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AI 研报

20260604 AI 研报分析

2026/06/04 AI 研报分析

1. 005930.KOR - Global Semiconductors Key Takeaways from Computex2026 Personal AI AI CPU and Physical AI - 2026-06 ｜ Computex 2026要点：个人AI、AI CPU与物理AI

  1. 主题：NVIDIA在Computex 2026发布的个人AI设备、Vera CPU与Cosmos 3对存储需求的影响
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：Buy｜W460,000（=）
  5. 研报摘要：Citi认为NVIDIA在Computex 2026展示的RTX Spark、DGX Station、Vera CPU和Cosmos 3，把AI推理从云端GPU扩展到本地设备、CPU侧和物理AI场景，直接抬升DRAM、Server DDR5与SoCAMM2需求。分析师现在写作的原因是NVIDIA在GTC Taipei披露新品与量产进展，韩国存储供应商尤其是Samsung Electronics的受益路径更明确。
  6. 关键数据：RTX Spark配置128GB LPDDR5X、最高1 petaflop FP4 AI性能、600GB/s NVLink-C2C带宽，可运行约1200亿参数模型；DGX Station配置最高748GB内存，其中252GB HBM3e和496GB LPDDR5X，最高20 petaFLOPS FP4算力，可运行最高1万亿参数模型；Vera CPU具备88个Olympus核心、最高1.2TB/s内存带宽和1.8TB/s CPU-GPU带宽，任务完成速度约为x86的1.8倍
  7. 投资含义：个人AI设备的DRAM容量超过传统笔记本约12GB的10倍，DGX Station的748GB内存也高于通用服务器约600GB平均DRAM容量，强化存储行业结构性需求。AI推理向CPU与终端扩散利好Server DDR5、SoCAMM2、HBM与LPDDR供应链，并提升Samsung Electronics等韩国存储厂商的需求弹性和议价基础；主要风险来自HBM客户认证延迟、PC/NAND需求不及预期、竞争性扩产压制价格

2. AAPLAAPL.US - WWDC 2026 preview Expect focus on AI feature progress enhanced Siri details - 2026-06 ｜ 苹果公司（AAPL）：WWDC 2026前瞻：预计重点在AI功能进展与增强版Siri细节

  1. 主题：Apple WWDC 2026、增强版AI Siri与Apple Intelligence
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$340（=）
  5. 研报摘要：高盛预计苹果将在2026年6月8日WWDC26主题演讲发布增强版AI Siri，包括2024年WWDC后延期的屏幕感知、个人上下文能力，以及类似LLM聊天界面的独立Siri应用。分析师此时发布预览，是因为WWDC将成为投资者判断苹果AI功能能否带动中期iPhone需求和新增服务收入的首个验证点。
  6. 关键数据：苹果WWDC26将于2026年6月8-12日在Apple Park举行，主题演讲时间为6月8日美东时间13:00；iPhone收入在F1H26同比增长23%；高盛维持AAPL 12个月目标价340美元，基于34倍NTM+1Y EPS；报告披露AAPL收盘价315.20美元，对应上行空间7.9%，市值约4.6万亿美元
  7. 投资含义：增强版Siri和多模型供应商选择权强化苹果作为AI模型消费者分发入口的议价权，并可能推动iPhone换机和服务收入。高盛维持买入评级，认为市场低估苹果生态、服务增长和Apple-as-a-Service的利润持续性；主要风险来自消费需求走弱、供应链扰动、竞争加剧和监管压力

3. APAC THEMATICS - China Internet More than a short squeeze US Software Not the right comp ASEAN Strategy El Ni ｜ 亚太主题：中概互联网不止是空头挤压？/ 美国软件不是合适类比 / 东盟策略厄尔尼诺风险与机会 / Computex要点 / 工厂自动化增长

  1. 主题：中国互联网板块
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan认为中国互联网昨日急涨主要由低配仓位回补和空头挤压放大，但若行情延续，需要EPS增长修复或AI驱动的叙事切换。分析师现在写这篇主题快评，是因为腾讯AI Agent预期、外卖补贴缓和、美国软件反弹类比和亚太拥挤交易松动同时触发客户集中询问。
  6. 关键数据：中国互联网板块昨日上涨5%，腾讯上涨10%，美团上涨9%；JPM中国互联网篮子年初至今下跌15%，过去2个月基本持平，板块EPS过去2年持平；IGV美国软件ETF较4月中旬低点上涨40%，跑赢标普500指数27%的涨幅
  7. 投资含义：中国互联网估值低、仓位轻，短线反弹可由挤仓延续但持续性有限；中期重估取决于AI能否带动云、广告、电商及平台模型和芯片能力变现。美国软件并非合适估值参照，因为EPS趋势和商业模式不同，但DDOG、SNOW显示AI叙事切换可快速推动倍数重估

4. AVGOAVGO.US - Broadcom Inc Maintains Lead In AI Networking Silicon Next-Gen 3nm Tomahawk 6 Strong Ramp 2H2620 ｜ 博通维持AI网络芯片领先地位；下一代3nm Tomahawk 6将在2026年下半年和2027年强劲放量

  1. 主题：Broadcom AI以太网交换/路由芯片与Tomahawk 6升级周期
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：Overweight｜$500.00（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan重申博通Overweight，核心判断是博通在云厂商和AI集群以太网交换/路由芯片中维持领先，Tomahawk 6进入高量产爬坡，并将推动2027财年AI网络收入翻倍以上。分析师此时更新，是因为800G向1.6T光连接的升级周期启动，Tomahawk 6据称已几乎售罄明年产能，且OpenAI、Anthropic等新增AI ASIC/TPU集群需求强化收入可见度。
  6. 关键数据：博通在云/超大规模数据中心交换/路由芯片市场份额约70%+；Tomahawk 5采用5nm、交换吞吐量51.2Tbps、支持800G光连接，Tomahawk 6采用3nm、交换吞吐量102.4Tbps、支持1.6T光连接；J.P. Morgan预计AI网络芯片收入FY27超过450亿美元、同比增长超过2倍，并约占博通AI收入28%；目标价为500.00美元，对应24.5倍CY27 EPS约20.45美元
  7. 投资含义：该报告强化AVGO作为AI网络硅片核心受益标的的估值支撑，1.6T升级、Tomahawk 6放量、Jericho 4和Tomahawk Ultra扩展将提升博通对云厂商AI集群资本开支的收入弹性。主要风险是宏观或终端需求冲击导致产品需求低于预期，并削弱Overweight评级和目标价假设

5. AbsciABSI.US - AI for Drug Discovery Series Takeaways from Our QA Session with Absci - 2026-06 ｜ AI药物发现系列：与Absci问答会议的要点

  1. 主题：Absci（ABSI.US）AI驱动药物发现平台及ABS-201临床验证
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：Neutral｜$4.10（=）
  5. 研报摘要：摩根士丹利在与Absci管理层问答后更新观点，核心判断是AI药物发现正从基础模型辅助设计进入agentic AI工作流阶段。Absci的Atlas平台把科学问题输入、单细胞测序与人类组织数据分析、假设生成、实验设计和湿实验验证连接起来，管理层认为其价值不是“解决生物学”，而是提升发现杠杆、压缩研发周期，并通过ABS-201数据验证AI设计抗体的临床可行性。
  6. 关键数据：Absci称部分发现流程可从过去数月或数年压缩至约8小时；IND路径有望缩短至约18–24个月、成本约1,000–1,500万美元，对比历史约5年以上、约5,000万美元；ABS-201通向Ph2 PoC的潜在路径约4年、成本约4,000万美元；摩根士丹利目标价为4.10美元，6月1日收盘价为6.52美元，市值约9.60亿美元
  7. 投资含义：ABS-201的安全性、耐受性和PK数据是近期重估触发点，若半衰期延长、皮下注射递送和低ADA风险得到验证，将提高市场对Absci平台差异化和内部管线价值的认可。估值仍受临床转化、监管、招募、合作进展和管线延迟约束；AI模型本身趋于商品化后，议价权将更多落在专有数据、湿实验闭环、靶点选择和差异化资产上

6. Alphabet GOOGL US Buy Google announces USD80bn capital raise - 2026-06 ｜ 买入：谷歌宣布800亿美元融资

  1. 主题：Alphabet/Google的800亿美元融资计划及AI基础设施投入
  2. 报告机构：HSBC
  3. 发布时间：2026-05-22
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$420（↓）
  5. 研报摘要：HSBC认为Alphabet突然宣布800亿美元股权融资，核心用途是支持AI基础设施、算力扩张及员工股权归属相关税款安排；事件发生在Anthropic已于2026年6月1日秘密递交上市意向、OpenAI预计递表之前，显示AI算力竞争正在推高大型科技公司融资需求。HSBC维持Buy，认为GOOGL仍具备从AI、Search、Cloud和YouTube受益的优势。
  6. 关键数据：Alphabet拟进行300亿美元承销公开发行，其中150亿美元为强制可转优先股存托股份、150亿美元为普通股；另有400亿美元ATM发行，以及向Berkshire Hathaway私募出售100亿美元股票。HSBC将目标价由435美元下调至420美元，基于369.17美元股价仍对应13.8%上行空间；2026年资本开支预测为1900亿美元，2027年和2028年均为2500亿美元
  7. 投资含义：融资会增加股本并压低每股价值，因此目标价下调；但资金用于AI算力和基础设施，强化Alphabet在AI搜索、云和YouTube生态中的竞争位置。事件也可能引发其他hyperscaler跟进融资，抬升AI基础设施产业链需求，同时稀释、FCF转弱和云价格战是主要风险

7. Americas Technology Hardware AI Project Pulse May 2026 - 2026-06 ｜ 美洲科技硬件：AI项目脉搏：2026年5月

  1. 主题：2026年5月美洲AI基础设施项目动态
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：N/A
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：高盛汇总2026年5月AI基础设施项目公告，核心判断是AI算力建设正在从单纯GPU容量供给，转向包含编排、优化、托管推理和企业混合部署的完整基础设施服务。分析师此时更新，是因为5月出现多起neocloud并购、GPU采购、主权/企业AI部署和Dell Technologies World客户案例，显示AI项目需求在云、边缘、本地和混合架构中同步扩散。
  6. 关键数据：IREN与Dell签署16亿美元Blackwell系统采购协议，高盛估算对应约2.6万颗B200 GPU；Blackstone/Google TPU Cloud初始容量为500MW，Blackstone初始股权承诺为50亿美元；Akamai与Anthropic签署18亿美元、7年云基础设施协议；NVIDIA获得5年内按每股70美元购买最多3000万股IREN普通股的权利，对应潜在投资最高21亿美元
  7. 投资含义：AI基础设施产业链议价权继续向具备GPU供给、数据中心电力、系统集成、推理优化和企业服务能力的平台集中。Dell、NVIDIA、IREN、Akamai、Nebius、Supermicro等相关公司受益于企业AI从训练扩展到推理与本地部署，但项目资本开支、供电交付、客户集中度和GPU单位经济性将成为估值分化因素

8. Asia Energy 2026 Global China Summit 20 bbl upside per month of Hormuz delay AI driving electron ｜ 亚洲能源：2026年全球中国峰会纪要：霍尔木兹每延迟一个月或推升油价20美元/桶，AI带动电子材料需求增长

  1. 主题：亚洲能源与化工行业；核心公司包括PetroChina、Shandong Sinocera、Sinopec、Hengli、Rongsheng
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-04
  4. 评级立场及目标价：Neutral｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan在5月下旬上海全球中国峰会后更新亚洲能源与化工观点，认为霍尔木兹海峡扰动已从风险溢价转为实物市场出清冲击，油价高位持续更利好上游PetroChina；化工端优先选择受AI与可再生能源结构性需求拉动的Nan Ya Plastics、Shandong Sinocera和LG Chem，同时对Sinopec、Hengli、Rongsheng维持中性。
  6. 关键数据：约20%的全球油气/LNG流量经过霍尔木兹海峡，约14%的全球石油供应受影响，库存已下降超过5亿桶；J.P. Morgan预计2026年Brent均价约96美元/桶，若6月以后每延迟一个月重开，2027年油价预测上调20美元/桶；Sinocera目标FY26 MLCC粉体销量增长10%，AI/高端产品ASP为8万-10万元/吨、最高可达20万元/吨，高于传统产品6万-7万元/吨
  7. 投资含义：油价维持90-120美元/桶区间将提升上游资产现金流和股息吸引力，强化PetroChina相对炼化企业的配置价值；乙烷裂解成本优势和AI服务器MLCC需求改善电子材料盈利弹性，提升Sinocera等高端材料公司的产业链议价权；炼油和传统化工受海运原油、需求破坏和新能源汽车渗透率上升压制，Sinopec目标价被下调

9. Asia Summer School China Software and IT Services - 2026-06 ｜ 亚洲暑期课堂：中国软件与IT服务

  1. 主题：中国软件与IT服务行业
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Morgan Stanley在Asia Summer School框架下更新中国软件与IT服务行业教学材料，核心观点是中国企业IT支出仍低于全球水平，云、AI基础设施和AI原生软件将改变软件收入模式、预算来源和供应商格局；现在写作的原因是2026年CIO调研显示AI项目、预算重分配和公有云部署正在进入更明确的采购决策阶段。
  6. 关键数据：中国软件与IT服务支出全球份额为4.9%；IDC预计中国软件市场到2028年四年CAGR为13.9%；AI时代数据中心单机柜功率由云时代约5kW提升至当前10-30kW，超大规模订单由5-20MW提升至50MW以上；AWS于2026年1月将EC2 Machine Learning Capacity Block价格上调约15%，网宿CDN产品自2026年2月1日起涨价35-40%
  7. 投资含义：行业评级为In-Line，含义不是全面重估，而是AI相关预算将从传统软件、IT和人力成本中重新分配，利好AI云、数据中心、办公软件、生产力工具和具备AI付费墙能力的应用；风险在于企业客户更关注ROI，ToB AI应用爆发力弱于ToC，且软件厂商可能面临供应商洗牌、席位订阅模式弱化和采购预算挤压

10. Broadcom Inc AVGO First Take Solid quarter and guidance commentary on call will be key ｜ 博通：快评：季度表现稳健且指引良好，电话会评论将是关键

  1. 主题：Broadcom Inc.（AVGO）季度业绩、AI半导体收入指引与FY26/27增长展望
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-06-03
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$500（↑）
  5. 研报摘要：Goldman Sachs认为Broadcom季度业绩基本符合市场预期，整体3Q收入与EBITDA率指引高于市场，但AI半导体收入指引略低于预期；在财报前市场预期偏高的背景下，分析师预计股价短线小幅下跌，并等待电话会确认FY26/27 AI收入目标、XPU客户进展和利润率路径。
  6. 关键数据：FY2Q26总收入为222亿美元，略高于市场预期221亿美元；AI半导体收入同比增长143%至108亿美元；FY3Q26总收入指引为294亿美元，高于市场预期282亿美元；FY3Q26 AI半导体收入指引为160亿美元，低于市场预期164亿美元
  7. 投资含义：Buy评级和500美元12个月目标价维持正面框架，但当前股价481.57美元对应上行空间仅3.8%，短期交易重点从总收入超预期转向AI收入斜率和客户扩张；若FY26/27 AI增长目标或XPU客户进展低于预期，估值倍数和AI基础设施链条议价权可能承压，主要风险包括AI基础设施支出放缓、定制计算份额流失、非AI库存消化和VMware竞争加剧

11. Broadcom Inc AVGO Strong AI revenue momentum for 2027 despite modest near term shortfall relative ｜ 博通：尽管短期表现相对高预期略有不足，2027年AI收入动能依然强劲

  1. 主题：Broadcom Inc.（AVGO）AI半导体与定制芯片业务
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-06-03
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$525（↑）
  5. 研报摘要：Goldman Sachs认为，AVGO回调后应积极买入；短期2H26 AI收入指引仅符合市场、低于高预期，原因是部分新客户放量略有延后，但公司重申FY27及以后AI半导体收入高增长，且Google之外的Meta、Anthropic、OpenAI等定制芯片项目进入明确爬坡阶段。
  6. 关键数据：FY2Q26收入为222亿美元，AI半导体收入同比增长143%至108亿美元；公司预计FY27 AI半导体收入显著超过1000亿美元，对应最高10GW数据中心部署；Goldman Sachs将FY26/FY27/FY28 AI半导体收入预测调整为570亿美元/1330亿美元/1930亿美元；12个月目标价由500美元上调至525美元
  7. 投资含义：短期AI收入低于高预期可能压制股价，但FY27定制XPU、以太网网络和供应链锁定强化中期收入可见度；博通在AI网络与定制芯片的成本优势提升其对超大云客户的议价权，并支撑高估值延续，主要风险来自AI资本开支放缓、定制计算份额流失、非AI库存消化和VMware竞争加剧

12. Broadcom Inc AVGO.O Buyers of Pullback Improved AI Visibility into 2028 ｜ 博通：逢回调买入；AI业务能见度改善至2028年

  1. 主题：Broadcom Inc（AVGO.O）AI ASIC与AI网络业务
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-06-03
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$500（=）
  5. 研报摘要：Citi认为Broadcom 4月季度业绩基本符合预期，7月季度AI收入和毛利率指引略低于市场，原因是短期收入结构从整机机架转向芯片。分析师在股价回调后重申买入，核心依据是AI订单、FY27销售目标和FY28每GW收入能见度改善，且经营费用控制可抵消AI ASIC占比提升带来的毛利率压力。
  6. 关键数据：4月季度AI销售额为108亿美元，环比增长29%；7月季度AI销售指引为160亿美元，环比增长48%；管理层维持FY27 AI半导体销售超过1000亿美元，并预计FY26 AI销售约560亿美元；目标价为500美元，对应20倍FY28 EPS 25美元
  7. 投资含义：Citi将回调视为加仓窗口，Buy评级和500美元目标价不变，对应21.0%预期股价回报。短期风险在于7月季度毛利率指引降至74.0%、低于市场76.8%，反映AI ASIC收入占比上升压低毛利率；中期利好来自AI定制芯片、网络attach、HBM成本转嫁和2028年每GW 100亿至200亿美元内容价值提升，支持估值继续锚定FY28 EPS

13. Broadcom Inc AVGO.O F2Q26 Earnings Quick Take ｜ 博通2026财年第二季度业绩快评

  1. 主题：Broadcom Inc（博通）F2Q26业绩与AI半导体收入指引
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-06-03
  4. 评级立场及目标价：Buy｜US$ 500.00（↓）
  5. 研报摘要：Citi在博通公布2026财年第二季度业绩后发布快评，认为Apr-Q收入和非GAAP EPS基本符合预期，AI半导体收入略高于此前指引，且Jul-Q AI收入指引继续加速。分析师等待美东时间5点业绩电话会，以确认供给、收入确认、毛利率和软件续约受AI拉动的细节。
  6. 关键数据：Apr-Q收入为222亿美元，非GAAP EPS为2.44美元，高于FactSet一致预期的221亿美元和2.40美元；Apr-Q AI销售额为108亿美元，环比增长29%，略高于此前107亿美元指引；Jul-Q收入指引为294亿美元，环比增长33%，AI销售额指引为160亿美元，环比增长48%；Apr-Q毛利率为77.1%，Jul-Q经营利润率指引为67.0%
  7. 投资含义：Buy评级和500美元目标价对应约4.3%股价回报，短期股价弹性取决于AI收入加速能否抵消Jul-Q AI销售额低于Citi预期、经营利润率低于Citi和市场预期的压力。估值采用20倍F28 EPS，处于20-40倍近期交易区间低端，反映竞争加剧；主要风险来自Google约35-40%销售集中度、SG&A目标达成、份额波动和并购稀释

14. CRWVCRWV.US - Replay for Software Internet and AI Conference Recap Call - 2026-06 ｜ 软件、互联网与AI大会回顾电话重播

  1. 主题：Jefferies 2026软件、互联网与AI大会核心观点
  2. 报告机构：Jefferies
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Jefferies科技团队复盘2026年软件、互联网与AI大会，核心判断是AI正在把软件公司分化为“token path”受益者和传统席位型软件承压者；基础设施、网络安全、数据平台和AI算力更直接受益，应用软件需精选。
  6. 关键数据：数据中心建设积压需求强劲至2027年；CRWV预计2026年底收入运行率达到180亿至190亿美元；CRWV的网络、CPU、软件三条新业务线预计2026年底各自超过1亿美元ARR；TEAM管理层称Claude Code叠加Teamwork Graph后答案质量提升44%、token使用量下降48%
  7. 投资含义：该会议纪要偏利好AI基础设施、网络安全、可观测性、数据湖、数据库和算力供应链，利空缺乏AI商业化和技术人才优势的传统应用软件；估值分化可能扩大，能把AI使用量转化为收入、ARR或ACV的公司更可能获得重估

15. China Equity Strategy Liquidity Steady Jitters Overpriced and a Buy-the-Dip Window in AI Localiz ｜ 中国股票策略：流动性稳定、市场恐慌定价过度，AI国产化出现逢低买入窗口

  1. 主题：中国股票策略与AI国产化产业链
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-04
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan认为中国股票市场流动性仍支撑建设性配置观点，近期对长鑫存储、长江存储IPO、主动基金风格漂移修正、跨境资金监管收紧的担忧已被市场过度定价。分析师在6月初写作，是因为4月以来AI敞口成为指数分化的核心变量，且AI国产化核心链条回调后，半导体设备、国产算力芯片、软件和互联网平台出现再配置窗口。
  6. 关键数据：A股换手率维持在5-6%，融资买入额占成交额约10%；港股换手率由一个月前0.5%升至0.8%。截至6月3日，STAR-ChiNext 50自4月以来上涨43%，ChiNext上涨29%，MSCI China下跌6.1%；长鑫存储和长江存储各拟融资约300-400亿元，预计未来三年带来超过1000亿元人民币半导体设备和封装服务需求
  7. 投资含义：报告维持中国股票建设性判断，认为AI基础设施和国产替代仍是主要超额收益来源，北方华创、中微公司等国产设备龙头受益于存储扩产；离岸互联网因AI变现、广告和电商压力仍需选择性配置。估值层面，MXCN和CSI 300的2026年底基准目标维持100和5200，流动性扰动规模相对A股每日2-3万亿元成交额有限，回调更偏向加仓机会而非系统性风险

16. China Internet 1Q26 Wrap 2H26 Outlook Agentic System Infrastructure Ramp ｜ 中国互联网1Q26回顾与2H26展望：Agentic系统与基础设施加速建设

  1. 主题：中国互联网行业，核心看腾讯、阿里巴巴、百度的AI全栈与Agentic系统机会
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-06-04
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Citi认为中国互联网公司1Q26基本面相对稳健，但股价被全球AI硬件交易分流压制；分析师在2H26前发布行业展望，核心判断是AI从模型、聊天机器人进入多Agent编排系统阶段，算力约束、资本开支和硬件供应链门槛将强化头部平台的护城河。首选腾讯、阿里巴巴、百度，分别对应Agentic系统、AI全栈能力和估值修复。
  6. 关键数据：中国互联网板块年初至今回报为-13.9%，弱于日本+1.4%、韩国-2.4%、美国-4.7%，但好于东南亚-24.4%；45家已披露1Q26业绩的互联网公司中，21家公司收入超预期、24家公司盈利超预期，11家公司收入低于预期、7家公司盈利低于预期；阿里巴巴FY2027/FY2028剔除净现金PE为11.8x/9.6x，百度FY2026/FY2027为6.3x/5.5x，PDD 2026/2027为4.5x/3.3x，腾讯2026/2027为11.8x/11.1x
  7. 投资含义：行业估值已被资金轮动和token价格竞争压低，后续股票表现取决于AI应用侧回流、核心利润和自由现金流韧性。腾讯、阿里、百度因云、模型、应用和资金能力具备议价权；游戏、内容和物流平台的AI效率提升及盈利增长提供分化机会。主要风险是中国宏观偏弱、token价格战、竞争加剧、监管收紧以及互联网板块继续成为资金来源

17. Credo TechnologyCRDO.US - AEC leader well positioned to benefit from persisting copper emerging o ｜ Credo Technology：AEC龙头有望受益于铜互连延续与光互连兴起

  1. 主题：Credo Technology（CRDO.US）的AEC铜互连龙头地位与光互连产品放量
  2. 报告机构：BofA Securities
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$252（↑）
  5. 研报摘要：BofA在4Q26后重申Credo Technology买入评级。股价承压来自本季收入超预期和指引上修幅度小于FY26此前多次大幅上修，但分析师认为市场低估了两个变化：AI集群对可靠性和可维护性的要求延长AEC铜互连需求周期，同时ZeroFlap Optics、DSP和SiPho PIC带来FY27光互连收入跃升。
  6. 关键数据：FY27E收入指引上调至同比+80%，高于此前+75%；FY27E光互连收入预计超过6亿美元，占隐含销售额约25%，高于此前5亿美元指引；4Q26收入4.37亿美元，高于4.25亿-4.35亿美元指引区间上限；目标价由210美元上调至252美元，基于33x CY27E P/E
  7. 投资含义：BofA认为CRDO具备铜互连存量优势和光互连增量弹性，FY27/28E非GAAP EPS上调9%/7%，估值从30x提升至33x CY27E P/E。主要上行来自ZeroFlap Optics、AEC放量和利润率杠杆；主要风险是铜向光/CPO切换、Broadcom/Marvell等竞争、3nm产能约束及产品爬坡执行

18. Credo TechnologyCRDO.US - F4Q26 Review Optical Momentum Powers FY27 Raise While Limited AEC Upside Looks Like ｜ Credo F4Q26回顾：光学业务动能推动FY27上调，有限AEC上行更像保守指引；上调预测与2026年12月目标价

  1. 主题：Credo Technology（CRDO.US）F4Q26业绩、FY27指引、光学互连与AEC增长前景
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-01
  4. 评级立场及目标价：Overweight｜$250（↑）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan在Credo F4Q26业绩后重申Overweight，核心判断是AI互连需求仍支撑公司增长，光学业务上修成为FY27预测上调的主要来源；AEC全年上行有限被分析师解读为管理层保守指引，而非需求收缩，因为公司仍称AEC为核心增长引擎，并看到超大云厂商和NeoCloud客户采用扩大、800G向1.6T升级带来ASP提升。
  6. 关键数据：F4Q26收入为4.37亿美元，高于J.P. Morgan预测4.30亿美元和一致预期4.33亿美元，同比增长157%；FY27收入指引为24亿美元以上、同比增长80%以上，高于此前23亿美元以上；FY27光学业务收入预期上调至6亿美元以上，此前为5亿美元以上；F4Q26毛利率为68.3%，FY27毛利率预计约68%；J.P. Morgan将FY27收入/EPS预测上调至24.40亿美元/6.20美元，将FY28收入/EPS预测上调至39.66亿美元/10.00美元
  7. 投资含义：股票短期可能因业绩前涨幅较大及AEC上行有限受到质疑，但光学收入占比提升、毛利率高于长期目标区间、经营杠杆释放，支撑估值倍数和盈利上修；主要风险在于云厂商互连技术偏好从AEC转向其他方案、AI资本开支放缓、竞争削弱Credo在AEC市场的领先地位，以及大客户集中度

19. Credo TechnologyCRDO.US - Optics Business Adds Substantial Second Leg - 2026-06 ｜ Credo Technology：光学业务增加重要第二增长曲线

  1. 主题：Credo Technology（CRDO）的光学业务增长与AEC业务韧性
  2. 报告机构：Jefferies
  3. 发布时间：2026-06-01
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$270（↑）
  5. 研报摘要：Jefferies认为Credo的AEC业务仍具韧性，但未来一年更大的盈利驱动来自光学业务。管理层将F27光学收入机会从5亿美元上调至6亿美元以上，ZeroFlap光学、硅光PIC和独立光DSP均有望超过1亿美元，说明公司收入结构正从AEC单一高增长扩展为AEC与光学双引擎。
  6. 关键数据：April季度收入为4.37亿美元，高于市场预期4.32亿美元；毛利率为68.3%，高于市场预期64.9%；July季度收入指引为4.70亿美元，高于市场预期4.61亿美元；F27收入增长指引为80%以上，F28光学收入底线被推算为12亿美元
  7. 投资含义：目标价上调至270美元，评级维持Buy，反映光学业务放量提高了Credo的收入可见度和估值支撑。DustPhotonics收购强化800G、1.6T及后续3.2T/CPO/NPO路线图，若第二家大型云厂商通过ZeroFlap光学认证，将成为股价催化；主要风险是AEC份额下降、ZF Optics放量不及预期及超大规模云资本开支放缓

20. CrowdStrike Solid 1Q NNARR Poised to Accelerate on Structural AI Demand ｜ CrowdStrike一季度稳健，结构性AI需求有望推动NNARR加速

  1. 主题：CrowdStrike
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-04
  4. 评级立场及目标价：Overweight｜$800.00（↓）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan在CrowdStrike一季度业绩后维持Overweight，核心判断是ARR指引上调幅度超过当季超预期幅度，足以抵消NNARR短期低于历史超预期水平的担忧。分析师认为Anthropic Glasswing、OpenAI Daybreak及Project Quiltworks推动AI部署安全需求从风险管理升级为AI基础设施，Falcon平台在端点、云、身份、Next-Gen SIEM和AIDR中的覆盖使公司可承接AI安全预算增量。
  6. 关键数据：1Q NNARR为2.558亿美元，同比增长32%；期末ARR为55.1亿美元，同比增长24%；收入同比增长26%；经营利润率为24%，同比扩张530个基点；AIDR期末ARR环比增长超过250%，2Q pipeline超过5000万美元；FY27 NNARR指引中点为12.91亿美元，较此前上调5200万美元
  7. 投资含义：AI安全需求和平台整合提高CrowdStrike收入可见度，并支撑其相对高增长软件同业的估值溢价。J.P. Morgan以CY27 ARR估算79.24亿美元、25.8倍EV/ARR得到800美元目标价；主要风险包括高估值、竞争加剧、第三方数据中心依赖及历史事故后的客户流失

21. Feeding the AI infrastructure build-out A hyperscale growth opp for ARMKCGPSW - 2026-06 ｜ 供给AI基础设施建设：Aramark、Compass Group与Sodexo的超大规模增长机会

  1. 主题：Aramark、Compass Group、Sodexo在AI数据中心建设中的餐饮与综合劳动力服务机会
  2. 报告机构：BofA Global Research
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$62（↑）
  5. 研报摘要：BofA认为，AI数据中心全球扩建正在为大型餐饮和设施服务商创造结构性多年增长机会；Aramark凭借Nexus平台切入数据中心建设期的餐饮、住宿、交通、保洁和现场配套服务，并已取得数亿美元级别的超大规模云厂商合同，因此具备先发优势。分析师此时写作的原因是超大规模数据中心资本开支加速、项目复杂度上升，客户从多供应商模式转向单一综合服务商。
  6. 关键数据：全球数据中心容量预计到2030年翻倍至200GW；超大规模云厂商2026年AI和数据中心相关资本开支预计超过8000亿美元，同比增长67%；BofA测算美国数据中心建设期综合劳动力服务TAM约660亿美元，后建设期TAM约200亿美元；Aramark每获得2个百分点建设期市场份额，收入、调整后经营利润、调整后EPS分别提升7%、12%、16%
  7. 投资含义：该机会将Aramark从传统餐饮服务商推向AI基础设施建设链条，带来更高收入强度、更高利润率和低资本开支增长路径，支持目标价上调至62美元。Compass和Sodexo也可依托远程站点服务能力受益，但Aramark的Nexus先发优势更明确。主要风险是数据中心审批、电网接入、劳动力短缺、供应链瓶颈和地方反对导致收入确认节奏后移

22. HPEHPE.US - Hewlett Packard Enterprise HPE.N Strong BeatRaise on Robust Agentic Led AI Compute Demand and Network ｜ 惠普企业：受强劲智能体AI/计算需求和网络业务扩张推动，业绩大幅超预期并上调指引；订单动能延续

  1. 主题：Hewlett Packard Enterprise（HPE）
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-07-15
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$70（↑）
  5. 研报摘要：Citi在HPE发布F2Q26业绩后上调观点依据：公司收入、EPS、毛利率均显著高于预期，且AI系统、传统服务器和网络业务订单同步加速。分析师认为，企业现代化、推理工作负载、智能体AI用例、Juniper并表后的网络组合扩张，正在把HPE从传统企业硬件推向更高增长、更高利润率的AI计算与网络基础设施平台。
  6. 关键数据：F2Q26收入为107亿美元，同比增长40%，高于公司96亿-100亿美元指引和FactSet一致预期97.8亿美元；Non-GAAP EPS为0.79美元，同比增长108%，高于0.51-0.55美元指引和0.53美元一致预期；AI系统当季订单18亿美元，累计AI bookings达164亿美元，backlog达59亿美元；目标价由39美元上调至70美元，基于未来24个月EPS的16倍P/E
  7. 投资含义：Citi维持Buy，认为AI计算需求、网络业务动能、存储IP组合进展支持估值重估；FY26 EPS指引上调至3.35-3.45美元、FCF至少35亿美元，FY27收入增长框架为8%-12%、EPS增长12%-16%，提高了盈利可见度。主要风险来自AI服务器组合提升导致毛利率承压、服务器/存储份额流失、云迁移冲击企业基础设施需求、Juniper整合执行和AI需求低于预期

23. HPEHPE.US - Hewlett-Packard Enterprise Growth inflection driven by agentic AI PO raised to 80 ｜ 慧与：Agentic AI驱动增长拐点；目标价上调至80美元

  1. 主题：Hewlett Packard Enterprise（HPE）
  2. 报告机构：Bank of America
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$80（↑）
  5. 研报摘要：BofA重申HPE买入评级，核心判断是HPE在企业AI推理、Juniper并表协同和网络业务利润率提升下，增长与利润曲线出现上修。分析师在F2Q业绩后更新模型，因为管理层上调F3Q与F26指引，并表示需求未出现提前拉货、取消或重复下单，当前限制来自供给而非需求。
  6. 关键数据：HPE将F26 EPS指引上调至3.35-3.45美元，FCF指引上调至至少35亿美元；F2Q Networking收入为27亿美元、经营利润率21.6%；Cloud & AI收入同比增长23%至77亿美元；总服务器收入增长33%，ISS约同比增长46%
  7. 投资含义：目标价从38美元上调至80美元，估值基础从12倍C27E EPS提高到20倍C27E EPS，反映Juniper带来的结构性利润率提升、AI推理服务器需求和网络业务协同。股票重估取决于F27收入、利润率和FCF继续超预期；主要风险包括宏观放缓、服务器价格竞争、Juniper整合执行和高利润产品转型低于预期

24. HesaiHSAI.US - NVIDIA validation unlocks humanoid upside for Hesai - 2026-06 ｜ 英伟达验证打开禾赛人形机器人上行空间

  1. 主题：禾赛集团与Sharpa Wave灵巧手供应链机会
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：Overweight｜US$ 30.00（↓）
  5. 研报摘要：Morgan Stanley认为，英伟达在GTC将Sharpa Wave手选为Isaac GROOT参考人形机器人的官方灵巧手标准，使禾赛与Sharpa的关联供应协议具备更高商业确定性。禾赛作为Sharpa精密执行器与组装的合约制造商，有望随Wave手在GROOT生态出货获得人形机器人收入增量。
  6. 关键数据：禾赛为Sharpa供应专有执行器模块，合同利润率为成本加成40-50%，对应毛利率30-35%；公司2026年战略增长项目收入目标为人民币1亿元，约合1480万美元；Morgan Stanley目标价为US$30.00，较2026年6月1日收盘价US$20.03隐含50%上行空间
  7. 投资含义：英伟达参考设计验证提升禾赛执行器业务的产业链地位，并可能把一次性供应关系转为随英伟达人形机器人技术栈商业化扩张的经常性收入来源。上行来自未来12-18个月人形机器人收入超预期、生态锁定和消费级机器人可选性；下行风险包括LiDAR采用放缓、ASP下降和技术标准变化

25. INVITEAI Washington Software TMT Perspectives - 2026-06 ｜ 邀请会：AI、华盛顿、软件与TMT观点

  1. 主题：AI政策对软件与TMT公司的影响
  2. 报告机构：Jefferies
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Jefferies发布AI主题电话会邀请，核心是解释美国华盛顿对AI的政策审视如何影响软件与TMT公司和投资者判断；写作时点来自AI创新加速、政策讨论升温，以及6月5日机构电话会前的议程预告。
  6. 关键数据：电话会时间为2026年6月5日11:00-11:30 AM ET，时长30分钟；报告发布日期为2026年6月2日；Jefferies披露Buy评级定义为12个月总回报15%或以上，Hold为+15%至-10%，Underperform为-10%或以下
  7. 投资含义：该文件不提供单股评级和目标价，但提示AI监管、政策机构动向和中国经济日历将成为软件与TMT估值叙事的重要变量；政策不确定性可能影响AI应用公司、基础设施供应商和平台型企业的风险溢价与催化节奏

26. J.P. Morgan Enterprise Software Enterprise Software Events Calendar - 2026-06 ｜ J.P. Morgan企业软件活动日历

  1. 主题：企业软件行业活动与投资者日程
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan整理企业软件板块已确认与潜在活动日程，核心用途是为投资者跟踪软件公司产品发布、投资者日、行业会议和AI相关催化窗口；材料发布时间点在6月初，覆盖Snowflake Summit、Microsoft Build、Cloudflare Investor Day、Datadog Dash、Databricks Data + AI Summit等近期密集事件。
  6. 关键数据：已确认活动包括Snowflake Summit，时间为2026年6月1-4日，地点为San Francisco；Cloudflare 2026 Investor Day为2026年6月9日，地点为New York；Salesforce Dreamforce为2026年9月15-17日，地点为San Francisco；AWS re:Invent为2026年11月30日-12月4日，地点为Las Vegas
  7. 投资含义：该日历不提供单股评级或盈利预测，但可用于识别企业软件板块的产品、AI基础设施、开发者生态和投资者沟通催化；短期关注6月数据云、开发者、云监控和AI基础设施会议对Snowflake、Microsoft、Cloudflare、Datadog、Databricks及相关云软件估值叙事的影响

27. J.P. Morgan Enterprise Software Mid-Week SaaS Valuations vs. US 10YR Treasury Yields ｜ 企业软件周中SaaS估值更新：SaaS估值与美国10年期国债收益率

  1. 主题：SaaS软件公司EV/未来12个月收入倍数与美国10年期国债收益率
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-04
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan更新企业软件板块SaaS估值监测，核心是用约130家SaaS公司的EV/未来12个月收入倍数对照美国10年期国债收益率，判断利率环境对软件估值的压制或支撑。分析师此时发布周中更新，是为了跟踪近期利率变化下SaaS估值倍数的同步变化。
  6. 关键数据：样本覆盖约130家SaaS公司；历史序列自2004年中以来；2020年至今视图覆盖过去约5年；2021-12-31之前按月更新，2021-12-31之后改为双周更新；利率指标为美国10年期国债收益率
  7. 投资含义：该材料不提供个股评级或目标价，但对软件估值框架有直接参考意义：若10年期美债收益率上行，SaaS远期收入倍数通常面临折现率压力；若收益率下行，高成长软件公司的估值弹性和相对吸引力提升

28. JPM APAC Commodities Its all about AI - BHP Copper Sinocera MLCCs Lithium ESS Indonesia conti ｜ 一切都与AI有关：BHP与铜、国瓷材料与MLCC、锂与储能、印尼资金继续流出和煤价跳涨、中国化工出口延续

  1. 主题：AI数据中心需求对亚太大宗商品与材料链的拉动
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-04
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan将当日亚太能源、矿业、材料研究串联为AI需求链：BHP被全球资金视为澳洲数据中心铜需求的核心标的，国瓷材料受益于AI服务器带动的MLCC粉体需求，锂价中期假设上调源于储能需求，但近端库存和供给复产风险压制情绪；同时印尼宏观恶化导致资金流出，并通过出口流程扰动推升煤价。
  6. 关键数据：BHP年初至今上涨42%，显著跑赢ASX200的1%、RIO的33%、SFR的14%和CSC的5%；数据中心铜需求增量预计2026年约47万吨、占全球需求1.7%，到2030年接近100万吨、占全球需求3.2%，接近Escondida铜矿125万吨年产量；国瓷材料为全球第二大MLCC粉体生产商，全球份额30%，AI/高端产品ASP较传统产品高40%以上；印尼JCI指数年初至今下跌32%，印尼煤价年初至今上涨42%，中国动力煤上涨26%，纽卡斯尔动力煤上涨36%
  7. 投资含义：AI资本开支正在把传统材料资产重新定价，低成本、流动性强且具铜增长敞口的BHP获得估值溢价；电子材料和乙烷裂解链条的盈利弹性优于普通化工；锂股虽有中期价格假设支撑，但库存、CATL供给恢复和海外矿复产使估值更受新闻流驱动；煤价上行利好兖矿能源等高现货敞口煤企，但股价已涨63%、股息率从7%以上降至3.6%，风险回报变窄

29. JPM APAC FINANCIALS - China-HK Cross-Border AIA Financials AI Mirror Image ｜ 中国-香港跨境与亚太金融：AIA及金融股是否成为AI主题的镜像交易

  1. 主题：中国-香港跨境金融监管、AIA及亚太金融股相对AI主题的轮动
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-05
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan APAC Financials日评认为，中国-香港跨境证券与开户监管的新表述改变了市场情绪，AIA因香港离岸内地访客业务风险被重新定价；同时，隔夜美国金融股走强触发对亚太金融股是否成为AI拥挤交易反向镜像的讨论，重点落在日本大型银行和印度银行。
  6. 关键数据：AIA昨日股价接近下跌7%，J.P. Morgan认为反应过度，并给出HK$72.5作为AIA底部吸纳参考，对应FY27e P/EV 1.0x；Blackstone上涨7.5%，因BCRED赎回申请为10%，低于市场担忧的12-15%；印度银行信贷截至5月15日同比增长16.2%，为近两年最快；SMFG FY27e总股东回报收益率接近6%
  7. 投资含义：跨境监管细则缺位会继续压制香港券商、银行开户链条及AIA新业务情绪，但AIA若接近1.0x FY27e P/EV支撑位，风险折价可能过度；金融股层面，AI主题拥挤度高企使日本银行、印度银行等低持仓金融资产具备相对轮动价值，主要催化来自利率上行、信贷增长和监管预期变化

30. JPM APAC Technology - TEL AVGO Computex ｜ 摩根大通亚太科技：东京电子、博通与Computex要点

  1. 主题：东京电子、博通及Computex AI硬件供应链瓶颈
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-04
  4. 评级立场及目标价：N/A｜NT$ 1,330（↑）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan亚太科技销售团队汇总投资者在2026年6月4日对东京电子、博通及Computex供应链反馈的核心问题。分析师现在写作的原因是AI算力资本开支继续上修，投资者集中追问半导体设备产能、博通晶圆分配、MediaTek客户分流，以及Computex暴露出的供电、光互连、散热和存储瓶颈。
  6. 关键数据：SCREEN公开表示未来5年晶圆产能翻倍；J.P. Morgan团队将FY26-28存储市场资本开支上调50%至4,500亿美元；Advanced Energy Solution 1Q26毛利率降至36%，同比下降3个百分点；Nationgate FY26-28 EPS预测下调43%/16%/16%，目标价调至RM0.90
  7. 投资含义：AI训练和推理需求继续把议价权推向半导体设备、存储、功率器件、光互连、散热和关键被动元件供应商。东京电子、SCREEN、ASML、Infineon、ASE、Chroma、Yageo、AVC等产业链环节受益于瓶颈溢价；博通虽已锁定明年晶圆产能，但客户多元化采购提升MediaTek等替代供应商机会，也增加ASIC供应链份额波动风险

31. JPM Chips for Breakfast CIEN Quick-take AVGO CLS ｜ JPM早餐芯片：CIEN速评、AVGO、CLS

  1. 主题：Broadcom（AVGO）AI半导体订单与FY27/28收入可见度；附Celestica（CLS）管理层纪要
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-04
  4. 评级立场及目标价：Overweight｜$580（↑）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan在Broadcom业绩后更新观点，核心判断是市场过度关注3Q和2H AI指引不及预期，但Harlan Sur认为AI订单、客户承诺和FY27/28收入可见度更重要；Celestica部分来自Samik Chatterjee在Toronto US All Stars Forum后的管理层交流，强调ODM网络设备份额和AI基础设施订单能见度。
  6. 关键数据：Broadcom AI订单超过300亿美元，高于当季发货额108亿美元；Google FY27订单簿约650万颗TPU，Anthropic FY27约3.5GW，OpenAI FY27为1.3GW且对应2029年10GW承诺；J.P. Morgan估算Broadcom FY27 AI收入超过1500亿美元、FY28 AI收入可能接近3000亿美元；Celestica 2025年ODM Networking收入份额55%，前两大厂商合计约80%，2026年FCF增长约9%而盈利增长约70%，资本开支2026年10亿美元、2027年15亿美元
  7. 投资含义：对AVGO，AI订单积压和多客户GW级承诺降低FY27/28收入风险，支持J.P. Morgan维持Overweight并上调目标价；若FY28 AI收入接近其情景测算，约22x FY27一致预期EPS的估值未完全反映AI周期规模。对CLS，毛利率和自由现金流转换短期压制估值，但份额、订单年限从历史约1年延长至3年、经营杠杆改善，可能形成AI基础设施链条的回调买点

32. JPM Tech HW Semis AVGO - Off the Call ｜ 电话会后：博通下跌19%

  1. 主题：博通（AVGO）AI半导体业务指引与客户需求可见度
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-03
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan在博通业绩电话会后更新观点，核心判断是AVGO的F3Q及2H26 AI半导体指引低于市场预期，管理层虽释放更乐观的2028年需求可见度，但多数内容只是重申上一季度及8-K中的说法。分析师现在写这篇点评，是因为电话会未给出投资者期待的上调，市场需要判断股价下跌是否仅由rackscale业务口径变化导致，还是存在Google多供应商、COT份额流失等更深层风险。
  6. 关键数据：Hock指引2H26 AI半导体收入环比翻倍，即2 x 192亿美元，隐含FY26 AI收入约576亿美元，低于市场一致预期581亿美元和J.P. Morgan买方调查门槛612亿美元；F3Q26公司AI半导体收入指引为160亿美元，低于一致预期176亿美元和调查均值187.4亿美元；OpenAI相关容量从超过1GW细化至1.3GW，Meta协议为截至2028年底3GW，客户4和客户5对应60亿美元采购订单；基础设施软件ARR同比增长17%，F3Q软件收入预计约89亿美元、同比增长3%
  7. 投资含义：短期对AVGO股价和估值构成压力，因为AI收入上修缺席、FY26指引低于买方预期，削弱了市场对AI ASIC连续上调的定价基础。中期仍有支撑，需求可见度延长至2028年、2027年仍按10GW出货、2028年有翻倍潜力，说明AI定制芯片订单仍强；但Google引入多供应来源、rackscale退出后仅保留芯片业务、产能和电力约束，会压制产业链议价权和估值溢价

33. JPM Tech HW Semis AVGO ... First Blush ｜ 博通第二财季初评：收入与AI半导体收入小幅超预期，但低于买方预期

  1. 主题：Broadcom（AVGO）F2Q26业绩与AI半导体收入指引
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-03
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan在Broadcom F2Q26业绩发布后给出初评，认为收入和AI半导体收入较市场一致预期小幅超出，但明显低于买方预期，F3Q26 AI半导体收入指引也偏弱；分析师将本次业绩定义为“miss, but not a disaster”，核心原因是rackscale业务建模口径变化影响市场预期。
  6. 关键数据：F2Q26实际收入为222亿美元，高于Street Consensus的221亿美元；F2Q26 AI半导体收入为108亿美元，高于一致预期107亿美元；F2Q26 EBITDA率为69.0%，高于一致预期68.1%；F3Q26收入指引为294亿美元，高于一致预期290亿美元，但AI半导体收入指引为160亿美元，低于一致预期176亿美元；库存环比/同比口径未明但上升46%
  7. 投资含义：短线股价取决于Hock Tan在业绩会对AI收入、rackscale业务口径和增长节奏的解释；AI收入指引低于买方预期会压制估值扩张，但更高利润率和库存大幅上升说明未来供货和AI需求仍有支撑，半导体产业链对Broadcom AI ASIC增长持续性仍会重新定价

34. JPM _ APAC THEMATICS - AI cycle More EM 02-08 than 1999 _ AI capex rotation Recent pullback add ｜ 亚太主题：AI周期更像2002-08年新兴市场周期而非1999年互联网泡沫；AI资本开支轮动中近期回调提供加仓机会

  1. 主题：AI资本开支周期、亚洲半导体设备与中国科技上游
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-04
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan认为本轮AI行情由真实资本开支和盈利增长驱动，更接近2002-08年新兴市场工业资本流入周期，而非1999年互联网泡沫。分析师在AI股票年初至今和近1个月大涨、市场重新讨论“工业泡沫”的背景下写作，结论是AI周期未到末段，但应从泛AI暴露转向更具订单、产能和价格支撑的上游环节，尤其是亚洲半导体设备、OSAT和中国科技上游。
  6. 关键数据：AI行情按EM周期类比可能处于10个阶段中的第6阶段；中国科技板块5月上涨18%后回调；中国AI资本开支周期较美国晚启动2年；美国隔夜科技板块下跌2.1%，Broadcom下跌13%，Ciena下跌14%；韩国股市带来的家庭年初至今资本利得超过1千万亿韩元，约6500亿美元，按4%转化率可贡献43万亿韩元财富效应，相当于GDP的1.6%
  7. 投资含义：对AI产业链的含义是继续持有资本开支受益方向，但提高选择标准；半导体设备和OSAT因 backlog、ASP 和利用率支撑，议价权优于下游拥挤交易。近期AI/科技回调更像仓位和流动性扰动，而非需求拐点；风险在于后续资本投入过剩导致回报预期下降，资金从AI链条外流

35. JPMorganJPM.US - US MACRO THEMATICS - The Software Rally Was Not Driven by Earnings Opportunities Within Low- ｜ 软件反弹并非由盈利驱动；低波动板块中的机会

  1. 主题：美国软件板块反弹与低波动防御股轮动机会
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan认为，近期美国软件股上涨主要来自AI乐观情绪回升带来的估值倍数扩张，而非盈利超预期。分析师此时写作的原因是市场将软件反弹归因于少数强劲财报，但其判断真正驱动因素是高杠杆资金在AI/软件多头与低波动防御股之间再配置。
  6. 关键数据：IGV自去年10月至今年2月中旬下跌接近35%；5月全策略净杠杆上升3%，12个月分位数达66%、5年回看分位数达84%；低波动策略自2月高点回撤6%；金融板块年初至今下跌约6%，相对标普500落后16个百分点
  7. 投资含义：软件股短期受AI叙事和估值修复支撑，但交易拥挤与杠杆水平限制风险收益；低波动股票拥挤度处于历史低位，在宏观风险仍高的背景下具备防御反弹价值。J.P. Morgan更偏好金融板块，尤其通过XLF 7月看涨期权参与大行财报、科技IPO活动和交易收入改善

36. Japan Chemicals Nvidia considering adopting PTFE for Rubin Ultra - 2026-06 ｜ 英伟达考虑在Rubin Ultra中采用PTFE

  1. 主题：英伟达Rubin Ultra CCL材料潜在采用PTFE对日本化学材料供应链的影响
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-06-01
  4. 评级立场及目标价：Buy｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Citi判断英伟达正在评估在Rubin Ultra的覆铜板（CCL）中采用PTFE树脂。分析师现在写这篇快评，是因为PTFE具备更低介电常数和更低介电损耗，可降低高速传输损耗，并可能改变AI服务器高速板材中树脂与低Dk玻纤的价值分配。
  6. 关键数据：报告日期为2026-06-01 20:32:51 ET；AGC将在2026-06-02 16:30举行半导体相关业务说明会；正文显示本报告共8页；Citi披露其全球基本面覆盖评级分布中Buy占61%、Hold占32%、Sell占37%
  7. 投资含义：若英伟达Rubin Ultra转向PTFE方案，AGC等PTFE供应商可能受益；同时，若树脂端实现低Dk/低Df，Shin-Etsu Chemical的Q-glass、Nittobo的NEZ等第三代低Dk玻纤需求可能被削弱，影响日本化学材料产业链议价权与估值预期

37. Key Computex Takeaways Agentic AI TSMC capacity and MediaTeks AI PC chips - 2026-06 ｜ Computex关键要点：智能体AI、台积电产能与联发科AI PC芯片

  1. 主题：Computex 2026半导体供应链：NVIDIA、台积电与联发科
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Morgan Stanley在Computex首日后更新大中华半导体观点，核心判断是智能体AI带动服务器CPU与边缘AI PC需求上升。NVIDIA管理层称台积电产能足以支持其2027年强劲增长，Vera CPU需求覆盖AI服务器头节点和独立CPU服务器；联发科与NVIDIA合作的RTX Sparks/N1X AI PC SoC则成为边缘AI落地的重点验证项。
  6. 关键数据：NVIDIA Vera CPU收入假设为US$20bn；供应链检查显示Vera准备量为2.5mn–4mn颗；Vera性能可达最高性能x86 CPU的1.8x；N1X AI PC价格约US$2,899、N1约US$1,799；Morgan Stanley预计2026年N1X/N1 SoC出货约5mn–8mn颗，并贡献联发科2026年EPS的5–10%，假设每颗芯片平均US$40 royalty fee
  7. 投资含义：结论利好NVIDIA AI计算需求持续性、台积电先进制程产能利用率和联发科AI PC增量EPS。若2027年需求仍高于供给，先进晶圆、封测、测试、BMC、光学插入测试与AI PC存储链条的议价权维持；主要风险在于RTX Sparks/N1X终端价格较高，可能限制2026年AI PC放量

38. Korea Technology Korea tech tour booming agentic AI supply chain while physical AI waits in the wings - 2026-06 ｜ 韩国科技巡访：Agentic AI供应链景气高涨，物理AI仍在等待起量

  1. 主题：韩国AI半导体供应链，重点为三星电子与EO Technics
  2. 报告机构：HSBC
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：Buy｜KRW 450,000 / KRW 550,000（=）
  5. 研报摘要：HSBC在5月27-29日组织2026年韩国科技巡访，覆盖存储、半导体设备、材料和科技硬件供应链共14家公司。分析师认为Agentic AI正在推动CSP资本开支、CPU服务器、光互联、800V电源转换、FC-BGA和MLCC需求，存储盈利最稳，设备与材料订单即将加速；现在写作的原因是巡访后多数公司反馈需求强、产能紧、客户开始通过LTA和共同投资锁定供给。
  6. 关键数据：美国主要CSP 2026年资本开支预计同比增长70%；全球主要CSP 2026年资本开支共识预计为7380亿美元，同比增长80%；AI服务器出货量2026年预计同比增长28%；HBM bit需求2024-2027年CAGR预计67%；服务器出货量2026/2027年预计同比增长20%/21%
  7. 投资含义：HSBC上调对韩国AI供应链的景气判断，偏好三星电子和EO Technics。三星有望在HBM4和通用DRAM缩小与同业技术差距，受益于DRAM价格、产出和利润率改善；EO Technics受益于HBM激光全切替代机械切割、PCB钻孔放量及新客户导入。行业层面，紧产能和LTA提升存储、FC-BGA、设备与材料供应商议价权；主要风险来自KRW升值、CSP融资成本、半导体资本开支下修和客户装机延迟

39. MINIMAX-W00100.HK - MiniMax 100 HK Hold M3 model further improves compute efficiency - 2026-06 ｜ MiniMax：M3模型进一步提升算力效率

  1. 主题：MiniMax M3模型及100 HK估值下调
  2. 报告机构：HSBC
  3. 发布时间：2026-05-28
  4. 评级立场及目标价：Hold｜HK$ 760（↓）
  5. 研报摘要：HSBC在MiniMax于2026年6月1日发布M3模型后更新观点：M3通过原生多模态、100万token上下文和MiniMax Sparse Attention提升长上下文推理效率，但分析师认为文本模型涨价和毛利率提升空间弱于此前预期，竞争和训练成本压力上升，因此维持Hold并下调目标价。
  6. 关键数据：M3每token算力需求降至上一代的1/20，prefilling速度提升9.7倍、decoding速度提升15.6倍；MiniMax ARR从2026年2月的1.5亿美元升至2026年4月的3.0亿美元，API和token plan收入占比从2026年初40%升至50%；目标价由HK$1,000下调至HK$760，WACC由11.4%上调至12.1%
  7. 投资含义：M3改善单位推理成本并支持更高API定价，但补贴下降引发市场负反馈，股价2026年6月1日下跌16%而恒指上涨1%。估值端受长期盈利预测下修、WACC上调和竞争加剧压制；短期催化包括6月8日纳入恒生科技指数、潜在互联互通纳入、Hailuo 3.0和万亿参数模型发布，主要风险为7月起锁定股解禁、芯片供给限制和前沿模型公司IPO削弱稀缺溢价

40. MRVL Rally AVGO Networking Deep-Dive CRDO HPE MSI Computex Day 1 Takeaways US Hardware Semiconductors Sector ｜ MRVL大涨、AVGO网络深度分析、CRDO、HPE、MSI及Computex首日要点

  1. 主题：美国硬件与半导体：AI网络、光互连及服务器硬件
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan在Computex首日后更新美国硬件与半导体板块观点，核心判断是AI基础设施瓶颈正从计算延伸到网络、光互连和机架级系统。MRVL因英伟达CEO黄仁勋公开强调其数据中心连接价值而大涨，但分析师认为缺乏新的产品或业务信息，股价更多反映空头挤压和市场对AI互连叙事的再定价；AVGO、CRDO、HPE则分别对应AI交换芯片、光互连和AI服务器需求的更明确基本面支撑。
  6. 关键数据：MRVL盘中上涨22.4%，HPE与MRVL盘前均上涨约25%，AVGO上涨6.5%，NVDA上涨1.8%；AVGO Tomahawk 6为3nm、102.4Tbps，AI网络收入预计FY26增长超过3倍、FY27再翻倍至450亿美元以上，并维持约70%云端/超大规模交换芯片份额；CRDO F4Q26收入同比增长157%，毛利率68.3%，FY27收入指引上调至增长80%以上、约24亿美元以上；HPE F2Q26收入107亿美元，高于市场97亿美元，EPS为0.79美元，高于0.53美元指引中值，FY26 EPS指引升至3.35-3.45美元
  7. 投资含义：AI网络链条的议价权继续向具备高速交换芯片、光互连和系统交付能力的供应商集中，AVGO的2年升级节奏和Tomahawk 6供给紧张支撑估值溢价，CRDO的上修依赖光业务和AEC下半年恢复，HPE则因AI系统、传统服务器、存储和网络需求共振获得重估。MRVL短期弹性较强，但原文明确指出缺乏新增基本面信息，股价波动更偏交易驱动，后续风险在于空头挤压消退、指数资金留存和AI互连预期过度前置

41. MetaMETA.US - 4 Products to Turn Meta Back into an AI Winner - 2026-06 ｜ 四项产品将推动Meta重回“AI赢家”行列

  1. 主题：Meta Platforms：Meta AI搜索、订阅、核心广告与Neocloud算力外租可选项
  2. 报告机构：Morgan Stanley
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：Overweight｜$775（↓）
  5. 研报摘要：Morgan Stanley认为Meta股价情绪已触底，市场低估其AI资本开支转化为收入和EPS的能力。分析师在投资者担忧2027-2028年资本开支和GenAI ROIC之际，量化Meta AI搜索、企业/创作者/用户订阅、核心广告上行和Neocloud算力外租四个产品化路径，认为它们可提升收入耐久性、2028年EPS和估值倍数。
  6. 关键数据：Meta拥有35亿日活用户；公司2027-2028年资本开支预计超过3800亿美元，年度hyperscaler投资约250亿美元；Meta AI搜索在10亿MAU、每人每日1次查询、10%商业查询率、每次0.30美元变现、80%增量利润率假设下，可产生约110亿美元年收入和2.89美元2028年EPS增量；60百万订阅用户、10美元月ARPU可贡献约70亿美元年收入和约2美元EPS；1GW外租算力按10美元/瓦可带来约90亿美元增量经营利润和2.97美元EPS
  7. 投资含义：报告维持Meta为Top Pick和Overweight，目标价775美元，对应约30%上行空间和2027年约23倍P/E。若四项AI相关收入流落地，Meta可缩小相对大型科技股的估值折价，广告和算力资产的议价权增强；主要风险是AI产品采用不足、广告增速放缓、监管限制定向广告、Reality Labs亏损扩大和数据中心建设导致资本强度高于预期

42. NVIDIANVDA.US - Memory Market Update Implications from NVDA Computex speech SECSKH new HBM concept disclosure ｜ 内存市场更新：英伟达Computex演讲、三星电子/海力士新HBM概念披露及铠侠投资者日的影响

  1. 主题：AI驱动的存储器上行周期；三星电子、SK海力士、铠侠
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：Overweight｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan在亚洲多场产业与公司活动后更新存储器观点，认为英伟达Computex、三星/海力士HBM散热技术披露、铠侠投资者日共同强化AI生态中存储价值占比提升的判断。分析师维持存储器多年上行周期的看多判断，亚洲首选Overweight标的为三星电子、SK海力士和铠侠。
  6. 关键数据：英伟达Vera CPU采用PCIe 6与LPDDR5X，内存带宽为1.2TB/s；J.P. Morgan预计Vera CPU出货量为2026年0.6百万颗、2027年3百万颗，SOCAMM TAM为2026年约300亿Gb、2027年约800亿Gb。N1X AIPC采用128GB LPDDR5X，高于平均PC内存12-16GB；高通CEO预计2026-2030年token消耗增长40倍。SK海力士2025年底DRAM WSPM为530k，J.P. Morgan预计2028年底745k、2029年底865k；铠侠上调2028年NAND TAM至1,807EB，eSSD TAM预计从2025年295EB升至2028年900EB以上
  7. 投资含义：AI服务器、边缘AI和AIPC提高DRAM、LPDDR、HBM及eSSD需求强度，支撑存储器供应紧张延续至2027-2028年并强化价格与盈利上行。SK海力士扩产被解读为缓解短缺而非周期见顶信号；HBM散热技术进展有利于高性能AI堆栈升级，但EUV设备、EPC建设、HBM4供应和2nm GAA兼容性是执行风险

43. North America Hardware Storage HDD Mgmt Visits Stronger for Longer AI-led Storage Demand Durability Drives Estima ｜ HDD管理层拜访：AI驱动的存储需求更持久，推动预测和目标价上调

  1. 主题：Seagate Technology与Western Digital的HDD业务
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：Buy｜US$ 1,150（↑）
  5. 研报摘要：Citi在2026年硅谷巴士调研中拜访STX与WDC管理层后，上调两家公司盈利预测和目标价；核心判断是agentic AI、推理、非结构化数据、视频内容、数据主权和边缘部署正在推高高容量HDD需求，而行业坚持不扩单位产能、依靠面密度提升满足EB增长，形成更持久的供需紧张、定价权和利润率改善。
  6. 关键数据：行业EB需求预期升至约25% CAGR；CY26 HDD需求超过供给数百EB，短缺预计延续至2028年；STX目标价由US$740上调至US$1,150，WDC目标价由US$500上调至US$685；WDC称ASP/TB上季同比上升9%，并预计未来3-5年需求/供给维持紧张
  7. 投资含义：Citi维持STX与WDC Buy，并将估值倍数由21x上调至23x FY28E P/E，反映AI存储需求可见度、LTA价格弹性和HAMR/ePMR升级带来的毛利率弹性；利好HDD双寡头股价、自由现金流和回购能力，主要风险来自云/企业需求转弱、SSD价格下跌替代HDD、HAMR量产或客户导入不及预期

44. Software Equity Research - 2026-06 ｜ 华盛顿、软件与TMT：AI观点电话会邀请

  1. 主题：AI政策对美国软件与TMT公司的影响
  2. 报告机构：Jefferies
  3. 发布时间：2026-06-05
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Jefferies发布一场AI专题电话会邀请，由华盛顿策略、软件和TMT团队共同讨论美国政策层面对AI创新的审视升温，以及相关变化对软件、TMT公司和投资者判断的影响。分析师此时写作的原因是AI已进入市场定价和政策辩论中心，监管与产业发展之间的互动开始影响投资框架。
  6. 关键数据：电话会时间为2026年6月5日11:00 AM ET；报告推荐记录发布时间为2026年6月2日15:13；Jefferies对Buy评级定义为12个月总回报15%或以上，低于10美元股票的Buy门槛为12个月总回报20%或以上
  7. 投资含义：该文件不是个股评级报告，而是事件邀请；投资含义在于AI政策变化可能影响软件与TMT公司的监管风险、商业化节奏、估值溢价和产业链议价权。对投资者而言，短期催化来自华盛顿政策信号与Jefferies跨团队解读，而非盈利预测或目标价调整

45. TENCENT00700.HK - Assessing Reported News On WeChat AI Agent Testing Near Launch - 2026-06 ｜ 评估微信AI智能体测试及即将推出的报道

  1. 主题：腾讯控股：微信内嵌AI智能体推出节奏及其对腾讯AI生态定位的影响
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：Buy｜HK$ 763.00（=）
  5. 研报摘要：Citi评估FT于2026年6月2日报道的微信内嵌AI智能体测试及最快本月推出消息，认为上线时间早于市场预期，是腾讯当日亚太交易时段股价上涨约10%以上的主要触发因素。分析师将其与腾讯此前在4Q25及1Q26业绩会披露的agentic AI路线相互印证，判断微信AI智能体将强化腾讯借助微信小程序生态承接AI智能体执行与分发的能力。
  6. 关键数据：腾讯股价在2026年6月2日亚太交易时段上涨约10%以上；Citi维持腾讯Buy评级及HK$763.00目标价，对应2026年6月2日11:59股价HK$469.80的预期股价回报62.4%、预期股息收益率1.1%、预期总回报63.5%；腾讯过去10天日均回购约100万至110万股、约HK$5亿，累计回购HK$45亿至HK$50亿，约US$5.80亿至US$6.40亿
  7. 投资含义：微信AI智能体若较预期更早落地，将提升腾讯在AI入口、智能体分发和小程序工具调用中的产业链议价权，并为广告、交易和本地服务连接创造新催化。Citi维持30日短期看涨观点，核心风险包括PC游戏收入放缓、新手游上线不及预期、《王者荣耀》动能下降、宏观拖累广告需求及监管变化

46. Tesla Inc Takeaways from J.P. Morgan European Automotive Conference - 2026-06 ｜ 特斯拉：J.P. Morgan欧洲汽车会议纪要

  1. 主题：Tesla Inc（特斯拉）：欧洲汽车会议后的需求、FSD、Cybercab与分布式推理机会
  2. 报告机构：J.P. Morgan
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：Underweight｜N/A（=）
  5. 研报摘要：J.P. Morgan在年度欧洲汽车会议期间与特斯拉IR代表Abhinav Davuluri举行线上投资者会议，核心判断是特斯拉短期交付动能改善，FSD正成为需求拉动因素，Cybercab仍处早期产能爬坡和验证阶段，Optimus及车端分布式推理仍偏长期。分析师现在写作的原因是5月注册数据改善、欧洲FSD审批进展、Cybercab量产验证窗口临近2Q26业绩披露。
  6. 关键数据：欧洲5月注册趋势明显改善，法国同比+655%、挪威+29%、丹麦+136%、西班牙+113%、葡萄牙+349%、瑞典+71%，中国同比+39%；Cybercab两座设计对应约80–90%由1–2名乘客完成的消费者出行里程；成本口径上，共享出行为$2–3/英里，个人拥车为$0.75–0.80/英里，Model Y robotaxi规模化约$0.50/英里，Cybercab目标为$0.30/英里；Cybercab周使用率假设为50–60小时
  7. 投资含义：需求数据和FSD审批给特斯拉短期股价提供支撑，但J.P. Morgan维持Underweight，说明估值对自动驾驶、Robotaxi和Optimus的长期期权定价仍高于其可验证进度。行业层面，传统车企收缩EV车型与特斯拉低价车型推出可能增强其份额和成本议价权；主要风险在于FSD/robotaxi审批、Cybercab供应商爬坡、第三方开发者接入车端算力的不确定性

47. The 720 APAC CL adding S-Oil Nvidia Taiwan Semis LGES upgrade Meituan China Consumer Xpeng Ebara NEC ｜ The 720：亚太强力买入名单新增S-Oil、英伟达、台湾半导体、上调LGES、美团、中国消费、小鹏汽车、荏原、NEC

  1. 主题：亚太强力买入名单、英伟达、台湾半导体、LGES、美团、小鹏汽车、中国消费、NEC、荏原
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$285（=）
  5. 研报摘要：高盛在本期The 720中汇总亚太及全球多条投资观点：将S-Oil加入亚太Conviction List，看好炼化产品紧张带来的自由现金流拐点；维持英伟达Buy，强调GTC Taipei后Vera Rubin平台、PC TAM扩张和数据中心成本优势；上调LGES至Buy，因数据中心用电和电网约束扩大美国储能需求；同时维持美团、小鹏、NEC、荏原Buy，理由分别是外卖利润修复、新车型周期、BluStellar拉动利润率、半导体客户资本开支支撑精密机械订单。
  6. 关键数据：S-Oil预计2027年FCF收益率为18%，中质馏分油约占产品收益率56%；英伟达12个月目标价维持$285；MediaTek重申2027年企业ASIC TAM为US$70-80bn；美国电池储能TAM上调至约170 GWh，此前约110 GWh；LGES目标价为W520,000；美团目标价由HK$112上调至HK$116，FY26E/FY27E调整后净利润预测为-Rmb0.1bn/Rmb24bn；小鹏目标价为US$23/HK$89；NEC目标价为¥5,190，FY3/31销售目标为¥4.4tn、经营利润率18%；荏原目标价为¥7,100，1Q客户提前下单约¥45bn
  7. 投资含义：该日报偏多配置AI算力、半导体设备、储能和精选中国互联网/消费资产。对英伟达和台湾半导体链，核心含义是AI基础设施需求继续强于供给，支撑收入可见度、价格和产能议价权；对LGES，储能TAM上修和利用率恢复改善估值弹性；对美团、小鹏，利润拐点和产品周期是目标价上调催化；对S-Oil，炼化价差和现金流拐点提升Conviction List吸引力。主要风险来自美国EV需求疲弱、中国消费复苏不均、供应链扩产执行和地缘成本扰动

48. The 720 HK Banks Insurance Broadcom China Consumer Staples Japan Macro June Rate Hike Yen Yaskawa ｜ The 720：香港银行与保险、博通、中国必需消费品、日本宏观（6月加息与日元）、安川电机、跨资产策略

  1. 主题：博通
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-06-05
  4. 评级立场及目标价：Buy｜$525（↑）
  5. 研报摘要：Goldman Sachs将Broadcom列为本期科技核心观点，认为市场对其2026年下半年AI收入指引预期过高导致短线波动，但公司重申2027年及以后AI业务高增长，定制芯片项目来自Google、Meta、Anthropic、OpenAI等客户，回调应积极买入。
  6. 关键数据：Goldman Sachs预计Broadcom FY2027 AI半导体收入将显著超过1000亿美元，对应约10GW数据中心部署；将平均EPS预测上调3%；12个月目标价由500美元上调至525美元
  7. 投资含义：该观点强化Broadcom在AI定制芯片产业链中的议价权和长期增长可见度，短期2026年指引下修不改变2027年收入弹性；目标价上调意味着估值仍可由AI收入假设上修支撑，主要风险是高预期下的指引落差和客户部署节奏

49. The best AI value might be hiding in Tokyo - 2026-06 ｜ 最佳AI价值机会或许隐藏在东京

  1. 主题：日本股市的AI风险收益机会
  2. 报告机构：Barclays
  3. 发布时间：2026-06-02
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Barclays认为，2026年AI交易已从美股Mag7转向亚洲半导体，但韩国和台湾指数本质上是高集中度的存储、晶圆代工敞口。分析师此时转向日本，是因为Nikkei/TOPIX既能提供半导体设备、材料、AI基础设施敞口，又叠加治理改革、通胀回归、名义盈利增长和弱日元带来的宏观上行。
  6. 关键数据：SOX指数较3月低点上涨80%；美国大型科技公司今年AI建设资本开支将超过7000亿美元，明年将超过1万亿美元；KOSPI今年翻倍，TAIEX上涨超过50%；TOPIX交易在未来12个月15-16倍PE，Nikkei 225为18-19倍PE
  7. 投资含义：日本被定义为更优风险调整后的AI交易，行业敞口从单一HBM、DRAM或晶圆代工扩展到设备、材料、NAND和AI基础设施。若2027-2028年新增产能压低DRAM价格、压缩HBM利润率，韩国和台湾指数估值与盈利波动风险更高；日本股市则受益于分散敞口、治理改善、回购分红提升和ROE结构性修复

50. US Application Software Back Office Software 1Q26 Earnings Wrap-Up Bifurcation on AI Contributi ｜ 美国应用软件：后台办公软件1Q26业绩总结：AI贡献分化，估值正在形成新底部

  1. 主题：美国后台办公软件1Q26业绩、AI变现与估值底部
  2. 报告机构：Citi
  3. 发布时间：2026-06-04
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Citi认为美国后台办公软件1Q26业绩后的股价反应由预期差和AI变现证据驱动，而非单纯由业绩超预期决定。ASAN、PAYC、WDAY等“好于担忧且指引保守”的公司反应更强，BOX、INTA、PCTY等业绩上修公司反应分化。分析师现在写这篇总结，是因为1Q26财报季基本结束，软件年初因AI替代风险造成的负面情绪已有修复，市场开始重新定价能证明AI带来收入加速的公司。
  6. 关键数据：IGV年初至今下跌5%，同期S&P 500上涨10%；季度至今IGV上涨25%，S&P 500上涨16%。Citi软件覆盖组合的NTM EV/FCF ex-SBC为24x，已接近2016年SaaS估值低点；软件整体NTM EV/Rev中位数压缩至3.6x，高增长软件为7.4x。AI贡献方面，WDAY AI产品ARR约5亿美元，APPN高级AI层ARR约1亿美元且同比增长170%，BOX Enterprise Advanced占总收入10%
  7. 投资含义：软件估值已从收入倍数转向自由现金流和剔除股权激励后的现金流框架，估值底部更可能出现在能证明AI收入、用量或定价提升的公司。Citi认为PEGA、BOX、APPN具备AI驱动再评级机会；座席制、协作类和受AI替代风险影响较大的应用软件仍面临估值折价。行业层面，AI把议价权推向具备系统记录、企业数据、工作流编排和消费型收入模式的软件公司

51. US Daily Wealth Effects on Consumption Growth AI Leads the Way ｜ 美国每日观察：消费增长的财富效应，AI引领

  1. 主题：AI基础设施股票对美国消费增长财富效应的影响
  2. 报告机构：Goldman Sachs
  3. 发布时间：2026-06-04
  4. 评级立场及目标价：N/A｜N/A（=）
  5. 研报摘要：Goldman Sachs美国经济团队认为，美股反弹已成为美国家庭财富增长和消费韧性的主要来源，其中AI基础设施供应商股价跑赢贡献了过去一年美股涨幅的大部分。分析师现在讨论该问题，是因为标普500在2-3月短暂回调后已反弹至年初以来上涨11%、同比上涨27%，AI相关股票集中度上升使消费增长对少数股票表现更敏感。
  6. 关键数据：标普500同比上涨27%，同期房价仅上涨约1%；家庭净资产升至可支配收入的800%；AI基础设施供应商跑赢贡献了2023-2024年整体股价涨幅约20%、2025年以来约70%；财富效应过去几年平均每年拉动消费增长0.3个百分点，其中AI相关股价上涨贡献约0.2个百分点，未来一年预计拉动0.4个百分点
  7. 投资含义：AI基础设施股票已从单一科技主题上升为美国宏观消费变量；若AI相关股票未来一年上涨55%、其他股票上涨20%，财富效应可拉动消费增长0.7个百分点，利好消费、风险偏好和高估值科技链条；若AI相关股票下跌40%、其他股票下跌15%，财富效应将转为拖累消费增长0.3个百分点，放大估值回撤、家庭信心和行业风险偏好的下行压力