国医疗器械渠道库存、需求拐点与AI影响
  2. 报告机构：Jefferies
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Jefferies调研18家大型中国医疗器械经销商，覆盖六省、占中国市场超过36%，结论是渠道库存已在1Q26明显正常化，需求拐点预计在2026年中附近出现，AI最先受益领域是医学影像。
  6. 关键数据：1Q26有61%受访者认为渠道库存健康，22%预计2026年中继续去库存；明德医疗在监护仪、呼吸机、超声的库存健康比例分别为73%/85%/81%；联影医疗影像业务1Q26无库存问题；39%受访者预计需求在2026年中迎来拐点，94%预计2026年行业增长0-5%，2027年44%/44%分别预计增长0-5%/5-10%
  7. 投资含义：中国医疗器械库存周期接近尾声，国产品牌因利润率、交付周期、政策支持和集采中标率提升而获得更高渠道配置；明德医疗和联影医疗在库存修复、国产替代和AI影像落地中更直接受益，GEHC、Siemens Healthineers和Philips对中国市场反馈偏谨慎乐观

17. China Software Apr revenue growth slowed to 8 9 YoY New products continue to focus on AI agents a ｜ 中国软件：4月收入同比增速放缓至8.9%；新产品继续聚焦AI Agent和行业AI平台

  1. 主题：中国软件行业
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-06-01
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：中国软件行业2026年4月收入同比增长8.9%，低于2026年3月的11.6%和2025年4月的11.5%；4M26累计收入同比增长10.9%，与4M25的10.8%基本持平。
  6. 关键数据：2026年4月中国软件行业收入为人民币1.2万亿元，净利润为人民币1410亿元，净利率12.0%；4M26收入为人民币4.7万亿元，其中IT服务占67%、软件产品占22%、嵌入式系统软件占9%、安全软件及服务占2%；5月中小企业PMI降至48.5
  7. 投资含义：高盛认为2Q26受季节性改善推动环比有望回升，但企业软件支出仍承压，预算更多流向AI基础模型和定制化AI模型项目；AI Agent、多模态内容生成和行业AI平台是软件公司产品迭代重点，重点看好SenseTime、Meitu、Hundsun和Tuya

18. Cross-Asset Spotlight AI Rally ｜ 跨资产聚焦：AI上涨行情

  1. 主题：全球跨资产市场中的AI驱动风险资产上涨
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-06-01
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Morgan Stanley本周跨资产监测显示，AI相关风险偏好继续推动NASDAQ创历史新高；美债收益率回落、美元小幅走弱、油价大跌，市场呈现权益强、利率下行、能源承压的组合。
  6. 关键数据：截至2026年5月29日，NASDAQ上周上涨2.9%，全球科技板块上涨5.4%；美国10年期国债收益率下降12bp；Brent原油下跌11.1%；US ETF股票类基金单周流入384.92亿美元，固定收益类ETF单周流入96.11亿美元
  7. 投资含义：报告指向AI资本开支仍支撑美国科技和成长股表现，但Morgan Stanley同时提示利率、仓位、ETF资金流和商品价格波动需要纳入跨资产风险管理；该报告未给出单一股票评级或目标价

19. Foundation Software Snippets Europe Semis steal the Tech lime ｜ 软件片段欧洲：半导体抢走科技聚光灯，两只新股票市值突破1万亿美元

  1. 主题：欧洲软件与服务板块
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-05-31
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Morgan Stanley本周聚焦欧洲软件与服务板块，核心判断是AI基础设施相关半导体公司盈利上修和股价上涨继续吸走市场关注，软件板块长线持仓和投资者关注度相对有限。
  6. 关键数据：过去一年广义半导体生态前20大公司股价中位数上涨198%，SanDisk上涨约4,155%；SK Hynix和Micron Technology本周首次达到1万亿美元市值；Capgemini预计全球商业与技术服务TAM从2025年约1.5万亿美元增至2030年约1.9万亿美元，CAGR约4.5%
  7. 投资含义：软件板块短期仍受半导体AI基础设施交易挤压；Capgemini中期增长目标被认为偏高；DeepSeek永久下调V4 Pro token价格75%将强化企业AI部署中的推理成本压力和低成本开源模型采用

20. GC Telecom Telcos AI token plan released 5G BTS deployment YoY MoM increased in Apr ｜ 中国电信行业：运营商发布AI Token套餐，4月5G基站部署同比/环比增加

  1. 主题：中国电信运营商AI Token套餐与5G基站部署
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-05-30
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：中国三大运营商近期面向ToC和ToB客户推出AI Token套餐，收费方式包括月费、季费和按Token用量计费；高盛认为该模式有助于提升客户ARPU，并依托运营商一站式解决方案和安全能力推动AI应用普及。
  6. 关键数据：2026年4月中国新增5G基站51k个，高于2025年4月44k个；2026年前4个月新增171k个，达到高盛2026年新增540k个预测的32%；4月电信服务收入同比增长2%至人民币155bn，5G用户净增8mn至1.262bn
  7. 投资含义：AI Token套餐为中国移动、中国联通和中国电信提供新增变现路径，叠加海外BTS、PCB、CCL和光缆出口金额同比增长，显示运营商AI服务和通信设备供应链存在需求支撑

21. GDSGDS.US - Asia AI Summit 2026 Feedback - 2026-05 ｜ GDS控股：2026年亚洲AI峰会反馈

  1. 主题：GDS Holdings
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：GDS管理层预计2026-2027年有机EBITDA增速为中个位数，主要受存量合同续约与价格下调拖累约4-8个百分点，压力集中在2026年二季度至2027年二季度。
  6. 关键数据：若2026年新增订单达到500MW，2028年EBITDA增速有望回升至中高双位数；若新增订单达到800MW，2028年EBITDA增速可能达到20%中段。远端新项目单位经济为每MW人民币220万-230万元，一线市场新项目为每MW人民币280万-300万元
  7. 投资含义：大型订单预计自2027年三季度开始交付，推动增长重新加速；但短期盈利仍受续约降价影响，且Morgan Stanley因政策限制未提供股票评级和目标价

22. Global AI US Capex Likely too High China Token Price Likely too Low ｜ 全球AI：美国资本开支可能过高，中国Token价格可能过低

  1. 主题：全球AI资本开支与中美AI模型Token价格
  2. 报告机构：Jefferies
  3. 发布时间：2026-05-31
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Jefferies认为，中美云服务商资本开支均在上升，但中国投入更克制；同时中国AI模型Token价格继续下行，显示模型效率提升，也暴露价格战和ROI风险。
  6. 关键数据：2026年美国CSP资本开支预计同比增长71%，中国预计同比增长21%；1Q26美国CSP资本开支占收入26%，中国为14%；2026E美国CSP资本开支预计达云收入135%，中国为78%；中国平均Token价格降至美国的21%，低于4月的31%
  7. 投资含义：Jefferies对AI应用和模型商业ROI保持谨慎，但认为只要资本市场继续支持AI资本开支，最优配置仍是AI硬件，2H26偏好顺序为Memory > WFE > CPU > Optics > Logic Foundries > IDCs

23. Huaqin Co Ltd - A A direct beneficiary in the new AI PC era more upside as an AI-hardware platfo ｜ AI PC新时代的直接受益者；作为AI硬件平台仍有更多上行空间

  1. 主题：华勤技术（Huaqin Co Ltd - A）
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-01
  4. 评级立场及目标价：Overweight｜RMB 135（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan认为华勤技术是中国大陆领先PC ODM，将直接受益于Computex 2026后AI PC采用加速；同时数据中心、可穿戴、AIoT、汽车和机器人业务使公司从ODM转向多元AI硬件平台。
  6. 关键数据：华勤技术2026年PC收入预计同比增长超过30%；数据中心收入预计同比增长约50%；2026/2027年净利润预计为人民币52亿元/68亿元，同比增速为28%/31%；报告目标价为人民币135元，对应21倍一年远期市盈率
  7. 投资含义：J.P. Morgan重申Overweight评级，认为AI PC放量、AI服务器项目在2026年下半年量产、交换机等高毛利产品增长，将支撑盈利增长和估值重估

24. IT ServicesRevenue Growth vs Headcount Analyzing the Impact of AI Post 1Q26 - 2026-05 ｜ IT服务收入增长与员工人数：分析1Q26后AI的影响

  1. 主题：IT服务公司收入增长与员工人数增长关系及AI影响
  2. 报告机构：Jefferies
  3. 发布时间：2026-05-29
  4. 评级立场及目标价：N/A｜$70（↓）
  5. 研报摘要：Jefferies认为，收入/员工人数将成为判断IT服务公司能否适应AI冲击的核心指标；传统按人头扩张的T&M模式面临压力，服务中嵌入更多软件和自有IP的公司更可能获得估值溢价。
  6. 关键数据：除Palantir外，GIB、CTSH、EXLS和ACN的收入相对员工人数增长比率高于1.0x且整体改善；PLTR 1Q26收入相对员工人数增长比率达1.50x，为公司历史最高；Jefferies预计IT服务行业2026年仍为低个位数增长
  7. 投资含义：CTSH在Jefferies覆盖的IT服务公司中筛选结果最具吸引力；GIB、CTSH、EXLS属于表现稳健组，ACN、EPAM、TECHM为改善组，GDYN为下滑组；投资者应优先关注收入增长脱离员工人数增长、AI效率可转化为收入/人提升的公司

25. Investor Presentation Asia Summer School 2026 China Outlook Amid AI And Energy Super-cycle ｜ 亚洲暑期课堂2026：中国展望——AI与能源超级周期下的中国经济

  1. 主题：中国宏观经济展望及AI与能源超级周期
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Morgan Stanley认为中国经济呈现“两速/K型”特征，出口受AI和能源资本开支超级周期支撑，整体增长保持稳定，但地产、服务业和消费仍偏弱。
  6. 关键数据：中国全球出口市场份额预计到2030年升至16.5%；2026年扩张财政赤字预计维持在GDP的11.7%；中国家庭储蓄率约为可支配收入的33%；2026年中国L2+智能驾驶渗透率预计达32%，2030年超过50%；中国AI芯片自给率预计2030年达86%
  7. 投资含义：短期投资主线集中在出口、AI扩散、能源储能、智能驾驶、人形机器人和绿色转型相关产业；但就业压力、地产调整和消费不足限制宏观传导，政策更可能维持供给侧和渐进再平衡路径

26. JOHNSON ELEC H00179.HK - Johnson Electric - H FY26 results AI infrastructure ramps humanoid progresses slowly ｜ FY26业绩：AI基础设施加速放量，人形机器人进展缓慢，但中国汽车需求疲弱仍构成拖累

  1. 主题：Johnson Electric - H（德昌电机，0179.HK）
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-05-29
  4. 评级立场及目标价：Neutral｜HK$ 22（↑）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan维持Johnson Electric - H Neutral评级，并将2026年12月目标价由HK$20上调至HK$22；FY26业绩接近此前盈利预警上限，但汽车业务、利润率和新业务商业化节奏仍呈混合态势。
  6. 关键数据：FY26收入为US$3.65bn，同比增0.1%；2H26净利率降至3.8%，同比下降3.6ppt、环比下降3.5ppt；FY27/28 SOFC相关收入预计为US$65mn/US$97mn，净利润贡献预计为US$6mn/US$12mn
  7. 投资含义：AI数据中心液冷和Bloom Energy SOFC互连件成为主要增量，但中国NEV项目延迟、定价压力、关税不确定性及人形机器人早期商业化限制盈利能见度，风险回报仍均衡

27. JPM APAC Technology - NVDA GTC Keynote ｜ J.P. Morgan亚太科技：英伟达GTC主题演讲

  1. 主题：NVIDIA GTC主题演讲及Vera Rubin平台供应链影响
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-01
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan认为英伟达GTC主题演讲核心是Vera Rubin平台、代理式AI带来的token产出增长，以及CPU、内存、DPU、以太网交换机和CPO供应链需求扩张。
  6. 关键数据：英伟达称软件工程师token产出年初至今提升3倍，Vera Rubin ARM CPU性能为x86沙盒性能的1.8倍，AI Factory单GW成本或由500亿-600亿美元升至800亿-1000亿美元，Cadence代理式芯片验证速度可提升40倍，RTX Spark配置为Blackwell GPU、24个Grace CPU和128GB内存
  7. 投资含义：报告认为市场已基本预期演讲内容，短期主线仍是CPU驱动的内存模型上修，利好SEC、KIOXIA；Vera Rubin量产和吞吐提升利好Hon Hai、Quanta、Wiwynn等ODM；CPO为次要主线，关注Genius与Largan

28. JPM Chips for Breakfast AVGO and Mediatek CIEN DELL FFIV Yageo Lots of news... ｜ 早餐芯片：Broadcom（及联发科）、Ciena、Dell、F5、国巨，多项新闻更新

  1. 主题：Broadcom、联发科、Ciena、Dell、F5与国巨的硬件/半导体更新
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-01
  4. 评级立场及目标价：Overweight｜$500（↑）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan汇总多家公司硬件与半导体更新，核心为Broadcom FY27 AI backlog上修、联发科Google TPUv9 Humufish机会、Ciena F2Q26利润率、Dell AI服务器与F5 AI安全用例。
  6. 关键数据：Broadcom FY27 AI backlog由1200亿美元以上升至1500亿美元以上，FY27 AI收入预计接近600亿美元；Ciena FY27E EPS上调至11.50美元、目标价升至635美元；F5维持Overweight和435美元目标价；国巨目标价上调至1000元
  7. 投资含义：J.P. Morgan认为AI ASIC、数据中心互联、AI服务器和AI安全仍是硬件链主线；Broadcom、Ciena、F5与国巨的上修显示AI需求可继续推动收入、利润率和估值重估

29. JPM TECH SKETCH META Subscriptions Launching SNOW Q1 An AI Snowball CRM Q1 Meh APP META Boogeyman Backs Off - ｜ JPM科技速写：Meta订阅服务推出、Snowflake Q1形成AI雪球效应、Salesforce Q1表现平淡、AppLovin的Meta威胁继续退却

  1. 主题：美国TMT板块多家公司事件点评，核心为Meta订阅商业化与Snowflake Q1业绩
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan认为软件板块已从“AI将摧毁一切”的交易逻辑转向按业绩和叙事分化，选股重新重要；重点事件包括Meta推出Instagram、Facebook、WhatsApp和Meta AI订阅，Snowflake Q1业绩显著超预期，Salesforce Q1表现平淡，AppLovin受Meta退出非IDFA广告市场预期推动上涨。
  6. 关键数据：Meta若按Snapchat+约5% DAU付费渗透率推算，在3.56B family DAPs基础上可形成约180M订阅用户，按$4/月计算对应约$8.6B年化收入，并在90%增量经营利润率假设下提升2026E经营利润约9%；Snowflake Q1产品收入$1.33B、同比+34%，Q2产品收入指引$1.415B-$1.420B、同比+30%，FY2027产品收入指引由$5.66B上调至$5.84B
  7. 投资含义：报告对Snowflake的AI受益和收入再加速最为正面，认为其稀缺的软件AI受益属性有助于缩小与Datadog的估值差；对Salesforce维持谨慎，因其收入加速证据不足；对Meta订阅和潜在云业务视为新增商业化期权，对AppLovin则认为Meta竞争压力缓解叠加低估值仍构成催化

30. JPM Tech HW Semis Weekly Thoughts on the Week Bars AVGO CRDO HPE Positioning News Interesting Re ｜ 本周观察：柱状图（AVGO、CRDO、HPE）、持仓、新闻与有趣研究

  1. 主题：美国硬件与半导体板块周度观察，核心关注AVGO、CRDO、HPE财报预期与AI基础设施需求
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-05-31
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan认为上周美国硬件/半导体交易由财报超预期、持仓反转和大型指数再平衡驱动，DELL单周上涨38%、NTAP上涨25.4%、SMCI上涨24.4%、HPQ上涨10.7%，资金从光通信、二线代工和模拟板块轮动至AVGO、CLS、FLEX等标的。
  6. 关键数据：AVGO投资者调查均值预计F2Q26收入226.8亿美元、AI半导体收入113.4亿美元、F3Q26收入304.2亿美元、F26 AI收入612.1亿美元、F27 AI收入1408.0亿美元；CRDO调查均值预计F4Q26收入4.67亿美元、F1Q27收入5.14亿美元；HPE调查均值预计F2Q26收入99.5亿美元、EPS 0.58美元
  7. 投资含义：短期交易重点是Computex、Jensen Huang GTC Taiwan keynote、CRDO/HPE业绩和AVGO业绩；AI基础设施需求仍强，但拥挤持仓、AI动量反转、token成本、融资循环、供给短缺和需求前置是主要风险

31. JPM _ APAC THEMATICS - Stay constructive AI capex Iran tailwinds _ GDP An inflection Growth est ｜ 保持建设性：AI资本开支与伊朗利好；GDP迎来拐点，三个月下调后增长预期上修；科技仓位偏高；中国策略因子表现深度分析

  1. 主题：亚太市场主题：AI资本开支、伊朗地缘风险缓和与全球GDP预期上修
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-01
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan认为当前市场由AI资本开支交易和伊朗外交缓和交易共同驱动，二者均对权益市场构成战术性利好；AI供应链需求持续强于供给，伊朗风险溢价回落则压低油价、利率和通胀预期。
  6. 关键数据：JPM亚洲AI供应链篮子上周上涨超过20%，其中MLCC上涨32%、存储上涨16%；Brent原油5月下跌20%，为2020年以来最大月度跌幅；J.P. Morgan将2026年二季度全球GDP年化增速预期上调至2.4%，美国上调至2.5%，并预计本周美国非农新增75k、私人部门新增85k
  7. 投资含义：报告建议继续持有AI供应链交易，因为亚洲前三大半导体公司资本开支相对美国四大CSP的比例已从ChatGPT前五年的55-65%降至约20%，供需紧张仍将延续；同时，若伊朗外交突破兑现，油价和通胀预期下行可能推动GDP预期从下修转向上修，但科技和AI仓位偏高增加未来2-3个月双向波动风险

32. Japan IT Services Claude Opus 4.8 released no impact on software stocks AI likely entering implementation phase - ｜ Claude Opus 4.8发布：对软件股无负面影响，AI或进入实施阶段

  1. 主题：Claude Opus 4.8发布对软件股及日本IT服务商的影响
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Citi认为Anthropic发布Claude Opus 4.8后，软件股未出现负面反应，AI发展重心正从模型开发转向企业实施。
  6. 关键数据：Claude Opus 4.8相较Opus 4.7在Agentic Coding得分由64.3%升至69.2%，Agentic Terminal Coding由66.1%升至74.6%，Knowledge Work由1,753升至1,890；公告当日ACN上涨1.2%，CTSH上涨1.3%，NOW上涨6.5%
  7. 投资含义：Citi认为幻觉抑制增强且价格维持不变，有利于企业部署AI代理；实施阶段的需求预期可能优先体现在Fujitsu、NEC、NRI等大型系统集成商

33. Kingsoft Cloud KC Earnings Review 1Q26 beat AI billings 90 yoy driven by Xiaomi and top external custome ｜ 金山云业绩点评：1Q26超预期；小米及头部外部客户驱动AI账单同比增长96%；MaaS成为增厚利润率的新增长驱动；买入

  1. 主题：Kingsoft Cloud（金山云）
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$19.50（↑）
  5. 研报摘要：Goldman Sachs认为金山云1Q26收入和调整后EBITDA均超预期，收入同比增长37%，主要由公共云收入同比增长47%驱动；维持Buy评级。
  6. 关键数据：1Q26 AI gross billings同比增长90%至人民币9.98亿元，占总收入/公共云收入的37%/50%；小米/金山生态收入同比增长69%，占总收入31%；调整后EBITDA同比增长135%，调整后EBITDA利润率为27.6%
  7. 投资含义：AI需求、MaaS token服务和小米生态投入提升收入可见度；Goldman Sachs将12个月目标价微调至$19.50，认为股价回调后估值具吸引力，当前12个月远期P/S约2.0x，低于2025年以来-1SD历史均值2.2x

34. Kuaishou Technology 1024 HK 1Q26 NDR takeaways Kling AI strong ARR momentum AI led Capex ramp wit ｜ 快手科技（1024.HK）：1Q26 NDR要点：可灵AI ARR动能强劲，AI驱动资本开支上行但ROI纪律明确；买入

  1. 主题：快手科技（1024.HK）及可灵AI商业化
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-06-01
  4. 评级立场及目标价：Buy｜HK$ 70（=）
  5. 研报摘要：Goldman Sachs在快手1Q26 NDR后维持买入观点，核心结论是可灵AI商业化加速，B端/API需求支撑ARR增长，同时AI资本开支上行但公司强调ROI框架，核心平台利润率剔除AI投入后基本稳定并小幅改善。
  6. 关键数据：可灵AI在2026年3月达到约5亿美元ARR，1Q26 API收入占比约60%、高于4Q25的低于50%，订阅收入占比约40%；管理层指引2026年资本开支约人民币260亿元，其中1Q26已投入人民币120亿元；Goldman Sachs预计可灵AI 2026年全年收入为5.76亿美元，12个月目标价为HK$70，对比2026年5月29日收盘价HK$45.54，隐含上行空间53.7%
  7. 投资含义：报告认为快手的投资主线从传统广告、电商扩展至AI视频生成模型商业化，可灵AI的专业用户定位、4K输出质量、长提示词精度和API收入增长有望提升长期收入弹性；主要风险是广告预算恢复慢于预期、可灵变现弱于预期、AI进展不及预期及盈利低于预期

35. M Update Software North America Valuation Views Time for a New Narrative ｜ 北美软件估值观点06/01/26：是时候形成新的叙事了吗？

  1. 主题：北美软件板块估值与AI需求兑现
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-06-01
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Morgan Stanley认为北美软件板块近期跑赢大盘，软件覆盖组一周上涨7.6%，高于S&P 500的1.4%和NASDAQ的2.4%，主要由SNOW、OKTA、PD业绩后大涨推动，市场开始重新评估AI支出向软件需求转化的可能性。
  6. 关键数据：SNOW一周上涨48.4%，OKTA上涨33.6%，PD上涨38.2%；软件覆盖组均值较52周高点低37.0%，中位数较52周高点低39.6%；整体软件覆盖组估值较过去5年均值低30%，FCF倍数较峰值低约74%、较过去5年均值低51%，整体P/E较过去5年均值低25%
  7. 投资含义：报告核心观点是软件板块估值仍处于折价区间，但AI相关需求改善开始提供新的叙事支撑；同时ZS一周下跌23.4%、S下跌11.5%显示板块内部仍有分化，投资应聚焦业绩可验证、AI需求可转化、增长与估值匹配的公司

36. MDBMDB.US - 1Q27 Results Entry to the AI Winner Circle Still Pending but Its Just a Matter of Time ｜ MongoDB 2027财年一季度业绩：进入AI赢家圈仍待兑现，但只是时间问题

  1. 主题：MongoDB 2027财年一季度业绩、Atlas增长与AI驱动拐点
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-05-29
  4. 评级立场及目标价：Overweight｜$380（↑）
  5. 研报摘要：Morgan Stanley维持MongoDB Overweight评级，认为1Q27业绩和FY27收入指引稳健；Atlas增长仍是核心变量，AI原生客户贡献尚未形成明显加速，但管理层对AI机会的表态更积极。
  6. 关键数据：MongoDB 1Q27总收入为6.88亿美元，同比增长25%，高于一致预期2300万美元；Atlas收入同比增长29%，略低于投资者30%-31%的预期；FY27收入增长指引中点由17%上调至19.5%，全年收入展望上调约6000万美元
  7. 投资含义：Morgan Stanley认为MongoDB当前更接近“持续增长”而非“AI驱动加速”阶段，但AI用例正在AI原生客户和企业客户中落地，潜在AI增长拐点可能在FY27末出现；利润率改善和客户增长支持估值重估

37. MDBMDB.US - Solid Q1 Much Stronger Q2 Guide Shows AI Acceleration Playing Out - 2026-05 ｜ 一季度稳健；显著更强的二季度指引显示AI加速效应正在兑现

  1. 主题：MongoDB
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$450（=）
  5. 研报摘要：Citi认为MongoDB一季度表现稳健但未超出较高预期，Atlas收入同比增长29.4%，略低于市场预期的30%-31%；核心增量来自二季度收入指引显著高于预期，显示Atlas增长可能重新加速。
  6. 关键数据：MongoDB F2Q27收入指引中值为7.32亿美元，较市场预期高约3,000万美元/4.5个百分点；F1Q27自由现金流较共识高8,080万美元，经营利润率较预期高约150个基点；FY2027收入指引上调6,000万美元，超过F1Q收入超预期额2,300万美元的两倍
  7. 投资含义：Citi预计股价将因二季度强指引上涨，认为AI长期需求和AI原生客户用量爬坡正在传导至MongoDB Atlas收入；维持Buy/High Risk评级和450美元目标价

38. Mphasis Analyst Day Takeaways AI strategy and evolving deal dynamics - 2026-05 ｜ Mphasis分析师日纪要：AI战略与交易动态演变

  1. 主题：Mphasis
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：Overweight｜Rs 2,650（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan总结Mphasis分析师日五点核心信息：棕地AI项目实施复杂度高，Mphasis推出AI平台Tria，强化战略客户拓展团队，通过买断尾部供应商合同推进供应商整合，并计划自FY27从服务主导模式转向平台+结果导向模式。
  6. 关键数据：Mphasis大型交易平均规模从FY25的5400万美元升至FY26的7500万美元，FY26 TCV签约额为21亿美元；合同买断估值为1.25倍收入和3倍EBITDA，相关合同EBITDA率约40%，摊销后EBIT率维持15%，ROIC预计从第1年的12%升至第5年的60%
  7. 投资含义：J.P. Morgan维持Mphasis Overweight评级和2027年3月目标价Rs 2,650，认为尽管合同买断会削弱真实有机增长的可见度，但Mphasis FY27增速仍有望快于FY26，且关税直接影响仅涉及物流业务的12%收入

39. NVIDIA Corp NVDA.O Computex Day 1 - All About CPUs - Positive ｜ 英伟达：Computex第一天，焦点全在CPU，观点正面

  1. 主题：NVIDIA Vera CPU与Vera Rubin平台
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-06-01
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$300（=）
  5. 研报摘要：Citi认为NVIDIA在Computex Day 1释放的核心增量是Vera Rubin已进入全面量产，缓解市场对延期的担忧；同时Vera CPU强化了NVIDIA在agentic AI数据中心中的CPU内容量与平台控制力。
  6. 关键数据：Vera CPU在SQL工作负载上较AMD/Intel x86 CPU性能提升3倍，在数据处理上提升6倍；Vera Rubin平台较Blackwell可实现10倍agent吞吐量；Grace CPU累计出货接近250万颗；RTX Spark支持120B参数LLM、100万token上下文、1 petaflop AI性能和最高128GB统一内存
  7. 投资含义：Citi维持Buy评级和300美元目标价，认为agentic AI使CPU成为GPU瓶颈，NVIDIA CPU/GPU内容量可能接近1:1，高于历史约2颗GPU配1颗CPU的比例，利好数据中心收入扩张和平台估值支撑

40. North America Systems Software Private Company Perspectives Tanium in the Trenches Operationalizing Fixes at The ｜ 北美系统软件私营公司观点：深入Tanium，以AI速度实现修复运营化

  1. 主题：Tanium
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Citi认为Tanium在分析师活动中强调通过Linear Chain架构提升端点与基础设施修复速度，核心价值在于应对AI模型发现大量历史供应链、代码和CVE漏洞后的高频修补需求。
  6. 关键数据：Project Glasswing初步发现超过20,000个CVE，其中超过25%为高严重性；Tanium管理36M+端点；云ARR约491百万美元，同比增长约29%，占总ARR 840百万美元约60%；与CrowdStrike客户重叠约30%
  7. 投资含义：AI驱动漏洞发现将提高企业对补丁自动化和持续基础设施健康管理的投入，利好Tanium、CrowdStrike及更灵活的私营安全厂商，相对削弱Microsoft、IBM等传统或内置功能型厂商的竞争位置

41. SalesforceCRM.US - Q1 Results When Will Agentic Work Units Convert to Subscription Growth Salesforce In ｜ 一季度业绩：Agentic工作单元何时转化为订阅增长？

  1. 主题：Salesforce Agentforce商业化与订阅收入再加速
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：Overweight｜$287（=）
  5. 研报摘要：Morgan Stanley认为Salesforce一季度Agentforce指标改善明显，但cRPO连续第二个季度仅符合指引，尚未证明AI使用量已转化为整体订阅增长。
  6. 关键数据：Agentforce ARR达到12亿美元，同比增长205%；Agentic Work Units环比增长111%；token使用量环比增长152%；Data 360 ARR超过22亿美元，其中Informatica贡献11亿美元；Q1 cRPO同比增长14%，按固定汇率为13%；非GAAP经营利润率为34.8%，同比提升250个基点；公司执行250亿美元ASR，摊薄股数同比下降约10%
  7. 投资含义：报告维持Salesforce Overweight评级和287美元目标价，认为11倍CY27自由现金流估值具备吸引力，但短期股价受制于订单和cRPO缺乏上行，后续关键在于下半年有机订阅收入能否实现约8%固定汇率增长再加速

42. Security Software Large Cap Mid Small Cap Comp Sheet ｜ 安全软件大盘/中小盘可比公司表

  1. 主题：安全软件可比公司估值
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-05-31
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan整理安全软件及相关软件公司截至2026-05-29的可比估值表，核心覆盖安全与分析、DevOps及软件大盘/中小盘公司，报告性质为信息材料而非正式评级报告。
  6. 关键数据：软件总体CY26E/CY27E EV/Sales均值为6.1x/5.2x，安全与分析板块为10.1x/8.2x；大盘软件公司为11.3x/9.2x，中盘为5.1x/4.4x，小盘为1.9x/1.8x；安全与分析板块CY26E/CY27E收入增速为17%/15%，毛利率为80%/80%，FCF率为15%/14%
  7. 投资含义：安全软件估值显著高于软件总体及中小盘均值，CrowdStrike、Palo Alto Networks、Fortinet、Zscaler等头部标的仍处高估值区间，投资判断应重点比较增长率、FCF率和SBC后现金流估值，而非单看EV/Sales

43. Snowflake Inc SNOW.N The AI Infection Arrives in Q1 - 2026-05 ｜ Snowflake Inc：AI拐点在第一季度到来

  1. 主题：Snowflake Inc（SNOW.N）
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$320（↑）
  5. 研报摘要：Citi认为Snowflake一季度业绩改变投资逻辑，产品收入同比增长34%，较上一季度增速提升4个百分点，主要由Cortex Code和Snowflake AI工作负载变现推动；公司同时扩大与AWS和OpenAI的战略合作。
  6. 关键数据：一季度产品收入超一致预期约6700万美元、超预期约5.3%；使用Snowflake AI的客户增至13,600家，接近总客户数98%，环比净增约4,500家；Cortex Code已被超过7,100家客户使用；cRPO同比增长38%；非GAAP经营利润率为12%，高于一致预期约260个基点
  7. 投资含义：Citi维持Buy评级，并将目标价从260美元上调至320美元，因AI产品周期带动收入指引上调、消费型工作负载增加和迁移 backlog 扩大；该行认为FY27收入指引上调180百万美元后仍可能偏保守

44. SnowflakeSNOW.US - Inc SNOW US Upgrade to Buy Stronger AI visibility resets the risk-reward - 2026-05 ｜ 上调至买入：更强的AI可见度重置风险回报

  1. 主题：Snowflake Inc（SNOW US）
  2. 报告机构：HSBC
  3. 发布时间：2025-12-04
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$289（↑）
  5. 研报摘要：HSBC将Snowflake评级由Hold上调至Buy，因Q1FY27业绩超预期、FY27指引上调，以及CoCo商业化进展提升AI收入可见度。
  6. 关键数据：Q1FY27收入为13.91亿美元，同比增长33.5%，高于一致预期5.0%；净收入留存率为126%，RPO同比增长38%；非GAAP经营利润为1.66亿美元，高于一致预期33.7%；目标价由176美元上调至289美元
  7. 投资含义：HSBC认为CoCo已覆盖超过7,100个账户，并带动AI收入和核心数据平台消耗，支持FY26-31e非GAAP EPS CAGR 49.8%的高增长假设，当前高估值溢价具备支撑

45. TEMTEM.US - Investor Day LRP Growth Reaffirmed But Questions Remain Reit. Underperform Tempus AI - 2026-05 ｜ 投资者日：长期增长计划获重申，但疑问仍存；重申低配评级

  1. 主题：Tempus AI
  2. 报告机构：Jefferies
  3. 发布时间：2026-05-29
  4. 评级立场及目标价：Underperform｜$35（=）
  5. 研报摘要：Jefferies参加Tempus AI投资者日后指出，公司重申未来三年收入25%+ CAGR目标，并计划在2026年四季度实现FCF盈利，但分析师仍关注罕见病商业化、CGP增长结构及Data/AI竞争格局。
  6. 关键数据：Tempus AI目标到2028年Diagnostics年收入达到19亿美元、Data年收入达到6.5亿美元；xT tumor-only CDx获FDA批准后，DNA实体瘤组合可从2,900美元CMS费率的xT LDT迁移至4,500美元ADLT，预计带来Oncology ASP约200美元提升；Ambry全基因组产品预计将诊断率从35%提升至40%以上
  7. 投资含义：Jefferies重申Underperform评级和35美元目标价，较前一交易日51.29美元股价隐含32%下行空间；报告认为长期增长目标已被管理层重申，但罕见病投入回报、组织与液体活检增长拆分、以及超大云厂商生命科学AI平台对Tempus数据业务的影响仍未明确

46. Takes from the Road Asia AI Summit ｜ 路演纪要：亚洲AI峰会

  1. 主题：亚洲AI峰会对AI交易扩散、光通信、网络与网络安全需求的反馈
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-06-01
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Morgan Stanley参加5月28-29日在台北举行的亚洲AI峰会后认为，投资者对AI需求的担忧较少，云端与企业客户需求均保持积极；AI交易正在从早期光通信赢家扩散至网络、网络安全和软件。
  6. 关键数据：年初至今光通信标的LITE、COHR、GLW、CIEN仍是覆盖股票中表现最强的一组，但过去1个月资金更多流向内存、企业AI、基础设施软件和网络安全；CPO量产瓶颈集中在64/128光纤数量下的光学对准、模块级测试流程、FAU连接步骤、测试速度和机构设计
  7. 投资含义：报告短期更看好网络安全和网络AI赢家，关注CSCO、ANET、KEYS、PANW、CRWD、AXON等AI受益链条；光通信交易未结束，但下一轮上涨需要CPO量产障碍清除或OCP、ECOC等新催化剂验证

47. The 720 PDD Kuaishou Murata China Dairy Pony AI City Devs - upgrade to Buy Mitsubishi Heavy Fujitsu US S ｜ The 720：PDD、快手、村田、中国乳业、小马智行、城市发展升级至买入、三菱重工、富士通、美国策略

  1. 主题：PDD Holdings
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$145（=）
  5. 研报摘要：PDD 1Q26业绩低于预期，主因营销服务收入和线下项目偏弱；但交易服务收入同比增速加快至20%，显示Temu GMV增长重新提速。
  6. 关键数据：Goldman Sachs将PDD FY26E-FY28E收入预测下调2%-5%，调整后净利润预测下调11%-12%；FY26E/FY27E调整后净利润预测为人民币1050亿元/1260亿元，12个月目标价为US$145
  7. 投资含义：Goldman Sachs认为市场对PDD股价的负面反应过度，Temu收入端重新加速和“三年新拼木”一方品牌投入周期将支撑中长期增长，维持Buy评级

48. Thematic Research DB CoTD Where Oil slipped AI ripped. ｜ 德意志银行每日图表：油价下滑，AI大涨

  1. 主题：5月全球资产表现与AI芯片股超额收益
  2. 报告机构：Deutsche Bank
  3. 发布时间：2026-06-01
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：德意志银行回顾2026年5月全球市场表现，指出市场主线先由美伊局势推动油价下跌和滞胀担忧缓解，随后因谈判反复、美国核心CPI偏强和霍尔木兹海峡受阻导致债券收益率上行，月底再因美伊协议预期升温而风险资产反弹。
  6. 关键数据：布伦特原油从5月4日的114美元/桶跌至5月7日的100美元/桶；5月19日美国30年期国债收益率收于5.18%，创2007年以来高位；费城半导体指数5月上涨22.2%，年初至今上涨82%；KOSPI以美元总回报计5月上涨26.2%，年初至今上涨94%，本币计价年初至今涨幅超过100%
  7. 投资含义：报告认为尽管地缘政治和利率波动仍主导宏观资产定价，AI交易在5月重新成为核心市场主线，半导体与韩国权益资产的强劲表现显示AI相关风险偏好仍处于高位

49. Thriving AI softening core Heavy AI investments amidst core commerce deceleration - 2026-05 ｜ AI业务繁荣，核心业务走弱：核心电商放缓下的重度AI投资

  1. 主题：快手科技（Kuaishou Technology）
  2. 报告机构：Nomura
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：Neutral｜HK$ 51（↓）
  5. 研报摘要：Nomura维持快手Neutral评级，将目标价从HKD57下调至HKD51，理由是核心收入增速放缓、AI基础设施投资前置导致利润率承压。
  6. 关键数据：Kling AI 1Q26收入超过人民币6.5亿元，3月ARR接近5亿美元，管理层指引2Q26收入约人民币8.4亿元；快手FY26F收入为人民币1,488.6亿元，正常化净利润为人民币170.72亿元，FY26F P/E为10.3倍
  7. 投资含义：Kling AI提供长期增长期权，但文本生成视频竞争和算力投入可能推高CapEx；Nomura预计FY26毛利率下降2.3个百分点，并认为当前估值已反映风险收益平衡

50. US Software - 2026-05 ｜ 美国软件行业 - 2026年5月

  1. 主题：美国企业软件行业与生成式AI/Agentic Computing周期
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Morgan Stanley在北美Spring Training系列中系统梳理美国企业软件行业，核心判断是软件仍具备高质量商业模式、长期增长驱动和较大市场空间，但AI带来的增长节奏、定价模式和竞争格局仍处于变化期。
  6. 关键数据：软件现有市场支出中，应用软件多个细分市场保持约9%-15%同比增长；人工智能平台市场规模约420亿美元、同比增长52%；安全软件市场约1240亿美元、同比增长15%；软件覆盖公司FY24平均经营利润率同比扩张约3.5个百分点
  7. 投资含义：软件板块的AI变现需要更长验证周期，半导体和基础设施通常先受益，软件与服务受益更晚但持续时间更长；投资上应关注能证明ROI、掌握AI平台/Agent治理能力、并在宏观放缓下维持新业务增长和利润率扩张的龙头

51. WWDC 2026 Whats The Upside If Apple Goes Agentic ｜ WWDC 2026：如果苹果走向智能体化，还有多少上行空间？

  1. 主题：Apple, Inc.：WWDC 2026、Siri智能体化与Apple Intelligence平台升级
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-06-01
  4. 评级立场及目标价：Overweight｜$330.00（=）
  5. 研报摘要：Morgan Stanley认为，WWDC 2026可能成为苹果AI叙事重估的关键催化剂；若苹果展示更智能体化、更对话式的Siri，并明确Apple Intelligence路线，市场可能把苹果重新纳入“AI赢家”框架。
  6. 关键数据：Morgan Stanley维持Apple Overweight评级和$330目标价；当前股价为$312.06（2026年5月29日收盘），当前目标价隐含约32倍FY27 P/E和$10.23 FY27 EPS；情景2对应股价$365-385，情景3对应$385-440；每提升50bp全球智能手机份额约增加500万部iPhone出货和$0.14 EPS
  7. 投资含义：低预期使WWDC具备叙事重估空间；若苹果证明Siri、Apple Intelligence、隐私优先混合AI架构和多LLM合作可推动iPhone换机、服务订阅及智能体商业化，股价上行主要来自估值倍数扩张和FY27盈利上修

52. nCinoNCNO.US - F1Q27 Reacceleration in core business an encouraging sign AI proof-points remain early - ｜ nCino：F1Q27核心业务重新加速是积极信号，AI验证仍处早期

  1. 主题：nCino Inc. (NCNO) F1Q27业绩、核心订阅增长与Banking Advisor AI商业化进展
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：Neutral｜$21.00（=）
  5. 研报摘要：nCino F1Q27总收入159.4百万美元，高于Goldman Sachs预期155.6百万美元和市场一致预期155.7百万美元；调整后经营利润44.5百万美元，高于市场一致预期约14%。Goldman Sachs认为核心业务重新加速和利润率改善构成良好开局，但AI收入验证仍早。
  6. 关键数据：F1Q27订阅收入140.9百万美元，高于Goldman Sachs预期138.0百万美元和市场一致预期138.1百万美元；剔除按揭和汇率影响的有机订阅收入同比增长约13%，高于F4Q约6%；订阅收入较指引高端超出1.9百万美元，其中1.3百万美元来自汇率、0.5百万美元来自按揭量超额、0.2百万美元来自执行超预期
  7. 投资含义：Goldman Sachs维持Neutral评级和21美元目标价，认为基本面改善但上行主要受汇率和按揭量推动，Banking Advisor已有200多个客户购买Intelligence Units且3月使用量较10月增长约38倍，但管理层预计FY27不会产生显著超额用量收入，AI商业化更可能在FY28体现

53. 华勤技术 603296 SS 从消费电子产品拓展至AI服务器 首次覆盖H股并恢复覆盖A股 评级均为买入 摘要 ｜ 从消费电子产品拓展至AI服务器；首次覆盖H股并恢复覆盖A股，评级均为买入

  1. 主题：华勤技术（603296.SS / 3296.HK）
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-06-01
  4. 评级立场及目标价：Buy｜RMB 149.00（↑）
  5. 研报摘要：高盛恢复覆盖华勤技术A股并首次覆盖H股，均给予Buy评级；核心逻辑是公司从全球领先消费电子ODM向AI服务器、交换机和数字基础设施ODM扩张，同时PC、可穿戴和AIoT产品带来份额提升。
  6. 关键数据：高盛给予A股12个月目标价Rmb149.00、对应40.0%上涨空间；给予H股12个月目标价HK$127.76、对应62.2%上涨空间；预计华勤2025-27年收入CAGR为32%，2026/2027年净利润预测较彭博一致预期高8%/30%
  7. 投资含义：高盛认为华勤受益于中国AI基础设施投资、AI服务器放量和消费电子ODM渗透率提升，估值低于目标价隐含远期P/E；主要下行风险是中国AI服务器爬坡慢于预期、海外产能多元化慢于预期及ODM价格竞争加剧